Відновлення малих компаній на європейських фондових ринках

Очікуване та неодноразово анонсоване відновлення малих компаній на європейських фондових ринках починає набирати обертів цього року. Їх перевагами є надзвичайно низькі оцінки порівняно з великими компаніями, зниження процентних ставок лідерами, покращення економічного циклу та переміщення грошових потоків після сильної концентрації в технологіях. Прогрес починає бути відчутним. Індекс Ibex Small Cap зріс на 14,25% з початку року, що трохи вище, ніж Ibex 35. Але європейські індекси малих компаній більш стримані: MSCI Europe Small Cap додав 4,64%, а Stoxx Europe Small 200 – 3% за рік. Ґрунт підготовлений для фондового розквіту малих компаній в Європі, і цей рік може стати вирішальним. Деякі компанії з іменами, маловідомими середньому іспанському інвестору, такі як Zegona, Valourec або Montana Aerospace, з капіталізацією від 1 до 6 мільярдів євро, зафіксували зростання до 45% з початку 2025 року.

Ринок акцій вже переживає ротацію в перші місяці року з американських акцій в бік Європи, і малі компанії можуть стати чудовою можливістю. Амадео Аленторн, менеджер систематичного акціонерного капіталу в Jupiter AM та фонді GEAR, аналізує значні зміни в лідерстві, які відбулися на ринках у перші місяці 2025 року. «Велике питання полягає в тому, як довго це триватиме, але це, безсумнівно, відкриває можливості в європейському акціонерному капіталі і ставить перед нами питання, чи розпадається наратив про сім чудових технологічних компаній», – зазначає він.

З Mutuactivos зазначають, що різниця в оцінці, яка відкрилася в Європі між великими компаніями та компаніями малої та середньої капіталізації за останні три роки, є однією з найбільших з часів фінансової кризи 2008 року. «Серед причин цієї значної знижки понад 20% – падіння активності, інфляція витрат і сильний і швидкий процес нормалізації процентних ставок (у бік збільшення) в останні роки», – пояснюють вони. Цю ідею підсилює Джуліан Абдей, менеджер у Capital Group: «Різниця в оцінці між великими та малими компаніями є одною з найбільших, які ми коли-небудь бачили», – стверджує він.

Вони пропонують знижку у своїй ціні акцій понад 20% порівняно з великими компаніями. Іншим аргументом на користь є краща динаміка корпоративного прибутку порівняно з великими компаніями. «Все вказує на те, що ці акції можуть зареєструвати більше зростання прибутку на акцію (EPS), ніж їхні аналоги з великою капіталізацією в найближчі роки, оскільки економічне середовище покращується. Історія показує нам, що після періодів послаблення корпоративних результатів зростання прибутку малих компаній зазвичай перевищує зростання великих. Ми очікуємо, що це знову відбудеться цього разу; однак, цього разу, наявність переваги надзвичайно низьких оцінок у сегменті small-caps повинна посилити прибутковість для інвесторів», – пояснює Джастін Томсон, керівник відділу міжнародного акціонерного капіталу в T. Rowe Price.

Каталізатори для тих компаній, які також поділяють Credit Mutuel AM. У цій управляючій компанії додають пом'якшення монетарної політики з боку ЄЦБ - у четвер він знизив ставки ще на 0,25 пункту до 2,5% - що сприяє компаніям зростання, добре представленим у малих акціях. Ще одна новина цього ж тижня, яка підштовхує малу європейську промисловість, - це зняття обмежень на боргове навантаження в Німеччині. Бенджамін Мельман, директор з інвестицій Edmond de Rothschild AM, вважає, що «нова фіскальна політика в Німеччині запропонує довгоочікуваний новий початок для цього класу малих компаній, які, як і раніше, глибоко недооцінені», - зазначає він.

