Лише жменька активів уникає турбулентності, спричиненої торговельною війною, яку розв'язав Дональд Трамп. Золото є найочевиднішим прикладом: його прибутковість з початку року становить близько 20%, а ціна у понад 3100 доларів за унцію сягнула історичних максимумів. Однак серед позитивних сюрпризів виділяється головний індекс іспанської фондової біржі – Ibex 35.

Його вражаючі показники, зі зростанням на 15% у 2025 році — вдвічі більше, ніж у Euro Stoxx 50 — вивели його в лідери Європи, значно випереджаючи Уолл-стріт. Це привернуло увагу аналітиків. Експерти пояснюють такий успіх добрими результатами «захисних» акцій, таких як банки, страхові компанії та енергетичні підприємства. Вони вважають індекс більш захищеним порівняно з іншими європейськими ринками через його тісніший зв'язок з національною економікою, тобто меншу залежність від бізнесу за межами Іспанії.

Менш розвинений експортний потенціал, який у глобалізованому світі вільного ринку вважався б слабкістю, стає перевагою в часи зростання протекціонізму. Inditex, найдорожча компанія в Ibex і найбільш інтернаціоналізована (5563 магазини в 97 країнах), є однією з небагатьох у списку, що демонструє негативні показники. Натомість шість із семи компаній, акції яких зростають найшвидше, – це банки.

Іспанський фінансовий сектор, що становить близько 35% Ibex, завершив 2024 рік з історичним рекордом: сукупний прибуток склав 31,767 мільярда євро, що на 20,5% більше за вже рекордні показники 2023 року. Високі відсоткові ставки сприяли зростанню доходів, і хоча з червня минулого року вони почали знижуватися, це падіння компенсувалося збільшенням кількості виданих іпотечних кредитів. У 2024 році в Іспанії було видано 423 761 кредит на купівлю житла, що на 11% більше, ніж у 2023 році.

Однак два найбільші банки, Santander та BBVA, акції яких зросли на 43% та 36% відповідно, можуть найбільше постраждати від ескалації торговельних суперечок. Вони мають значну присутність у Мексиці — п'ятому за прибутковістю ринку для Santander та першому для BBVA. Головним клієнтом Мексики є США, і країна може стати однією з найбільших жертв мит, якщо збудуться найгірші прогнози. Мексика вже знизила свої прогнози зростання ВВП на цей рік до діапазону 1,5%-2,3% порівняно з попередніми 2%-3%.

Існують фактори, що підтримують стійкість Ibex. За оцінками Goldman Sachs, компанії індексу генерують майже третину своїх доходів в Іспанії, що є вищим показником порівняно з іншими індексами. Підприємства комунального сектору становлять 20% індексу, і, за даними аналітиків, вони переглянули свої прогнози прибутку в бік підвищення, особливо виділяється Iberdrola. Крім того, форвардний коефіцієнт P/E (ціна/прибуток) для Ibex становить 12, що на 15% нижче, ніж у Stoxx 600, і є другим найнижчим у Європі після італійського Ftse MIB.

Проте ринкова динаміка значно складніша, ніж просте твердження, що країни-експортери покажуть погані результати, а ті, що орієнтовані на внутрішній ринок, – добрі. Якби це було так, важко було б пояснити, чому німецький Dax, де котируються такі міжнародні гіганти, як BMW, Volkswagen, Siemens та Adidas, зріс більш ніж на 10% у 2025 році. Такі фактори, як зміна уряду, оголошення про збільшення державних витрат на інфраструктуру, прогнози щодо європейського переозброєння (від якого очікують вигоди Rheinmetall та ThyssenKrupp), успішна діяльність страхового сектору (Allianz, Munich RE) та ротація активів у бік континенту, сприяли його зростанню.

Європа стає привабливішою

Економіст Хав'єр Сантакрус пояснює: «Загалом, європейські ринки (і особливо іспанський) виграють від двох обставин: по-перше, гроші, що виходять з американських технологічних компаній, шукають більш захисні сектори (фармацевтика, споживчі товари, нерухомість, банки...). Хоча на американському ринку такі можливості є, інвестори обережні через потенційний вплив мит на кінцеві ціни продуктів і тому віддають перевагу Європі. По-друге, ослаблення долара та зміцнення євро, що є наслідком торговельної війни, робить європейський/іспанський ринок привабливішим для інвесторів у доларах».

З початку року долар втратив 4% відносно євро. Єдина валюта торгується на рівні 1,08 долара, і зростання побоювань щодо рецесії в США — Goldman Sachs підвищив ймовірність її настання з 20% до 35% — лише посилює цю тенденцію. Європейські інвестори, які не хеджують валютні ризики і раніше орієнтувалися на Уолл-стріт, тепер мають потрійну причину для повернення: негативний ефект долара, позитивна динаміка в Європі та фіксація прибутків на Уолл-стріт після двох років значного зростання.

В середині минулого місяця ОЕСР вже назвала Іспанію розвиненою економікою, яка продемонструє найбільше зростання цього року і найменше постраждає від митної війни, на тлі сприятливої ситуації на ринку праці та зростання споживання. Тим часом стосунки Трампа з компаніями з індексу Ibex є неоднозначними. «Я знаю ваш банк, і ви зробили фантастичну роботу», — сказав він Ані Ботін (Santander) у Давосі трохи більше двох місяців тому. Менш прихильним він був до Repsol: вето на дозволи на видобуток у Венесуелі ускладнює повернення 586 мільйонів євро боргу венесуельською державною нафтовою компанією, яка зобов'язалася погасити кредит поставками сирої нафти.