Декількома словами
Іспанський оператор енергосистеми Redeia перебуває під тиском після нещодавнього блекауту. Компанія планує рекордні інвестиції для модернізації мережі, щоб впоратися зі зростанням попиту від відновлюваних джерел та дата-центрів, незважаючи на регуляторні та фінансові виклики.
Іспанська група Redeia та її дочірня компанія Red Eléctrica de España (REE), яка відповідає за управління національною енергосистемою, опинилися під пильною увагою громадськості та регуляторів після великого блекауту цього тижня. Інцидент, що стався, ставить під сумнів ефективність їхньої роботи, особливо на тлі майбутніх рішень держави, найбільшого акціонера Redeia (20%), щодо фінансування нових електромереж та тарифів.
Очікується, що після того, як уряд та Національна комісія з ринків та конкуренції (CNMC) ухвалять рішення щодо Планування мереж на 2025-2030 роки та встановлять тарифи на новий регуляторний період 2026-2031 років, Redeia представить нову стратегію. Ця стратегія буде сформована під впливом різкого зростання запитів на підключення до енергомережі, планів щодо закриття атомних електростанцій та активного розвитку відновлюваної енергетики. За даними самої Redeia, у 2024 році 56,8% всієї виробленої електроенергії в Іспанії припадало на відновлювані джерела. Кінцева мета – збільшити частку "зеленої" енергії в енергосистемі до 81% до 2030 року.
Redeia стикається зі значним кількісним зростанням запитів на підключення, що вимагає прискорення інвестицій в електромережі. В останнє десятиліття компанія щорічно інвестувала близько 400 мільйонів євро, але минулого року ця сума сягнула рекордних 1,1049 мільярда євро. "У 2025 році ми плануємо інвестувати до 1,4 мільярда євро, що дозволить досягти накопиченого обсягу інвестицій понад 4,2 мільярда євро в період 2021-2025 років", – зазначають у групі. Аналітики вважають, що Redeia має достатній фінансовий запас для підтримки такого обсягу інвестицій без шкоди для кредитного рейтингу та дивідендів, чому сприяють зростаючий операційний грошовий потік та продаж частки в компанії Hispasat.
Продаж Hispasat за 725 мільйонів євро, попри бухгалтерські збитки, дозволив Redeia звільнитися від фінансового тягаря та зберегти можливість виплачувати високі дивіденди акціонерам. Експерти вважають, що компанія "не повинна мати проблем", навіть з огляду на її значний борг, який цього року перевищить 5,66 мільярда євро. Аналітики вказують, що борг зросте у зв'язку зі збільшенням інвестицій, але зазначають, що 90% боргового навантаження припадає на позики з фіксованою ставкою, що знижує ризики.
Однак рентабельність Redeia сильно залежить від державного регулювання, зокрема від тарифів на передачу енергії, що встановлюються CNMC. Компанія наполягає на рентабельності інвестицій у розмірі 7% проти поточних 5,58%, вважаючи останній показник недостатнім для покриття необхідних інвестицій.
Міністерство екологічного переходу Іспанії підкреслює масштаб завдання: попит на точки підключення зріс з "органічного" до понад 100 ГВт, що еквівалентно подвоєнню поточної пропускної здатності мережі. Якщо раніше основний попит надходив від генерації, то тепер головними споживачами є промисловість, порти, залізниці, виробничий сектор. 41% запитів – це запити доступу за попитом, 40% – за генерацією, 19% – за зберіганням енергії. У міністерстві визнають, що неможливо інтегрувати всі заявки в найближчі чотири роки, тому знадобиться пріоритизація. Пріоритет буде надано галузям, що приносять найбільшу цінність для країни. Міністерство ініціювало тристоронні зустрічі з Redeia та регіональною владою для впорядкування цього процесу.
Координація при плануванні електромереж має вирішальне значення. Іспанія, як і інші країни Європи, переживає процес реіндустріалізації та електрифікації економіки, що генерує новий попит з боку промисловості, технологічного сектора та виробників "зеленого" водню. Іспанія стає привабливим напрямком для інвестицій у центри обробки даних великих IT-компаній, які приваблює доступна "зелена" енергія та інтерес енергетичних та будівельних компаній до участі у створенні інфраструктури для штучного інтелекту. ЦОД є вкрай енергоємними і можуть створювати значне навантаження на обмежені енергетичні системи.
Інвестори уважно стежать за ситуацією. Попри те, що акції Redeia традиційно вважаються "захисним активом" для великих фондів, наслідки нещодавнього блекауту ще належить оцінити. З моменту інциденту їхні котирування впали на 7%. Redeia управляє 44 000 кілометрів високовольтних ліній, активами зберігання енергії, має активи в Перу, Чилі та Бразилії, а також присутня в телекомунікаційному бізнесі через 51% частку в Reintel (оптоволокно).
Основна частина доходів компанії надходить від держави. У 2023 році Redeia заробила 690 мільйонів євро. Хоча минулого року валовий прибуток знизився на 46% (до 368,4 мільйона євро) через продаж Hispasat та припинення виплат за старі мережі, компанія, як і раніше, обіцяє дивідендну дохідність вище 5%. Це зберігає її привабливість для фондів та таких інвесторів, як Амансіо Ортега, який чотири роки тому придбав 5% акцій через свою компанію Pontegadea.
Інфляція, високі процентні ставки, проблеми з постачанням сировини та ситуація на європейському енергетичному ринку можуть вплинути на вартість капіталу та інвестиційні плани Redeia. Однак, якщо ситуація не погіршиться в короткостроковій перспективі, період очікування завершиться наступного року. Запуск нових ліній принесе додатковий дохід, а також наблизиться введення в експлуатацію двох ключових інфраструктурних проєктів: інтерконектора з Францією та гідроакумулюючої електростанції Chira-Soria на Гран-Канарії. З'єднання з Францією, покликане управляти надлишками та дефіцитами енергії, є критично важливим для Іспанії, яка, як показав минулий тиждень, залишається "енергетичним островом" в Європі.
