Глобальні фондові ринки знову переживають період високої волатильності. Сумніви щодо здатності монетизувати інвестиції в штучний інтелект (ШІ) ставлять під загрозу наратив необмеженого зростання, що домінував на фондовій біржі протягом року. Після місяців ейфорії, пов'язаної з розвитком ШІ, американський технологічний ринок зіткнувся з різким пробудженням, що призвело до значних падінь на світових біржах.

Хоча не лише ШІ є єдиною причиною негативних тенденцій останніх сесій (інвесторів також турбує монетарна політика Федеральної резервної системи, політична невизначеність у США та наслідки 40-денного припинення роботи федерального уряду), саме компанії, найбільш залежні від розвитку ШІ, знаходяться в епіцентрі біржових потрясінь. Еволюція індексу Nasdaq Composite, головного технологічного барометра, відображає цю "американську гірку". З моменту досягнення історичного максимуму 29 жовтня індекс частіше демонстрував негативні сесії, ніж позитивні, втрачаючи понад 2% за кілька днів.

Перший тривожний сигнал надійшов від Meta, яка наприкінці жовтня, оголосивши про масштабні інвестиції в штучний інтелект, зазнала значного падіння. Nvidia, лідер інвестиційного буму в передові чіпи, втратила 8% з кінця жовтня, частково через фіксацію прибутку (Softbank продав свої акції виробника чіпів). Oracle, яка оголосила про багатомільярдні інвестиції, щоб не відставати в гонці ШІ, втратила понад 31% зі своїх максимумів у вересні.

Індекс волатильності (VIX), відомий як "індекс страху", перевищив поріг у 20 пунктів, що свідчить про зростання напруги та невизначеності на ринку. Ця зміна сприйняття ризику пов'язана з наростаючими сумнівами щодо ШІ. Томас Фрідбергер, генеральний директор Tikehau Capital, зазначає, що "величезні витрати на розробку, пов'язані з цією технологією, викликають невизначеність щодо реальної середньострокової прибутковості". Його попередження доповнює все довший список інвесторів, аналітиків та інституцій, які останніми тижнями попереджають про можливе формування "бульбашки" навколо ШІ.

Банк Іспанії у своєму останньому звіті про фінансову стабільність попереджав про ризик переоцінки технологічних компаній через їхній системний потенціал та концентрацію ринку, що може спричинити ефект доміно. Хоча Європа не має прямої експозиції до компаній, що лідирують у гонці ШІ, європейські індекси втратили близько 1% після того, як попереднього дня Уолл-стріт пережила найгіршу сесію за місяць через сумніви щодо технологічних компаній. Марк-Антуан Коллард, головний економіст Rothschild, попереджає, що взаємозалежність між великими технологічними гравцями може посилити системний ризик.

Міжнародний валютний фонд (МВФ) раніше попереджав, що акції американських компаній торгуються на 10% вище розумного рівня. А голова Банку Англії Ендрю Бейлі нещодавно заявив, що ми можемо бути свідками зародження "бульбашки", оскільки ринки "оцінюють майбутній потік невизначених доходів".

Сумніви, що викликає ця технологія, пов'язані не стільки з її трансформаційним потенціалом, скільки з тим, що величезні інвестиції компаній можуть не перетворитися на відчутні прибутки. "Ентузіазм інвесторів підняв співвідношення ціни до прибутку в секторі до історично високих рівнів, що викликає занепокоєння щодо бульбашок активів. Ніколи раніше стільки капіталу не було розгорнуто так швидко в технології, яка, попри свої обіцянки, залишається значною мірою неперевіреним джерелом прибутку", - додає Коллард.

Великі технологічні компанії перебувають під великим тиском, оскільки аналітики вважають, що їхні оцінки занадто високі для прибутків, які вони демонструють. Будь-яка невдача, слабший прогноз доходів, дорожчі, ніж очікувалося, інвестиції або вихід на біржу, який не відповідає бажаній оцінці, можуть викликати різкі зміни в настроях ринку. Поточна корекція не обов'язково означає кінець технологічного ралі, але є попередженням про зростання, яке здавалося безмежним. Ринок почав чіткіше розрізняти компанії, чий бізнес значною мірою залежить від штучного інтелекту (як Nvidia), і ті, що більш диверсифіковані (як Apple або Microsoft). В будь-якому випадку, "американські гірки" ШІ розпочали свій перший виток напруги, балансуючи між амбіціями та обережністю.