Декількома словами
Іспанська компанія Redeia, оператор електромереж, зіткнулася з критикою після великого блекауту. На тлі зростання попиту та енергопереходу компанія планує значні інвестиції, зберігаючи привабливість для інвесторів завдяки дивідендам.
Іспанська група Redeia та її дочірня компанія Red Eléctrica de España (REE), що відповідає за управління національною електроенергетичною системою, опинилися під шквалом критики після недавнього великого блекауту. Діяльність компанії, де значна частка належить державі (20%), ставиться під сумнів на тлі урядових рішень щодо майбутніх інвестицій у нові електричні мережі та способів їхньої окупності. Очікується, що після того, як Національна комісія ринків і конкуренції (CNMC) визначить план розвитку мереж на 2025-2030 роки та їхню тарифікацію на період 2026-2031 років, Redeia представить свій новий стратегічний план.
Майбутній план компанії буде значною мірою обумовлений стрімким зростанням кількості запитів на підключення до мережі, планами з виведення з експлуатації атомних електростанцій та розвитком відновлюваних джерел енергії (ВДЕ). За даними Redeia, у 2024 році ВДЕ становили 56,8% загальної генерації електроенергії в Іспанії, а кінцева мета – досягти 81% до 2030 року.
Redeia стоїть перед необхідністю якісного стрибка в інвестиціях, що зумовлено значним збільшенням кількості заявок на підключення. Якщо протягом останнього десятиліття компанія інвестувала близько 400 мільйонів євро щорічно, то минулого року ця сума досягла рекордних 1,1049 мільярда євро. «У 2025 році ми зобов'язалися досягти 1,4 мільярда євро інвестицій, що дозволить перевищити 4,2 мільярда євро сукупних інвестицій за період 2021-2025 років», — зазначають у групі.
За оцінками аналітиків, незважаючи на зростання обсягів інвестицій, фінансова структура Redeia має достатній запас міцності (без шкоди для рейтингу та дивідендів) завдяки зростаючому операційному грошовому потоку та коштам від продажу частки в Hispasat за 725 мільйонів євро цього року (незважаючи на облікові збитки). Експерти вважають, що компанія зможе підтримувати виплати акціонерам на хорошому рівні, навіть незважаючи на значний чистий борг, який цього року, за прогнозами, перевищить 5,66 мільярда євро. Втім, ризик, пов'язаний з боргом, обмежений, оскільки близько 90% його обсягу припадає на позики з фіксованою ставкою.
Прибутковість Redeia значною мірою залежить від регулювання, особливо від тарифів на транспортування, що їх встановлює CNMC. Компанія відстоює рентабельність інвестицій на рівні 7% проти поточних 5,58%, вважаючи останній показник недостатнім для задоволення інвестиційних потреб.
Джерела в Міністерстві екологічного переходу пояснюють виклик, з яким стикається Redeia: «Відбувся перехід від “вегетативного” попиту [на точки підключення] до попиту понад 100 ГВт, що означало б подвоєння потужності поточної мережі. Якщо раніше попит здебільшого був пов'язаний з генерацією, то тепер основний попит надходить від промисловості, портів, залізниць, промислового та виробничого сектору. 41% заявок — це запити на доступ для споживачів, 40% — для генерації, і 19% — для систем зберігання». Висновок очевидний: інтегрувати всі запити протягом наступних чотирьох років неможливо, тому доведеться визначати пріоритети. На першому місці буде промисловість, яка створює найбільшу додану вартість для країни. Міністерство ініціювало тристоронні зустрічі за участю Redeia та автономних спільнот для упорядкування цього процесу.
Координація планування мереж транспортування електроенергії є ключовою. Іспанія, як і решта Європи, розпочала процес реіндустріалізації та електрифікації економіки, що зумовлює зростання попиту в промисловій, технологічній галузях та у сфері зеленого водню. Зокрема, Іспанія стала привабливим центром для інвестицій у центри обробки даних великих технологічних компаній, яких приваблюють дешева енергія завдяки ВДЕ та інтерес енергетичних і будівельних компаній до бізнесу інфраструктури для ШІ. ЦОДи є надзвичайно енергоємними і можуть створювати навантаження на обмежені енергетичні системи.
Інвестори уважно стежать за ситуацією. Незважаючи на те, що акції Redeia вважаються одним із «захисних активів» для великих фондів, наслідки блекауту ще не визначені. З моменту інциденту їхня вартість впала на 7%. Redeia управляє 44 000 кілометрів високовольтних ліній (регульований бізнес), а також активами зберігання. Крім того, компанія диверсифікована географічно, маючи частки в активах у Перу, Чилі та Бразилії, і зберігає присутність у телекомунікаційному бізнесі з 51% часткою в Reintel (оптоволокно).
Основна частина доходів Redeia надходить від держави. У 2023 році чистий прибуток склав 690 мільйонів євро. Хоча минулого року (ймовірно, 2024-го) валовий прибуток зменшився на 46% до 368,4 мільйона євро через продаж Hispasat та відсутність доходів від старих мереж (до 1998 року), компанія забезпечує дивідендну дохідність вище 5%. Це залишається привабливим для фондів та таких інвесторів, як Амансіо Ортега, який чотири роки тому придбав 5% акцій через свою компанію Pontegadea.
Інфляція, високі відсоткові ставки, напруженість з постачанням сировини та еволюція європейського енергетичного контексту можуть вплинути на вартість капіталу та інвестиційні плани Redeia. Проте, якщо ситуація не ускладниться найближчим часом, період очікування завершиться наступного року. Будуть введені в експлуатацію нові лінії (більше доходів) і наблизиться реалізація двох ключових інфраструктурних проектів Redeia: інтерконектора з Францією та проєкту гідроакумулюючої електростанції Чіра-Сорія на Гран-Канарії. Інтерконектор з Францією, будучи складним проєктом, покликаний керувати надлишками та дефіцитом енергії між країнами. Це важливий крок для Іспанії, яка, як продемонстрував цей тиждень, залишається своєрідним «енергетичним островом» в Європі.
