Фармацевтичні компанії традиційно вважалися захисним сектором для інвесторів. Це був притулок у часи високої волатильності завдяки передбачуваним грошовим потокам та щедрим дивідендам, що підтримувалися довгостроковими патентами. Цього четверга, коли фондові ринки обвалювалися через мита Трампа, деякі з них це довели: AstraZeneca та GSK не тільки уникли втрат, але й завершили день зі зростанням понад 1%, а Sanofi стримала удар, знизившись лише на 0,68%. Так вони відзначили звільнення від тарифів, хоча можливість введення мит США на європейські ліки все ще висить над сектором.

Однак падіння їхніх американських колег були масовими, а для деяких тиждень видався просто жахливим: антивакцинаторський курс нової адміністрації Трампа на чолі з міністром охорони здоров'я Робертом Ф. Кеннеді-молодшим спровокував у понеділок відставку Пітера Маркса, ключового чиновника Управління з санітарного нагляду за якістю харчових продуктів і медикаментів США (FDA). Його відхід прискорив відтік капіталу з американських виробників вакцин через побоювання, що Білий дім може загальмувати дослідження та перешкоджати їх використанню.

Ринки вже подали кілька сигналів у вигляді падінь на біржі. Перший – коли стало відомо про призначення Кеннеді, відомого антивакцинатора, що один науковий центр порівняв із призначенням прихильника пласкої Землі на чолі NASA. Другий – цього ж понеділка, коли відбулася відставка Маркса, який пішов гучно, опублікувавши заяву, де звинуватив Кеннеді в дезінформації та брехні.

Маркс був відомий тим, що курував впровадження вакцин проти COVID-19 та встановлював нормативну базу для використання нових методів лікування, таких як клітинна та генна терапія. Біржова паніка була негайною: виробники вакцин, такі як Novavax та Moderna, впали на 7-10%. А інші компанії, що розробляють генну терапію, такі як Taysha Gene Therapies, Solid Biosciences та Sarepta Therapeutics, обвалилися на 15-23%.

Удар особливо відчувають менші американські біотехнологічні компанії. Хоча назви Novavax та Moderna стали відомими завдяки випуску вакцин проти COVID-19 у розпал пандемії, їхні котирування сильно впали після того, як найгірша фаза вірусу минула. Обидві втратили понад 90% своєї вартості з пікових значень, а прихід Кеннеді став останнім ударом. З початку року вони зазнали значних збитків, понад 30%, а їхня капіталізація – лише тінь від того, чим була: Novavax вже коштує менше 1 мільярда доларів, а Moderna – близько 10 мільярдів, далеко від майже 200 мільярдів, до яких вона наближалася на піку, коли вірус ще не був під контролем.

Поведінка північноамериканських фармацевтичних компаній після пандемії була неоднозначною. Якщо дивитися на загальну картину, їхнє домінування очевидне: 12 компаній входять до 20 найбільших фармацевтичних компаній світу. Але їхній розвиток далекий від однорідності. У той час як Pfizer, ще один учасник вакцинації проти COVID-19, втратив більше половини своєї вартості з максимумів грудня 2021 року і опустився на 11 місце серед найбільших фармкомпаній планети, Ely Lilly, практично невідома донедавна, стрімко увірвалася на ринок зі своїми ліками проти ожиріння.

Її успіх у цій ніші вивів її на перше місце у світі серед фармкомпаній за ринковою вартістю (12-та компанія, якщо враховувати всі сектори, одразу за Walmart), з капіталізацією понад 700 мільярдів доларів. Але її стійкість є радше винятком. Данська Novo Nordisk, її головний конкурент завдяки популярному Ozempic, потерпає від невтішних результатів випробувань CagriSema, свого широко розрекламованого препарату наступного покоління проти ожиріння, з падінням акцій майже на 30% за трохи більше ніж три місяці.

Справа в тому, що якщо раніше інвестори в секторі керувалися суто ринковими критеріями, то тепер політичний шум з Білого дому у вигляді мит та наукового заперечення став фактором, який неможливо ігнорувати, як зазначається у нещодавньому звіті швейцарського банку UBS. «Те, що оцінка перебуває на найнижчому рівні за 15 років, не виправдано. Після девальвації акцій препаратів проти ожиріння, відсутності підйому в решті сектору та невизначеності щодо нової політики американської адміністрації, провідні світові компанії торгуються на рівні 0,92 від балансової вартості (європейські – 0,88, американські – 0,98) порівняно з їхнім середнім показником 1,05 за 15 років», – йдеться у тексті.

Інший документ, від Goldman Sachs, напередодні так званого «Дня звільнення», коли Трамп опублікував свій довгий список мит, вказував, які фармацевтичні компанії постраждають найбільше. Виділялися два виробники вакцин: британська GSK та французька Sanofi. Однак вплив на сектор загалом применшувався і називався «керованим».

У будь-якому разі, поки світова торгівля стоїть перед зміною парадигми, великі корпорації галузі з четверга дихають трохи спокійніше, оскільки Трамп поки що звільнив фармацевтичну продукцію від мит – привілей, який також надали міді, напівпровідникам, дерев'яним виробам, критично важливим мінералам та енергії, очікуючи в деяких випадках власних секторальних мит.

У 2024 році акції фармацевтичних компаній показали гірші результати, ніж їхні відповідні ринки. Європейські відстали на 6% від Stoxx600, а американські зросли на 21% менше, ніж S&P 500.

Призначення Кеннеді-молодшого додає елемент невизначеності до розвитку американських фармацевтичних компаній цього року. І викликає незвичні реакції: експерти Cantor Fitzgerald, фінансової компанії, яку 40 років очолював міністр торгівлі Говард Латнік, доки його не покликав Трамп, у вівторок закликали до його відставки у нетрадиційній записці для клієнтів, критикуючи передачу керівництва охороною здоров'я відомому антивакцинатору та прихильнику теорій змови. «Вигнання одного з найнадійніших лідерів FDA для просування антинаукової програми – це для нас занадто», – написали аналітики Джош Шиммер та Ерік Шмідт.