Винятковість Волл-стріт добігає кінця

Винятковість, якою насолоджувався Волл-стріт, схоже, добігає кінця. Після березня, відзначеного найбільшою в історії втечею з фондового ринку США, квітень продовжив цю тенденцію. Це відображає щомісячне опитування Bank of America, проведене з 4 по 10 квітня серед керуючих фондами з усього світу, саме в дні після протекціоністського демаршу Дональда Трампа. Розподіл коштів в акції США впав на 36% нетто (різниця між керуючими, які переоцінюють актив, і тими, хто недооцінює) у квітні, накопичивши скорочення на 53% лише за два місяці, що є історичним рекордом.

Незважаючи на вже зафіксовані падіння індексів, керуючі вважають, що найгірше ще не минуло, і готуються до подальшого зменшення своєї присутності на американському ринку. 42% нетто опитаних очікують рецесію, і приголомшливі 82% прогнозують ослаблення глобальної економіки, що є найвищим відсотком за три десятиліття. За такого сценарію інвестори відмовляються від ризикових активів і шукають притулку в активах, що вважаються безпечними, таких як боргові зобов’язання та золото.

1,7% нетто керуючих радять переоцінювати фіксований дохід, порівняно з 13% нетто, які лише місяць тому не хотіли збільшувати його частку в портфелі. Це найбільше позиціонування в борг з грудня 2023 року, коли центральні банки призупинили підвищення ставок, і це є рекордною ротацією з фондового ринку в бік фіксованого доходу. Золото, здається, не має стелі. Після 2024 року, коли центральні банки прискорили купівлю жовтого металу, останніми місяцями геополітична напруга змушує його тиждень за тижнем встановлювати рекорди. Незважаючи на зростання більш ніж на 25% за рік, 49% нетто керуючих радять збільшити запаси золота, що робить його найбільш популярною операцією і витісняє ставку на «великолепну сімку» вперше з липня 2023 року.

Американські технології, які зазнали сильного удару на початку року з появою DeepSeek та його ефективнішої та дешевшої моделі штучного інтелекту, тепер зіткнулися з новим фронтом: торговельним конфліктом між США та Китаєм. Хоча Трамп нещодавно призупинив дію деяких тарифів на мобільні телефони, комп’ютери та чіпи, висока залежність таких гігантів, як Apple та Nvidia, від китайського ринку створює серйозні ризики для їхніх прибутків. Китай залишається основним постачальником технологічних компонентів, і хоча такі компанії, як Nvidia, планують перенести своє виробництво, зміни займуть роки, щоб матеріалізуватися.

У міру того, як розподіл коштів у технологічні компанії зменшується, керуючі прискорюють купівлю акцій компаній, пов’язаних з комунальними послугами, компаній з регулярними та передбачуваними доходами, а також привабливою політикою винагороди акціонерів. 10% нетто учасників радять переоцінювати цей сектор, що є найвищим показником з грудня 2008 року, періоду, відзначеного фінансовою кризою, спричиненою падінням Lehman Brothers. Поряд з комунальними послугами, інвестори обирають більш консервативні варіанти, такі як акції сектору охорони здоров’я або готівку.

Вихід грошей з акцій був використаний для збільшення ліквідності портфелів в очікуванні, поки шторм мине і вони знову вийдуть на ринок за більш привабливими цінами. Але дози імпровізації з боку Білого дому ускладнюють цей процес. Подушка ліквідності зросла на 15% між березнем і квітнем, досягнувши чистої переоцінки в 25%, що є найбільшим розподілом з жовтня 2023 року.

Страх перед рецесією йде рука об руку зі страхом перед новою хвилею інфляції. Тарифи, окрім їх економічних наслідків, розглядаються як інфляційні заходи. До попереджень голови Федеральної резервної системи про можливе підвищення цін додаються очікування 57% керуючих, які прогнозують вищу інфляцію через рік. Це найвищий рівень з червня 2021 року, періоду, відзначеного проблемами з ланцюгами поставок та відновленням економіки після кризи Covid.

В умовах, коли 42% інвесторів очікують світової рецесії, починають набирати силу надії на більш агресивне зниження ставок. 41% інвесторів прогнозують три або більше зниження ціни грошей у США. Насправді, керуючі зазначають, що для уникнення скорочення економіки та стримування падіння фондових ринків, окрім послаблення тарифів, необхідна більш м’яка монетарна політика. Інвестори також наголошують, що зниження процентних ставок допоможе покращити ліквідність після потрясінь, яких зазнав ринок боргових зобов’язань США та валют. Долар, який донедавна вважався притулком разом з казначейськими облігаціями, також втратив силу. 61% керуючих прогнозують, що він продовжить знецінюватися протягом наступних 12 місяців, що є найвищим відсотком з травня 2006 року, що відображає значну втрату довіри до американської валюти.

Протекціонізм загрожує не тільки США: 80% керуючих очікують погіршення глобальних прибутків протягом наступних 12 місяців. Оптимізм щодо європейських акцій також охолонув. Лише 19% нетто вважають, що європейський фондовий ринок запропонує прибутки в короткостроковій перспективі, порівняно з 30% у попередньому місяці. Банківський сектор, який нещодавно перевищив прогнози з рекордними прибутками та підвищенням дивідендів, починає втрачати привабливість. У ротації до більш захисних цінних паперів страхування, комунальні послуги та охорона здоров’я набирають обертів як улюблені ставки.

Але не все втрачено. У той час як США зосередилися на політиці, найбільш шкідливій для економіки, Європа робить акцент на зростанні. Німецький план стимулювання є великою надією. 48% вважають, що фіскальний стимул Німеччини стане переломним моментом, дозволивши європейській макроекономіці відірватися від зустрічних вітрів з США.