Зниження ставок ЄЦБ є ще одним аргументом на підтримку інвестицій у малі підприємства. Швейцарська фінансова група Bellevue виділяє інші позитивні аспекти в малих публічних компаніях. «Вони дещо більш несприйнятливі до змін на глобальному рівні, тому тарифи, введені Трампом проти Європи, повинні більше впливати на великі компанії, ніж на малі, з більш внутрішнім бізнесом». І вони також підкреслюють у нещодавньому звіті, що операції злиття та поглинання відновлюються на тлі зниження процентних ставок, що є позитивним каталізатором для малих компаній. «Слід мати на увазі, що оцінки, за якими вони знаходяться, полегшують великим компаніям з апетитом до зростання».

Улюблені цінні папери. Тоді куди інвестувати у величезний всесвіт цінних паперів малої та середньої капіталізації? Карлос Валь-Карререс, старший менеджер фонду Myinvestor Value, має 27 компаній у своєму портфелі, які, за його словами, є світовими лідерами у своїй діяльності. Серед його переваг - європейські компанії з автомобільної промисловості, такі як французькі Forvia та OPMobility, а також іспанська Gestamp, акції яких торгуються між 0,3 та 0,6 балансової вартості. Акції іспанської фірми вже зросли на 14% з початку року з капіталізацією 1,6 мільярда євро. «Хоча багато автомобільних фірм постраждають, їхні постачальники продовжуватимуть вести бізнес незалежно від того, чи є європейська чи китайська марка виробником», - пояснює Валь-Карререс. Ще один сектор, який йому подобається, - це біопаливо, особливо в компаніях, пов'язаних з авіацією, таких як фінська Neste та німецька Verbio. Він також рекомендує купувати сталеливарні фірми, але почекає корекції, щоб знову увійти. У секторі дозвілля він робить ставку на будинки на колесах і прогулянкові човни з компаніями Trigano, які зросли на 4,17% за рік, Benetau і італійською Ferretti, яка капіталізується на 929 мільйонах євро. Французька компанія з виробництва труб Valourec, яка зросла на 3,5% за рік з ринковою вартістю понад 4 мільярди євро, також здається йому хорошим варіантом.

Фернандо Фернандес-Браво, директор з дистрибуції фондів для Іспанії та Португалії в Invesco, виділяє компанію Karnov, найбільшого шведського постачальника інформаційних рішень для юридичних, податкових та аудиторських відділів. Вона займає домінуюче становище на ринку протягом десятиліть. 85% її доходів надходить від передплачених підписок, а показник поновлення становить 98%. А також DO & CO, австрійська кейтерингова компанія, яка працює в преміальному сегменті і має сильну міжнародну присутність (12 країн на 3 континентах, включаючи Іспанію). І ще один приклад - швейцарська Kardex, лідер у галузі автоматизованих рішень для управління складами та систем відновлення, яка капіталізується більш ніж на 2 мільярди євро. Їхні системи дозволяють значно скоротити витрати клієнтів.

Багато з цих компаній є світовими лідерами у своїх нішах. Фонд Bellevue Enterpreneur European Small має серед своїх основних позицій Ublox, CAF, TF1, Subsea7, Burckhardt Compression, Rovi, Invisio, Fuchs Materials та Swissquote. Їхні менеджери вважають, що Burckhardt Compression виграє від девізу Трампа «Бури, дитинко, бури» в секторі природного газу і вже зареєструвала зростання на 18% цього року. Вони також рекомендують Montana Aerospace (зростання на 26% за рік), постачальника аерокосмічної промисловості з двома великими клієнтами: Airbus і Boeing. Незважаючи на виробничі труднощі Boeing минулого року, було досягнуто зростання продажів на 18% і EBITDA на 40%. Ще однією з їхніх ставок є Wärtsilä (зростання на 2,59% за рік), лідер у розробці рішень і технологій життєвого циклу для морського транспорту та енергетичної промисловості. Кожне третє судно у світі оснащене рішеннями цієї компанії. Вони також виділяють Swissquote (приріст на 7% у 2025 році), яка перетворилася з провідної швейцарської онлайн-торгової платформи на диверсифіковану групу цифрового банкінгу з чистим доходом у 7 мільярдів швейцарських франків на рік (7,296 мільярда євро).

