Декількома словами
Дохідність короткострокових казначейських векселів Іспанії падає нижче 2% через очікування пом'якшення політики ЄЦБ. Попит з боку приватних інвесторів на ці активи значно скоротився, змушуючи їх шукати альтернативи для своїх заощаджень.
Дохідність короткострокових казначейських векселів Іспанії продовжує знижуватися, в результаті чого приватні інвестори, які активно купували цей інструмент у пошуках безпечної дохідності, починають шукати альтернативи. Зниження ставок Європейським центральним банком (ЄЦБ) та очікування подальших кроків у цьому напрямку прискорюють падіння дохідності державного боргу як на вторинному, так і на первинному ринках. Поки пересічні вкладники шкодують, публічні та приватні емітенти радіють зниженню вартості запозичень.
Під час останнього аукціону Казначейство Іспанії розмістило короткостроковий борг на загальну суму 2,739 мільярда євро, що відповідає верхній межі запланованого діапазону (від 2 до 3 мільярдів євро). На аукціоні були запропоновані векселі з терміном погашення три та дев'ять місяців. На тлі зростаючих очікувань подальшого зниження ставок ЄЦБ, дохідність тримісячних векселів опустилася нижче 2%, слідуючи загальній тенденції на ринку. Водночас, дохідність дев'ятимісячних векселів незначно зросла.
Попри те, що поточна дохідність суттєво нижча за пікові значення, що спостерігалися під час активного підвищення ставок банками, загальний апетит інвесторів залишається високим. Сукупний попит на три- та дев'ятимісячні векселі перевищив 5,7499 мільярда євро, забезпечивши коефіцієнт покриття пропозиції майже в два рази. Цей показник відповідає результатам попередніх розміщень у поточному році.
Основний обсяг емісії, 3,16028 мільярда євро, припав на дев'ятимісячні векселі. Їх маржинальна дохідність незначно зросла з 1,927% до 2%. Однак навіть цей показник залишається нижчим за рівень інфляції в Іспанії, яка у квітні становила 2,2%. Найбільш помітним моментом аукціону стало різке падіння попиту з боку приватних інвесторів. Неконкурентні заявки, що переважно є покупками пересічних вкладників, склали всього 68,8 мільйона євро за дев'ятимісячними векселями.
За тримісячними векселями Казначейство залучило 2,58914 мільярда євро під 1,976%. Це найнижча ставка для даного інструменту з грудня 2022 року. На відміну від дев'ятимісячних, попит приватних інвесторів на тримісячні векселі був вищим, склавши близько 625 мільйонів євро, хоча він також демонструє тенденцію до зниження.
У міру того, як дохідність державного боргу знижується, а ставки близько 4% для паперів терміном на один рік стають недосяжною метою, домогосподарства, які розглядали векселі як найбезпечніший актив, починають скорочувати свою присутність на цьому ринку. На кінець лютого (останні доступні дані) обсяг казначейських векселів на балансі домогосподарств становив 24,377 мільярда євро — це мінімум з листопада 2023 року та рівень, близький до показників до періоду агресивного підвищення відсоткових ставок.
При цьому привабливих пропозицій за банківськими депозитами не з'явилося і не очікується. Коли ставки ЄЦБ сягали двадцятирічних максимумів, іспанські банки неохоче покращували умови за вкладами. Тепер, коли ціна грошей знижується, логічно очікувати, що найвигідніші депозитні пропозиції зникнуть з ринку. В умовах пом'якшення монетарної політики банки продовжать приділяти пріоритетну увагу власній процентній маржі. Якщо вони отримують менше за кредитами, вони ще сильніше скоротять винагороду за пасивами.
У цій ситуації інвесторам, які прагнуть отримати додаткову дохідність, доведеться приймати на себе більший ризик або обирати довші терміни інвестування. Дохідність, що наближається до 4%, тепер зосереджена лише в довгострокових паперах.
