Європейський центральний банк (ЄЦБ) висловив серйозне занепокоєння щодо зростаючої взаємозалежності між традиційними банками, страховими компаніями та хедж-фондами. Хоча ці зв'язки, як правило, вважаються контрольованими, в умовах стресу вони можуть спричинити "термінові продажі з системними наслідками" у випадку проблем з ліквідністю.

Регулятор оцінює загальну схильність банків до організацій з високим рівнем фінансового важеля приблизно в 432 мільярди євро. Це становить чверть від загального обсягу фінансування, наданого страховикам, пенсійним та інвестиційним фондам, а також хедж-фондам.

Застереження ЄЦБ не є новим. Недавні фінансові потрясіння, такі як банкрутство Silicon Valley Bank, продемонстрували, як вразливості можуть швидко поширюватися по всьому сектору. ЄЦБ наголошує, що системні ризики можуть виникати через взаємозв'язки між банками та небанківськими фінансовими установами (страховиками, фондами, хедж-фондами) у двох ключових аспектах: вразливість ліквідності в банківській системі та надання фінансового важеля небанківським фінансовим установам.

Ліквідність, яку ці учасники ринку надають банкам, "може бути важко замінити в короткостроковій перспективі", і в умовах нестабільного ринку це може посилити ризики, особливо для банків з обмеженими резервами ліквідності. Зокрема, п'ять системно значущих банків складають приблизно 65% від загальної суми репо-позик, що надходять від організацій "тіньового банкінгу" в єврозоні. Крім того, страхові компанії, фонди та хедж-фонди також фінансують банки шляхом купівлі облігацій: до червня 2025 року "тіньовий банкінг" володів приблизно третиною облігацій банків, що перебувають в обігу, на суму 1,5 трильйона євро.

Паралельно "тіньовий банкінг" отримує від традиційних банків фінансування для свого розвитку, що стає все більш популярною альтернативою на грошовому ринку. Схильність банків до "тіньового банкінгу" еквівалентна приблизно 10% від загального обсягу їхніх активів і є особливо високою серед банків Німеччини, Франції, Нідерландів та Ірландії. Кредити фінансовим посередникам, таким як брокери та фондові компанії, становлять близько 50% кредитної схильності банків єврозони до небанківських фінансових установ, за ними йдуть кредити інвестиційним фондам – 18%.

Надання кредитів "тіньовому банкінгу" несе додатковий ризик, оскільки багато з цих організацій базують свою діяльність на фінансовому важелі. ЄЦБ пояснює, що, згідно з останніми доступними даними, близько 432 мільярдів євро з 1,66 трильйона євро, які можна ідентифікувати як загальну схильність традиційних банків до "тіньового банкінгу", пов'язані з фірмами, чия бізнес-модель базується на використанні запозичених коштів. Це включає компанії, що працюють у сфері житлової або комерційної нерухомості (такі як інвестиційні фонди нерухомості, REIT), а також фонди приватного кредитування, фонди прямих інвестицій, хедж-фонди, міжнародні компанії з торгівлі цінними паперами або сировиною та оригінатори кредитів. Навпаки, інші небанківські фінансові установи, такі як страхові компанії та пенсійні фонди, не використовують або використовують обмежено фінансовий важіль через регуляторні обмеження.

Саме в цих взаємних потоках фінансування між банками та "тіньовим банкінгом", на думку ЄЦБ, полягає вразливість для банківської системи. Таким чином, збурення цін на активи та вимоги про виплати можуть призвести до того, що "тіньовий банкінг" виводитиме ліквідність з банків єврозони. У свою чергу, ринкові коливання також можуть спонукати банки до скорочення свого фінансування та кредитування "тіньового банкінгу", який у такому випадку буде змушений ліквідувати позиції. Зрештою, ЄЦБ визнає, що цей взаємозв'язок зараз "обмежений за масштабом", але не втрачає його з поля зору та шкодує про недостатність даних. "Цей поглиблений аналіз сектору небанківських фінансових установ обмежений доступністю даних. Відсутні ключові дані про баланси потенційно високоризикових організацій, таких як фонди прямих інвестицій, фонди приватного кредитування та хедж-фонди за межами ЄС, а також про фінансування депозитів небанківських фінансових установ у банках", — підсумовує ЄЦБ.