Integra, експерт з питань неплатоспроможності

Іспанські конкістадори шукали Ельдорадо в Перу, землі, де золото нібито текло рікою. Багато з них загинули, намагаючись знайти це міфічне місце, яке досі не відкрито. Telefónica пережила свою власну легенду про Ельдорадо з моменту виходу на андійську країну три десятиліття тому. Консорціум на чолі з Telefónica Internacional заплатив 2 мільярди доларів у 1994 році за приватизацію Compañía Peruana de Teléfonos. Минулої неділі вона продала свій бізнес у Перу аргентинській компанії Integra всього за мільйон доларів.

На початку 90-х Telefónica, ще контрольована державою і під головуванням Кандідо Веласкеса, перебувала в розпалі міжнародної експансії. Тому непомірна сума, яку вона сплатила на аукціоні з приватизації перуанських телекомунікацій, привернула велику увагу, аж до того, що агентство Moody's знизило її кредитний рейтинг. Консорціум заплатив у чотири рази більше від початкової ціни та більш ніж удвічі більше, ніж запропонував другий учасник конкурсу, на найбільшому аукціоні в історії країни. У наступні роки іспанська фірма отримала 100% приватизованих компаній, щоб створити Telefónica del Perú (TdP) та запровадити свій бренд Movistar.

Але мрії про зростання та процвітання в регіоні перетворилися на муки судових процесів та збитків для іспанської компанії. Ситуація стала настільки критичною, що Telefónica del Perú добровільно подала заяву про банкрутство 14 лютого. Головною причиною стала не лише фінансова криза, що впливає на бізнес, а й втома та висока вартість фіскальної суперечки, яка тягнеться вже два десятиліття і становить понад 1 мільярд євро через розбіжності з Національною митною та податковою адміністрацією (Sunat), податковою службою Перу.

Хоча юридичних суперечок багато, головна з них бере початок від сплати податку на прибуток за 2000 та 2001 роки. Перуанська скарбниця врахувала як дохід розділи, включені до концесії, спростувала податкові відрахування та наклала штраф на іспанську багатонаціональну компанію. Однак скромна сума цієї санкції з роками помножилася через непропорційні фінансові відсотки за прострочення, які Sunat додавала в міру затягування процесу. Розрахунок відсотків, який сам Конституційний суд визнав незаконним і який становить 80% від загальної суми податкової заборгованості іспанської компанії.

Незважаючи на все, Верховний суд у січні 2023 року виніс рішення проти Telefónica, яка була змушена зарезервувати 791 мільйон євро для покриття санкцій. За 30 років присутності в країні іспанська багатонаціональна компанія сплатила понад 11 мільярдів солей (2,6 мільярда євро) податків. Паралельно суперечці в судах фірма, яку зараз очолює Марк Муртра, подала справу до Міжнародного центру з врегулювання інвестиційних спорів (ICSID), органу, що залежить від Світового банку, в арбітраж, рішення за яким ще не прийнято.

Фінансова ситуація також не допомагала. Філія зафіксувала чисті збитки в розмірі 3,392 мільярда солей (872 мільйони євро) у 2024 році, що в 5,5 разів перевищує збитки попереднього року, а виручка склала 6,020 мільярда солей (1,548 мільйона євро), що на 7% менше. Фіскальні конфлікти та погана динаміка бізнесу збільшили борг, який на кінець 2024 року становив 4,838 мільярда солей (1,241 мільйона євро).

Integra, експерт з питань неплатоспроможності

Тому Telefónica скористалася ввечері Вербної неділі, щоб сказати «досить» і оголосити про продаж своєї філії Integra Tec International за близько 3,7 мільйона перуанських солей (мільйон доларів або 900 000 євро за поточним обмінним курсом). Транзакція включає в себе прийняття боргу, тому сума значно перевищує символічну узгоджену ціну.

Integra очолює бізнесмен і колишній міністр внутрішніх справ Аргентини за часів пероніста Карлоса Менема, Хосе Луїс Мансано. Його спеціалізацією є відновлення компаній з фінансовими проблемами в секторах латиноамериканської економіки, таких як енергетика, телекомунікації та засоби масової інформації.

