Декількома словами
Європейська комісія прагне стимулювати роздрібні інвестиції, але відсутність податкової гармонізації може ускладнити цей процес. Ключовим елементом реформи є Стратегія роздрібних інвестицій (СРІ), яка має на меті збільшити спрямування заощаджень в інвестиції.
Стратегія сприяння роздрібним інвестиціям на ринку капіталу
19 березня 2025 року Європейська комісія оприлюднила звернення до європейських органів влади щодо Союзу заощаджень та інвестицій (СЗІ). Це звернення, серед інших питань, містить запропоновану стратегію сприяння роздрібним інвестиціям на ринку капіталу. Згідно з даними, опублікованими Комісією, сьогодні приблизно 10 трильйонів євро роздрібних заощаджень Європейського Союзу (ЄС) зберігаються на банківських депозитах, які, хоч і є безпечними, приносять низький прибуток порівняно з інвестиціями у фінансові інструменти та стримують довгострокові заощадження через втрату купівельної спроможності внаслідок інфляції. Дослідження, опубліковані Європейським центральним банком, показують, що якби ЄС мав співвідношення між депозитами та інвестиціями, подібне до Сполучених Штатів, 80% заощаджень слід було б перевести в інвестиції. Після публікації СЗІ численні асоціації фінансового сектору заявили, що Стратегія роздрібних інвестицій (СРІ), як ми її знаємо сьогодні, може стати перешкодою для досягнення мети збільшення спрямування заощаджень роздрібних клієнтів в інвестиції. Проте, за словами Комісії, СРІ є центральним елементом для стимулювання цих змін. Фактично, вже розпочато переговори між трьома сторонами для досягнення остаточної угоди. Які зміни ми очікуємо, що будуть затверджені, і як вони вплинуть на інвесторів?
Основні спірні питання
Розглядаються три основні спірні питання: (i) заборона стимулів у неконсультованому розподілі інвестиційних продуктів; (ii) нове визначення послуги консультування; та (iii) нові зобов'язання щодо «цінності за гроші».
Щодо першого пункту, хоча Комісія у своєму проекті виступала за включення повної заборони стимулів під час розповсюдження продуктів через неконсультовану послугу, як Парламент, так і Рада вважали, що наслідки цієї заборони ускладнять доступ роздрібним інвесторам до фінансових продуктів і призведуть до ефекту, протилежного бажаному. Такого висновку дійшли також основні асоціації та представники фінансового сектору, тому ймовірно, що вони домовляться про режим, який, як і нинішній, дозволить стягувати стимули в певних випадках покращення якості послуг. Дебати, які, здається, залишаються відкритими, полягають у тому, чи будуть чинні правила, подібні до поточних, для обґрунтування цього стягнення, чи їх буде посилено так званим «тестом стимулів».
З іншого боку, три європейські наглядові органи сходяться на думці, що рівень послуг, які отримують багато роздрібних інвесторів у моделях фінансового консультування, є низьким, і тому необхідно, щоб ця послуга надавалася з глобальним баченням портфеля, враховувався широкий спектр продуктів і рекомендувалися найбільш ефективні з точки зору витрат і вигод. Зрештою, мова йде про підвищення рівня послуг, які отримують вкладники з меншою купівельною спроможністю, до рівня, який отримують клієнти з вищими майновими сегментами.
Нарешті, щодо зобов'язань value for money, Парламент і Рада хочуть бути менш обмежувальними, ніж Комісія в її початковій пропозиції, і цілком імовірно, що, хоча ESMA та EIOPA (Європейські органи з цінних паперів і ринків та страхування та пенсійного забезпечення) наполягатимуть на необхідності публікації орієнтирів щодо вартості та прибутковості продуктів, наглядові органи використовуватимуть їх лише з консультативною метою для виявлення продуктів з високими комісіями, які не виправдані їхньою очікуваною прибутковістю. Однак, незалежно від використання еталонів, як виробники, так і дистриб'ютори фінансових продуктів повинні мати внутрішні процедури для обґрунтування якості та ціни продуктів шляхом порівняння з іншими. Сумніви зосереджені на визначенні того, як слід розробляти ці процедури, методі розрахунку, визначенні груп порівняння або територіальній сфері їх застосування.
Як Комісія, так і неофіційно Парламент і Рада висловили свою волю до того, щоб СРІ була застосована до кінця 2025 року, що сприятиме важливим змінам до 2027 року, коли нормативні акти набудуть чинності.
Інші заходи Комісії
Окрім СРІ, Комісія пропонує інші заходи, які держави-члени повинні впровадити в короткий термін. Серед них виділяються «рахунки заощаджень та інвестицій». Приклади таких рахунків вже є в деяких державах-членах та в інших країнах за межами Союзу. По суті, це прості у відкритті ощадні рахунки, до яких можна додати прості фінансові продукти з низькими комісіями, які дозволяють переказувати кошти між установами безкоштовно та мають податкові пільги. Комісія також має намір надати новий імпульс професійним пенсійним фондам (ППФ) та загальноєвропейському персональному пенсійному продукту (відомому під абревіатурою PEPP), щоб збільшити участь додаткових пенсій для забезпечення адекватного доходу на пенсії. Разом із цими заходами Комісія також виступає за підвищення фінансової грамотності та вимагає заходів від національних органів влади та органів Союзу. Однак відсутність податкової гармонізації між державами-членами створює важливий бар'єр для того, щоб рахунки заощаджень та інвестицій, ППФ та PEPP стали ефективними заходами для досягнення цих цілей у короткостроковій перспективі, що, знову ж таки, ставить СРІ в центр реформи.
Сара Гутьєррес Кампінья та Хорхе Феррер Баррейро є партнерами-співзасновниками finReg360.
