BBVA очікує, що поглинання Sabadell досягне своєї фінальної фази до літа.

Керуючий директор банку, Онур Генч, заявив в інтерв'ю, що банк прогнозує початок періоду прийняття пропозиції – від 15 до 70 днів на вибір BBVA, коли акціонери Sabadell висловляться – наприкінці другого кварталу, протягом червня. Все це залежить від рішення Національної комісії з ринків і конкуренції (CNMC), яке очікується найближчими тижнями, і від Ради Міністрів.

«Ми очікуємо рішення органу з питань конкуренції найближчими тижнями. Після цього уряд може вирішити переглянути справу, і тоді почнеться період прийняття», – заявив Генч.

Роль уряду, який неодноразово висловлювався проти операції, є найбільшою невизначеністю. Насамперед, щодо термінів. Закон про конкуренцію передбачає, що після винесення рішення CNMC, Міністерство економіки може подати до Ради Міністрів пропозицію щодо зміни зобов'язань або умов (remedies), які ця установа наклала на операцію. Для цього департамент, який очолює Карлос Куерпо, має 15 днів, а Рада Міністрів – місяць для прийняття рішення.

Однак, питання полягає в тому, чи може уряд, якщо вважатиме за потрібне, заморозити ці терміни, як це було протягом останніх місяців із затвердженням CNMC. Теоретично, CNMC мала місяць плюс 10 днів, щоб дозволити операцію на першому етапі або перевести її на другий етап. І три місяці, плюс 15 додаткових днів, щоб прийняти рішення на цьому другому етапі. Однак, загальний процес триває близько 10 місяців з моменту, коли BBVA повідомив CNMC про операцію через повторні запити додаткової інформації.

Якщо уряд зможе продовжити терміни таким же чином, як стверджують джерела, близькі до операції, це може значно подовжити терміни, які прогнозує Генч.

BBVA вже помилявся у своїх прогнозах щодо термінів поглинання. Коли його було розпочато в травні 2024 року, прогнозувалося, що його буде дозволено та вирішено протягом шести-восьми місяців. Ці терміни закінчилися наприкінці року. Однак, рішення CNMC у листопаді перевести транзакцію на другий етап, замість її затвердження на першому, як очікував BBVA, зруйнувало цей графік.

Сумніви щодо втручання уряду обмежуються не лише термінами, а й характером його втручання. У цьому аспекті існують дві інтерпретації щодо можливостей уряду, який від самого початку виступав проти поглинання, вплинути на транзакцію.

З одного боку, деякі вважають, що він може ускладнити її всіма можливими способами, але посилаючись на аспекти, відмінні від конкуренції, і пов'язані із загальними інтересами, такі як оборона та національна безпека, вільний рух товарів і послуг по території країни або підтримка цілей галузевого регулювання. Інші, однак, вказують на те, що дух норми протилежний – зменшити надмірно високі умови з боку конкуренції, які можуть суперечити корпоративній операції, яка має сенс для цих загальних інтересів. Найбільш прямий прецедент, втручання уряду Рахоя у злиття між Atresmedia та La Sexta, свідчить про це.

В інтерв'ю Генч також згадав про можливість того, що уряд заблокує злиття між обома організаціями. Навіть частина ринку вважає, що BBVA може відкласти обіцяне злиття після поглинання на кілька років, щоб уникнути небажаних наслідків податку на банківську діяльність, і запустити його, коли в Монклоа буде більш сприятливий уряд. «Більшість синергій знаходяться головним чином у технологіях і можуть бути досягнуті в обох сценаріях», – заявив керуючий директор банку в цьому відношенні.