Фірма через дочірню компанію Integra Capital рік тому купила за 20 мільйонів доларів у швейцарської Glencore її частку в перуанській гірничодобувній компанії Volcan Compañía Minera, компанії, яка, як і TdP, переживала серйозні фінансові труднощі. Швейцарська група заплатила 734 мільйони доларів за гірничодобувну компанію в 2017 році. Integra також вже була власником Mina Aguilar в Аргентині, родовища цинку, срібла та свинцю, яке працює вже понад 80 років, і володіє PRC (Potasio Río Colorado), найбільшим проектом калійних добрив в Аргентині, а також понад 400 000 гектарів літієвих концесій.

Тепер компанії доведеться мати справу з кредиторами, які чекають, поки Indecopi, державний орган, що контролює процеси неплатоспроможності та конкуренції в Перу, схвалить конкурсне провадження, ініційоване Telefónica. Також доведеться вести переговори з перуанською скарбницею. Недарма найбільшим кредитором TdP є Sunat з 2,473 мільярда солей (634 мільйони євро), за яким слідують власники облігацій, випущених компанією, загальним обсягом 2,365 мільярда солей (606 мільйонів євро). Integra вже заявила, що «буде прагнути встановити конструктивний діалог з усіма зацікавленими сторонами, включаючи уряд і кредиторів».

Важлива заява, оскільки вона означає, що Telefónica звільняється від зобов'язань з моменту транзакції. І справа в тому, що іспанський оператор, як і у випадку продажу своєї аргентинської філії, забезпечив закриття та отримання оплати за продаж своєї дочірньої компанії, скориставшись законодавством країни. Тобто, якщо перуанський уряд або регулятори створять якісь перешкоди для операції, умови, які вони встановлять для продажу, ляжуть на покупця. Також Integra має вирішити можливі вимоги кредиторів, якщо не буде досягнуто згоди щодо необхідного списання боргу.

Аргентинський інвестор не чекав ні хвилини, щоб прийняти перші рішення. Для того, щоб взяти на себе оперативний контроль над Telefónica del Perú, він призначив Германа Ранфтла новим головою ради директорів. Ранфтл, нинішній фінансовий директор Edenor, головного дистриб'ютора електроенергії в Аргентині, має великий досвід управління ризиковими активами і займеться керівництвом процесом реструктуризації боргу. Аргентинський директор вже працював на Integra Investment у минулому. І поки відбувається зміна, він залишив Єлену Маестре на чолі перуанської філії, яка повинна забезпечити обслуговування 13 мільйонів клієнтів і зайнятість 3600 працівників. Аналітики вважають операцію вдалою Логотип Goldman SachsКонсенсус аналітиків вважає вдалим продаж Telefónica своєї перуанської філії за 900 000 євро аргентинській Integra Tec International. Фондова біржа також схвалила операцію. Telefónica закрила біржову сесію цього понеділка зростанням на 3,12%, до 4,12 євро за акцію.

Експерти Golman Sachs зазначають, що транзакція є «позитивною», оскільки «підтверджує, що спрощення портфеля» іспанської багатонаціональної компанії «продовжується».

З Santander вказують, що Перу був з великим відривом ринком з найгіршими показниками Telefónica в минулому році, і похвально, що вона продає за ціною, що трохи перевищує оцінку, зроблену їхніми аналітиками. CaixaBank вітає продаж Telefónica перуанського підрозділу «після попередніх сумнівів щодо можливого зриву». «Продаж Telefónica Perú узгоджується з баченням Telefónica щодо регіону Іспаноамерики, який компанія оголосила нестратегічним», - стверджують у банку.

Аналітики Barclays класифікують вихід з Перу як «позитивний», «оскільки Telefónica не покривала вартість свого капіталу в регіоні і, на нашу думку, не існувало шляху для його досягнення». Sabadell також вважає дезінвестицію «позитивною» і з «обмеженим впливом», а Renta 4 вважає її «очікуваною новиною», з ціною продажу, «сумісною зі складною ситуацією, через яку проходить Telefónica del Perú»