Хвиля мит

Хвиля мит, запроваджена Дональдом Трампом, сколихнула фінансові ринки, спровокувавши ланцюгову реакцію, яка загрожує посилити негативний ефект від тарифів. Однією з перших реакцій стало сильне знецінення долара проти євро, яке дещо сповільнилося цього понеділка, що є подвійним покаранням для експортних компаній: їхня продукція буде дорожчою в США не лише через податок на імпорт, але й для компенсації впливу обмінного курсу на витрати, які компанії сплачують в євро. Рішення складне: або підвищувати ціни, або залишатися майже без прибутку.

Пакет заходів, розроблений урядом Сполучених Штатів, включає широкі податки на імпорт з країн-партнерів (ставки досягли навіть безлюдних островів), які варіюються від 10% до 20%, 34% і навіть 49% залежно від країни. Це означає, що за кілька днів імпортні товари з американських земель стануть дорожчими. Економічна теорія і здоровий глузд підказують, що збільшення цін, ймовірно, призведе до падіння продажів і експорту. До цього прямого ефекту додається ще один виклик: знецінення долара. Американська валюта досягла свого річного максимуму в січні, коли наблизилася до паритету з євро (1 долар обмінювався на 1,0244 євро). З того часу вона втратила 6,5% своєї вартості.

«Зростання курсу євро щодо долара в поєднанні з введенням 20% мит є подвійним негативним фактором для європейських компаній. Сильний євро робить їхню продукцію дорожчою на американському ринку, що призводить до втрати конкурентоспроможності порівняно з американськими товарами. З іншого боку, збільшення торговельних бар'єрів за допомогою мит ще більше посилює втрату відносної привабливості їхніх товарів і послуг. Цей збіг факторів може призвести до скорочення доходів, тиску на прибутковість і, зрештою, до перегляду в бік зменшення їхніх планів інвестування, найму та міжнародної експансії», — пояснює Хуан Хосе дель Валле, аналітик Activotrade.

Щоб проілюструвати це, візьмемо випадок іспанської компанії, яка експортує помідори до Сполучених Штатів за ціною один євро за кілограм. На європейському ринку компанія отримує повністю цей євро за кожну продану одиницю. Однак у США вона повинна сплачувати 20% мито, що становить додаткові витрати в розмірі 20 центів за кілограм. Зазвичай компанії перекладають додаткові витрати на кінцевого споживача. Це підвищить ціну на помідори з 1 до 1,2 долара за кілограм і, ймовірно, стримає попит. І до зменшення продажів через підвищення ціни додається вплив зростання курсу євро щодо долара. Наразі обмінний курс становить 1,09 долара за євро, але якщо долар знеціниться до 1,2 долара за євро, вартість кожного кілограма помідорів, проданого в США, зменшиться з 0,91 до 0,83 євро. Ця різниця у 8 центів за кілограм призведе до втрати 80 000 євро на кожному мільйоні кілограмів експортованих, лише через ефект зміни валюти.

У четвер, через кілька годин після того, як президент США показав таблицю з розміром мит для кожної країни, долар США впав до найнижчого рівня за шість місяців щодо євро. Він змінився з 1,07 долара за євро напередодні до 1,1 долара через двадцять чотири години після оголошення, а цього понеділка сповільнився до 1,09 долара. Цей крок означав зміну сценарію на ринку, яку мало хто з аналітиків передбачав, оскільки спочатку вважали, що протекціоністська та дерегуляційна політика Трампа зміцнить долар. «Ми вважаємо, що зміцнення євро щодо долара було не лише неінтуїтивним, а й ситуативним. Падіння долара було викликане побоюваннями щодо можливого сценарію рецесії в економіці США, які, на нашу думку, наразі недостатньо обґрунтовані, оскільки ринок праці залишається відносно неушкодженим. Незважаючи на це, ця паніка спровокувала втечу інвесторів з американських фондових ринків, спричинивши різке падіння долара», — пояснюють експерти Ebury.

«Самі по собі тарифи повинні бути позитивними для долара. Однак цей ефект є протилежним через перегляд у бік зменшення зростання та очікувань щодо процентних ставок у США, більш виражених, ніж в інших регіонах, потоки диверсифікації, які віддаляються від активів у доларах через політичну невизначеність, і тому, що інвестори починають передбачати можливі репресії з боку ЄС і Китаю. Більш тривала слабкість долара може виникнути, якщо ризики зниження перспектив зростання супроводжуватимуться зниженням ставок з боку ФРС більш агресивним, ніж очікувалося», — вважають аналітики UBS.

За словами опитаних учасників ринку, хедж-фонди відреагували, зменшивши свою присутність на ринках, що розвиваються, і зробивши ставку на валюти-притулки, такі як євро, японська єна і швейцарський франк. Крім того, деякі посилили короткі позиції проти азіатських валют, очікуючи більшого знецінення в регіоні, яка найбільше постраждає від торговельних репресій США (товари з Камбоджі зіткнуться з тарифом у 49%, товари з Китаю до 54%, включаючи попередні заходи, і товари з Таїланду - 37%). «Позиціонування валютних трейдерів стає ведмежим щодо долара та більш бичачим щодо валют основних торгових партнерів Сполучених Штатів, оскільки Сполучені Штати готуються до розв’язання багатонаціональної торгової війни. З кінця жовтня до першого тижня березня більша частина позиціонування в євро була довгою в доларах, але протягом останніх трьох тижнів чисте позиціонування було довгим в євро», — заявив Джозеф Брусуелас, головний економіст RSM. Джордан Рочестер з Mizhuo Bank заявив CNBC, що його прогноз полягає в тому, що євро втратить певні позиції до 1,06 і 1,07 долара, перш ніж піднятися до 1,12 долара до кінця року.

Реакція Європейського Союзу на протекціоністські заходи Трампа залишається невизначеною, але ринки вже спекулюють щодо того, як центральні банки скоригують свою монетарну політику. Можливі контрзаходи можуть підвищити інфляцію, і в цій ситуації ФРС може бути змушена утримувати високі ставки, тоді як ЄЦБ, зіткнувшись зі слабким зростанням, може схилитися до зниження. І деякі аналітики попереджають про ризик розбіжної відповіді між двома центральними банками. «Якщо інфляція в США відновиться, а ринок праці залишиться сильним, ФРС може надати пріоритет стабільності цін і залишити процентні ставки без змін. Натомість ЄЦБ, зважаючи на слабкість єврозони та її більшу залежність від зовнішньої торгівлі, може вирішити знизити ставки у квітні. Ця розбіжність у монетарній політиці може підштовхнути долар до зростання проти євро в найближчі місяці», — підсумовують експерти Ebury.