З наближенням до завершення сезону публікації корпоративних результатів у США (95% компаній S&P 500 вже оприлюднили свої звіти) настав час зробити перерву. Поштовх великих технологічних компаній, які були майже єдиним каталізатором для фондових ринків, сповільнюється, і консенсус аналітиків покращив очікування прибутку на акцію (BPA) компаній американського індексу лише на 0,9%, згідно з даними Bloomberg. Хоча учасники індексу збільшили свої доходи та прибутки, покращення було нижчим за історичний середній показник, згідно з даними MacroYield. S&P 500 зараз змінює тенденцію і показує негативні значення на закритті Wall Street: він впав на 1,6% цього четверга, потягнутий вниз Nvidia, яка впала на 8,43% — втративши 274 мільярди доларів капіталізації — після публікації результатів. Таким чином, основний індекс США втратив 0,34% з початку року.

«Інвестори стають більш вимогливими», — визнає Хав'єр Галан з Renta 4 Gestora, який зазначає, що в той час як хороші дані майже не впливають на котирування, недотримання прогнозів жорстко карається. RBC Capital Markets попереджає, що досі схвалення президента Дональда Трампа в опитуваннях громадської думки корелювало з результатами S&P 500, і що це починає змінюватися. У відповідності до того, що останніми тижнями зазначали менеджери через високі оцінки на Wall Street, менеджери канадського інвестиційного банку підтверджують переказ грошей з США в європейські акції в рамках процесу ротації портфелів. Вихід грошей також пішов на американські облігації, де десятирічний борг впав до річних мінімумів цього тижня. Ейфорія, яка настала після результатів президентських виборів у листопаді минулого року, розвіялася, і інвестори посилили свою ставку на європейський фондовий ринок. Таким чином, в той час як Nasdaq втрачає 3,97% за рік, в Європі Stoxx 600 зростає на 9%, а Ibex – на 13,6%.

Крім результатів, інвестори продовжують стежити за прогнозами компаній на найближчі квартали та роки. Теми, які найбільше викликають сумніви у керівників компаній, — це сильне подорожчання долара, особливо для компаній з більшою зовнішньою вагою, разом з тарифами та геополітичною невизначеністю. «Хоча економіка США залежить від зовнішньої торгівлі лише на 25%, S&P 500 не ізольований, оскільки близько 50% доходів його членів надходить з-за кордону», — пояснює Пілар Гомес-Браво, співдиректор фіксованого доходу в MFS. До цього додається, за словами Кріса Ігго, директора з інвестицій AXA IM, що Адміністрація Трампа стала джерелом глобального геополітичного ризику. «Він змінює статус-кво, американська винятковість стає менш привабливою. Цей безлад може мати глибокі наслідки для інвестицій», — коментує він.

Незважаючи на те, що кампанія результатів була позитивною, цифри не були настільки вражаючими, як вимагають котирування, які залишаються на дуже високих рівнях оцінки. Прибуток на акцію (BPA) в S&P 500 зріс на 12%, що перевищує 8%, які прогнозували аналітики. Крім того, «інфляція цін перевищила інфляцію витрат і робочої сили, що допомогло маржі прибутку розширитися на 11,6% порівняно з попереднім роком», — зазначає Галан. Найбільше зросли сектори комунікаційних послуг (29%), фінансів (23%) та інформаційних технологій (+21%). Натомість енергетичний сектор мав падіння прибутків на 33%, згідно з даними gestora Renta 4.

Майбутнє з меншими прибутками

З MacroYield підкреслюють, що індекс сюрпризів — який вимірює різницю між реальними економічними даними та очікуваннями аналітиків — прибутку на акцію компаній S&P 500, був на 3% вищим за історичний середній показник у період квартальних результатів. Для Патрісії Гарсії, директора магістратури з фінансів ESIC Business & Marketing School та партнера-директора MacroYield, цей сезон відзначився «розширенням маржі та силою, яку демонструють компанії, які не входять до ексклюзивного клубу семи магнітних [серед яких Apple, Microsoft або Amazon]».

Останнім з цих гігантів, який показав себе перед інвесторами та аналітиками, був Nvidia, який цього тижня перевершив ринкові прогнози, збільшивши свій річний дохід на 114% до 130,5 мільярдів доларів. Незважаючи на значні цифри, Bloomberg назвав результати «хорошими, але не дивовижними». Консенсус аналітиків визнає, що хоча продажі в четвертому кварталі перевищили прогнози, вони зробили це з найменшим відривом з часів звітів рік тому. Сама компанія попередила, що її валова маржа прибутку буде більш вузькою, ніж очікувалося в найближчі квартали, що вже було помітно в результатах середи, де прибутки мали найменшу маржу покращення з листопада 2022 року.

Але Nvidia не єдина, хто попередив про більш вузькі маржі в найближчі квартали. «Є більший відсоток попереджень про менші прибутки, ніж про збільшення прогнозів на цей рік», — підкреслює Гарсія. У тому ж дусі, з Renta 4 Gestora підкреслюють, що очікування зростання S&P 500 на цей рік були помірними з 12% до 10%. Котирування Nvidia впали майже на 20% з моменту закриття рекорду 6 січня.

«Сім магнітних перевершили решту ринку за зростанням прибутків, хоча очікується, що різниця з S&P 500 зменшиться в 2025 році», — пояснює Галан, який нагадує, що з початку року лише Meta реєструє зростання на фондовому ринку, в той час як Microsoft, Apple, Nvidia, Amazon, Tesla та Alphabet знаходяться на негативній території, «можливо, через менше очікуване зростання та сумніви щодо віддачі від їх високих інвестицій у капітальні витрати та дослідження та розробки. Фактично, вони передбачили понад 300 мільярдів доларів у capex на 2025 рік, це варварство», — підсумовує аналітик.