Головна корпоративна новина року в Іспанії надійшла пізно ввечері минулого четверга, коли генеральний секретар Banco Sabadell Гонсало Бареттіно надіслав коротке повідомлення у групу керівників: «Вийшло 25%». Ці три слова разом із відсотком вказували на перемогу: операція з поглинання, ініційована BBVA, провалилася після 17 місяців жорстокої битви. Фактичний рівень прийняття ворожої пропозиції (ОПА) склав лише 25,47%, що стало несподіванкою навіть для найоптимістичніших сценаріїв Sabadell.

Керівництво Sabadell, яке очікувало результатів лише наступного дня, було заскочене новиною по дорозі на вечерю в Барселоні. Недовіра швидко змінилася ейфорією, і вони відкоркували пляшки кави. Президент банку, Хосеп Оліу, приєднався до святкування за допомогою відеозв'язку.

Незадовго до цього Оліу отримав дзвінок від Карлоса Торреса, президента BBVA. «Вітаю, Хосеп, результат став несподіванкою», — сказав Торрес. «Для мене також», — відповів каталонець.

Чому провалилася ОПА?

Перша за майже 40 років ворожа ОПА в іспанському банківському секторі зазнала краху, підтвердивши неписане правило про приреченість таких операцій. Провал стався всупереч прогнозам більшості аналітиків, які очікували успіху BBVA. Серед основних причин:

• Початкова недовіра: Переговори про злиття у 2020 році провалилися через розбіжності в ціні та взаємну недовіру, що стало «первородним гріхом» для подальшої ворожої пропозиції.
• Політичний опір: ОПА зіткнулася з рішучою протидією центрального уряду та регіонального уряду Каталонії, які запровадили жорсткі умови, включаючи вимогу збереження окремої юридичної особи на три роки.
• Недостатня привабливість пропозиції: Експерти вважають, що пропозиція BBVA, заснована на обміні акціями, не була достатньо «проривною». З великою базою міноритарних акціонерів Sabadell вимагалася оплата готівкою.
• Захист Sabadell: Sabadell провів потужну оборону, оголосивши про повернення штаб-квартири до Каталонії та пообіцявши акціонерам агресивну виплату дивідендів у розмірі 6,3 мільйона євро протягом трьох років.

BBVA не зміг досягти мінімального порогу прийняття. Хоча Карлос Торрес визнав, що очікування можливої другої ОПА з кращою ціною та готівкою, ймовірно, вплинуло на рішення акціонерів, він закликав свою команду дивитися вперед. Торрес підкреслив, що BBVA перебуває «у своєму найкращому історичному моменті» і продовжить свій стратегічний план. У цій епопеї, як зазначають, справжнім переможцем може стати Banco Santander, який зміцнив свої позиції, поки конкуренти воювали.