Управляючий директор Mutuactivos робить ставку на іспанські цінні папери. «У Mutuactivos ми аналізуємо і стежимо за великою кількістю цих компаній, які мають важливу вагу в наших різних портфелях, зокрема в Mutuafondo Valores Small & Mid Caps», - пояснюють вони. Їм подобається британська Zegona, компанія, що котується у Великобританії, єдиним активом якої є Vodafone Spain, і яка зросла на 45% за рік. «Прихід нової управлінської команди з успішним досвідом управління телекомунікаційним бізнесом в Іспанії (Jazztel, Euskaltel) змушує нас з оптимізмом дивитися на те, що Vodafone Spain знову стане прибутковим бізнесом». Ще одна з їхніх ставок - Befesa (зростання на 20% з капіталізацією 1 мільярд євро), яка займається переробкою відходів сталеливарних заводів для видобутку цинкового пилу. «Це компанія, яка сильно постраждала у 2024 році через сприйняття того, що вона може мати надмірне боргове навантаження. Ми вважаємо, що генерація грошових коштів, яку компанія вже відчуває, покращить це сприйняття і допоможе повернути ціну акцій до більш розумних рівнів». Вони також включають Colonial до своїх рекомендацій, оскільки «поточна ціна акцій передбачає дивідендну прибутковість у 5,4% і знижку до NAV трохи більше 40%, що є дуже привабливими показниками для ставки з обмеженим ризиком», - роблять висновок вони.

У часи відновлення їх прибуток на акцію завжди зростав більше, ніж у великих. Нарешті, Ханс Маріус Людвігсен, керуючий портфелем фонду DNB Fund Nordic Small Cap, зазначає, що «ми стикаємося з унікальною інвестиційною можливістю в інноваційні компанії з високим потенціалом зростання за історично низькими цінами». У межах сектору вони виділяють такі випадки, як шведська Humble Group, що спеціалізується на екологічно чистих споживчих товарах, яка зростає на 10-11% на рік, і компанії, пов'язані з домом і будівництвом, такі як шведські Bravida (зростання на 14%) і Instalco (зростання на 5,5% на рік), які можуть отримати вигоду від відновлення споживання. У сфері технологій вони виділяють такі фірми, як фінська Talenom, яка оцифровує бухгалтерський облік для малих і середніх підприємств, і норвезька Napatech, яка розробляє передові рішення для центрів обробки даних, ринок з величезним потенціалом в епоху хмарних обчислень. Останні зазнали покарання на фондовому ринку через їх приналежність до технологічного сектору, що робить їх ще більш привабливими, на думку експерта.

У шотландській управляючій компанії Ardbn, яка особливо зосереджується на малих компаніях, вони виділяють німецьку CTS Evertim, компанію з онлайн-продажу квитків, і британські Ninja, яка виробляє фритюрниці, і Games Workshop, відому тим, що продає Warhammer, військову гру, в якій гравці повинні збирати та фарбувати мініатюрні фігурки.

Протилежну точку зору на позитивне бачення малих європейських компаній висловлює американський банк Goldman Sachs: «макроекономічний контекст 2025 року не виглядає особливо сприятливим для компаній з малою капіталізацією», хоча вони визнають, що «знижка на оцінку цих компаній ніколи не була настільки глибокою за межами світової фінансової кризи», - йдеться в їхньому нещодавньому звіті.

На іспанському фондовому ринку малі цінні папери вже почали сильно відновлюватися. Тепер залишається побачити, чи ця тенденція закріпиться в решті Європи і чи справдяться прогнози аналітиків. Очікування вже не виправдалися минулого року, коли гроші продовжували обирати великі ринки.