Декількома словами
Економіка Німеччини показує парадоксальну картину: фондовий ринок зростає, а ВВП скорочується, промисловість переживає труднощі, а безробіття зростає. Ключові виклики для країни включають високі енергозатрати, торгові війни та необхідність політичних реформ.
Якби хтось у Німеччині останні два з половиною роки отримував інформацію про економіку країни лише за індексом DAX, він, ймовірно, дійшов би висновку про стрімке зростання. Основний індекс німецької фондової біржі показав вражаючий ріст: 20,3% у 2023 році та 18,85% у 2024 році, випереджаючи багато європейських індексів.
Однак реальність набагато складніша і менш оптимістична, ніж блиск біржових графіків. Найбільші компанії країни нарощують капіталізацію на хвилі інвестиційного ентузіазму, але загальні економічні показники погіршуються: ВВП скоротився на три десятих відсотка у 2023 році. Німеччина лише одного разу в новітній історії переживала два роки поспіль негативного зростання – у 2002 та 2003 роках.
Тоді рівень безробіття різко перевищив 11%, тоді як сьогодні він становить 6,3%. Хоча це значно нижче, показник вже трохи перевищує середній по Єврозоні та досяг максимуму з середини 2020 року. Масові звільнення у таких великих компаніях, як Thyssenkrupp, Bayer, Bosch, DHL, Mercedes-Benz, Audi, Siemens або BASF, затьмарюють перспективи ринку праці, який звик перебувати у зоні повної зайнятості (безробіття опускалося нижче 5% у 2019 році).
Негативно позначився і міжнародний контекст: припинення постачання дешевого російського газу після початку конфлікту в Україні, ознаки слабкості Китаю – одного з ключових експортних напрямків, а також торгова війна, ініційована Дональдом Трампом. Цей "вибуховий коктейль" посіяв сумніви у майбутньому "локомотива Європи". Деякі флагмани бізнесу успішно справляються з цими викликами, але структура німецького експорту включає безліч середніх компаній, менш стійких до таких шоків.
Політичні процеси у Німеччині також відображають складнощі, пов’язані з необхідністю економічних реформ. Недавні події продемонстрували крихкість правлячої коаліції та труднощі у досягненні консенсусу щодо чутливих політичних питань. Ключовим випробуванням стануть переговори щодо федерального бюджету на 2025 та 2026 роки, хоча очікується, що фіскальний простір, створений реформою боргового гальма, може полегшити цей процес.
Початок 2025 року приніс позитивні новини: ВВП зріс на дві десятих відсотка у першому кварталі, що дозволило країні уникнути рецесії після зниження наприкінці 2024 року. Поки що незрозуміло, чи це стійка зміна тенденції, чи тимчасове явище, частково пов’язане з накопиченням запасів перед оголошенням про введення американських мит.
Фондовий ринок Німеччини, як і інші світові майданчики, зазнав падіння після оголошення Трампа про мита, але швидко відновився за V-подібною траєкторією. Індекс DAX знаходиться лише за крок від історичного максимуму. Чотири німецькі компанії – SAP, Siemens, Deutsche Telekom та Allianz – входять до топ-100 найбільших у світі за капіталізацією, що робить Німеччину країною з найбільшою кількістю таких компаній після США, Китаю та Великої Британії. SAP, гігант у сфері програмного забезпечення, що активно інвестує у штучний інтелект, нещодавно обігнав за вартістю данську Novo Nordisk та французьку LVMH, досягнувши капіталізації у 320 мільярдів євро та зайнявши 26-е місце у світі.
Окрім технологічного сектору, на біржі показують зростання й інші галузі. Оборонні компанії демонструють значний підйом, монетизуючи інтерес інвесторів до планів Німеччини та Європи щодо збільшення витрат на оборону. Відновлюється також Deutsche Bank, який певний час перебував під тиском.
Це зростання контрастує із занепадом флагманської німецької галузі – автомобілебудування. Сектор зіткнувся з "ідеальним штормом", спричиненим переходом на електромобілі, зростаючою конкуренцією з боку китайських виробників (таких як Great Wall Motors, BYD, Chery та SAIC) та торговими суперечностями. Більшості великих німецьких автовиробників останнім часом доводиться непросто: акції Porsche впали на 46% за 12 місяців, BMW та Mercedes – на 25%, Volkswagen – на 18%.
На ринку облігацій ситуація більш спокійна. Після анонсу планів щодо державних видатків у березні спостерігався сплеск дохідності 10-річних німецьких бондів, однак за два місяці ситуація стабілізувалася, і дохідність повернулася до нижчих рівнів.
