Національна комісія з питань конкуренції (CNMC) Іспанії знову відкладає рішення щодо поглинання банку Sabadell банком BBVA

Регулятор ініціював новий ринковий тест, щоб перевірити ефективність запропонованих BBVA зобов'язань, спрямованих на розблокування операції. Остаточне рішення буде прийнято на одному з пленарних засідань на початку травня. Це змінює весь графік і змушує BBVA встановити тривалий період обміну, що охоплює все літо.

Процес прийняття пропозиції

Процес прийняття пропозиції щодо банку Sabadell неодноразово порушував усі прогнози. Коли BBVA виступив з пропозицією в травні минулого року, очікувалося, що все буде вирішено протягом шести-восьми місяців. Рішення CNMC в листопаді про продовження аналізу поглинання на другому етапі зруйнувало цей графік. Ринок очікував рішення в березні, яке було перенесено на квітень.

Замість вирішення питання, терміни затягуються ще більше. BBVA 1 квітня вп'яте змінив свою пропозицію щодо зобов'язань, що призвело до ініціювання CNMC нового ринкового тесту для перевірки запропонованих банком зобов'язань. BBVA намагається вирішити проблеми, які CNMC все ще бачить щодо об'єднання з Sabadell, зокрема щодо малих і середніх підприємств, роздрібного банкінгу, TPV і банкоматів. Наприклад, банк зобов'язується захистити комерційні умови в поштових індексах з найбільшими проблемами конкуренції, умови TPV, підтримувати кредитні лінії для малих і середніх підприємств і застосовувати середні ціни протягом трьох років, з можливістю продовження у випадку кредитування малих і середніх підприємств ще на два роки.

Ринковий тест

Спочатку CNMC очікувала провести скорочений ринковий тест, опитавши лише інші банки. Це був критерій, якого дотримувалися на початку другого етапу процесу, коли було відхилено близько 80 клопотань від бізнес-асоціацій, профспілок або малих і середніх підприємств. Вони звернулися до суду і вимагали від Національної судової палати призупинити процес авторизації в CNMC до вирішення цих апеляцій. Зважаючи на цей тиск, CNMC вирішила відкрити ринковий тест для деяких асоціацій за межами банківської сфери.

Проте невдоволення економічної спільноти Каталонії CNMC зберігається. Більшість опитаних для участі в ринкових тестах – це банки та фінтех-компанії. За межами цієї сфери до тестів були включені бізнес-асоціації, пов'язані з малими та середніми підприємствами, а також асоціація самозайнятих працівників, CEOE, торгова палата Аліканте та Рада торгових палат Каталонії, а також асоціації споживачів. З тесту було виключено власне Foment, а також профспілки UGT і CC OO, конфедерацію підприємців Галісії, Торгову палату Барселони, Колегію економістів Барселони, асоціацію самозайнятих працівників UPTA, Асоціацію компаній Аліканте та асоціацію міноритарних акціонерів банку, яка вимагала від CNMC враховувати їхню думку.

Усі опитані мають 10 днів, починаючи з минулого четверга, щоб відповісти на запит CNMC щодо інформації. Цей термін закінчиться після Великодня. Pimec, зі свого боку, оголосила, що вимагатиме від регулятора продовжити цей термін на п'ять днів. У будь-якому випадку, джерела в регуляторі вказують, що не очікують прийняття рішення до перших тижнів травня, на засіданні пленарного засідання регулятора. Досі процес пілотується відділом конкуренції.

Далі буде черга Ради міністрів, яка може розширити або зменшити зобов'язання чи умови, які CNMC накладає для схвалення транзакції. Міністерство економіки має 15 днів, щоб подати пропозицію з цього приводу до Ради міністрів, яка має місяць на її вивчення та схвалення. Це відкладе процес, принаймні, до середини червня. Нечисленні прецеденти застосування цього процесу, відомого як третя фаза, залишають відкритими дебати щодо того, чи може уряд зупинити час, якщо вважає, що йому потрібно більше інформації від сторін для прийняття рішення. Зрозуміло, що виконавча влада повинна враховувати причини, відмінні від причин CNMC, щоб гарантувати загальний інтерес. Здається розумним, щоб акціонери Sabadell мали всю інформацію, включно з позицією адміністрації, перш ніж висловлюватись щодо пропозиції.

Після Ради міністрів настане час Національної комісії з ринку цінних паперів (CNMV), яка повинна дати зелене світло процесу. Це найпростіша процедура з усіх, і очікується, що її буде вирішено лише за кілька тижнів. Тоді почнеться період обміну, який BBVA може встановити на термін від 15 до 70 днів. Терміни, якими зараз оперують, призводять до того, що це відбудеться на початку літа, що створить додаткові незручності для баскського банку. Акціонери, які хочуть взяти участь у поглинанні, повинні протягом цього терміну звернутися до свого брокера або банківського відділення, щоб повідомити, що вони згодні на поглинання; якщо вони нічого не скажуть, вважатиметься, що вони віддають перевагу залишатися з Sabadell наодинці. Це не є великою проблемою для інвестиційних фондів, але видається складним, щоб роздрібні інвестори перервали свою відпустку, щоб взяти участь у поглинанні. Щоб уникнути цього, BBVA повинен запропонувати дуже тривалий період прийняття, близько 70 днів, щоб охопити вересень, коли всі повернуться на роботу. Це, безумовно, продовжить завершення поглинання до кінця літа.

Премія залишається на негативній території

Під час нестабільного дня на ринках акції банку Sabadell і оцінка, отримана з рівняння обміну (одна акція BBVA та 29 центів готівкою осінніх дивідендів за кожні 5,3456 акцій Sabadell), зійшлися. Це було в основному через обвал фондового ринку Sabadell, який на початку сесії впав на 17,5%. Скорочення були узгоджені з рештою організацій. Unicaja впала на 17%, Bankinter на 13%, а Santander на 15%. BBVA, однак, отримав менше покарання, зі скороченнями, які досягали максимум 11%. Тому акції Sabadell на початку сесії падали значно більше, ніж акції BBVA. Однак ситуація поступово нормалізувалася. Sabadell закрився падінням на 5,47%, а BBVA на 4,84%, так що акції Sabadell торгуються на 5% більше, ніж пропонує BBVA. Цього вівторка рівняння обміну буде знову скориговано, оскільки BBVA виплатить ще один дивіденд у розмірі 0,41 євро, тому готівковий транш збільшиться до 0,7 євро.