60-й щорічний лист Ворена Баффета

Нещодавно було опубліковано 60-й щорічний лист Ворена Баффета до акціонерів Berkshire Hathaway. Враховуючи, що Ворену вже виповнилося 94 роки, не так багато можливостей насолодитися цими перлинами мудрості. Я рекомендую їх до прочитання, особливо ті, що були написані у 70-х роках, коли в Сполучених Штатах вирувала інфляція.

Коли говорить людина, яка генерувала річну прибутковість у 19,9% протягом шістдесяти років, варто прислухатися. Це може не здатися чимось вражаючим, але, за словами Ейнштейна, складний відсоток – це восьме диво світу. І ця прибутковість, яка «лише» вдвічі перевищила прибутковість S&P 500, означала накопичений прибуток у 5 502 284% (у 141 разів більше, ніж S&P!).

Акції зросли з 18 доларів у 1965 році до 747 000 доларів сьогодні. Інвестор, який довірив 10 000 доларів Мудрецю з Омахи в 1964 році, зараз мав би 414 мільйонів доларів. Тепер легко зрозуміти, чому ми говоримо, використовуючи порівняння Сервантеса для опису битви при Лепанто, про «найвидатнішого інвестора, якого бачили минулі століття, не бачать нинішні і не чекають майбутні».

Під час 50-річчя зборів акціонерів в Омасі в травні йшов сніг. Безпрецедентно було відкрито двері конференц-центру раніше запланованого часу, щоб уникнути переохолодження, оскільки тисячі людей чекали з 2 години ночі. Подякувавши за цей жест, Ворен жартома сказав: «Якби у мене була компанія з виробництва парасольок, двері були б зачинені». Збори продовжилися у «звичайному» режимі з переглядом корпоративного відео, в якому, серед кількох короткометражних фільмів, Ворен підходив до покупки бізнесу з виробництва метамфетаміну у Волтера Вайта та Джессі Пінкмана (Breaking Bad), грав на укулеле з Джоном Бон Джові, а Арнольд Шварценеггер відмовлявся найняти Чарлі Мангера для свого наступного фільму, вважаючи, що той занадто лякає.

Збори складалися з п’яти годин безперервних запитань від акціонерів, журналістів та аналітиків. Ворен спеціально вибрав аналітика, який продавав акції Berkshire, і сказав йому: «Задавайте будь-які запитання. Зробіть так, щоб наші акції впали на 10%». Це те, чого я ніколи не бачив (і не побачу) на сотнях зборах, на яких я був присутній. Згаданий аналітик, ні довго думаючи, в оточенні 25 000 людей, які виявляли шанобливе захоплення двома дідусями, що сиділи на сцені, продемонстрував мужність, гідну коня Еспартеро, і почав свої запитання з: «Пане Баффет, чому ваш син Говард, без жодного досвіду, є радником?».

На відміну від того, що сталося б в Україні, спецпризначенці не увірвалися, щоб забрати безстрашного аналітика після такої зухвалості (іншим разом я розповім вам, як відповіли автору цієї статті, коли він поставив подібне запитання президенту компанії, що котирується на біржі). Ворен і Чарлі подякували йому за запитання та відповіли послідовно та ввічливо.

Листи Ворена містять численні послання протягом багатьох років і зосереджуються на різних темах. Згадана вище історія стосується двох дуже важливих тем. Перша – це визнання помилок, щоб бути чесним в управлінні. У листі цього року Баффет згадує, що «в період 2019-2023 років я використовував слово «помилка» 16 разів у цих листах». У моїй професійній кар’єрі, коли мені доводилося читати сотні річних звітів, я ніколи не бачив нічого подібного. Жодного разу. Навіть якщо помилки були правилом, а не винятком. Наприклад, з 2005 по 2019 рік жоден іспанський банк або ощадна каса не видали жодного попередження про прибуток, незважаючи на найбільше падіння прибутковості в історії та крах фінансової системи.

Друга важлива тема, згадана в попередніх листах, стосується корпоративного управління. Радників Berkshire обирають за бізнес-критеріями, а не за будь-якими квотами. Від них вимагається бути справді незалежними за різними параметрами.

По-перше, радники не повинні отримувати винагороду, що перевищує розумні добові. Якщо зарплата радника становить значну частину його доходу, він перестає бути незалежним і не має стимулу критикувати рішення генерального директора через страх втратити своє соціальне становище та винагороду. По-друге, Berkshire не купує страхування цивільної відповідальності. Якщо щось піде не так, радники повинні самі нести свої юридичні витрати. По-третє, вони мають значну частину свого майна, інвестованого в компанію, що допомагає мінімізувати помилки. І, нарешті, вони повинні мати знання про бізнес. Немає місця для включення або виключення будь-кого за ознакою статі, раси, релігії чи подібних понять.

У більшості рад інших компаній радників обирають головним чином за їхню прихильність до президента або генерального директора, вони не мають значних акцій, а їхній дохід і соціальний статус частково залежать від їхньої приналежності до ради. Більше значення має їхнє резюме, щоб створити враження престижу, ніж їхні знання чи залучення. З таким підходом їхня незалежність зводиться до нуля, і вони стають простими підлабузниками прийнятих рішень.

Кілька років тому, у великому скандалі, стався крах Theranos, біотехнологічної компанії, яка обіцяла новітні аналізи крові. Її засновниця, Елізабет Холмс, стала наймолодшою мільярдеркою, яка зробила себе сама, зі статком, оціненим у 9 мільярдів доларів. Все було димом, і в 2022 році Холмс засудили до 11 років в’язниці за шахрайство. Однак рада Theranos була повна гучних імен: колишній державний секретар Генрі Кіссінджер, колишні міністри оборони Вільям Перрі та генерал Джим «Божевільний пес» Маттіс, колишній генеральний директор Wells Fargo та кілька сенаторів.

В Україні достатньо поглянути на ради директорів численних компаній і запитати себе, чи відповідають радники вимогам Berkshire. Звичайно, не варто згадувати, коли політика будь-якого роду втручається в управління компаніями, що котируються на біржі. У таких випадках катастрофа гарантована.

Цього року Ворен практично не говорить про щось, окрім бізнесу… за винятком того, що, як я вважаю, я цитував слово в слово багато разів у цих статтях: «Вартість паперових грошей може випаруватися, якщо фіскальна нерозсудливість триватиме. У деяких країнах ця безрозсудна практика стала звичною... ніколи не забувайте, дядю Сем, що нам потрібно, щоб ви підтримували стабільну валюту».