Посилення торговельної напруженості у глобальному масштабі

Посилення торговельної напруженості у глобальному масштабі перестало бути периферійним занепокоєнням і перетворилося на центральну змінну в процесі прийняття рішень центральними банками та багатосторонніми організаціями. Те, що почалося як імітація оголошення війни з боку адміністрації Дональда Трампа, швидко переросло в ескалацію мит між Сполученими Штатами та Китаєм, яка дала поштовх спіралі, що загрожує змінити світовий порядок. На горизонті видніється тарифний наступ із системними наслідками, здатний змінити потоки капіталу, ланцюги поставок та інфляційні очікування. В умовах цього нового сценарію такі установи, як Міжнародний валютний фонд (МВФ), Світовий банк, Світова організація торгівлі (СОТ) та центральні банки, почали переглядати не лише свої прогнози зростання, а й дизайн своєї політики та плани, які ще кілька тижнів тому здавалися непорушними. Міжнародна економічна ситуація розвивається за менш передбачуваними правилами, що змушує перекалібрувати стратегії в режимі реального часу.

Навіть СОТ, яка традиційно далека від монетарної динаміки, попереджає про дедалі більш фрагментоване середовище, яке загрожує розмити рамки глобальної співпраці та потопити обмін товарами та економічне зростання. МВФ, у прелюдії до зустрічі, яку організація проведе наступного тижня — на якій також буде переглянуто макроекономічні прогнози, — у четвер повідомив, що насувається хвиля «помітних знижень» у прогнозах зростання багатьох країн. На даний момент фонд виключає рецесію, але також підтверджує підвищення прогнозів інфляції. «Невизначеність щодо торговельної політики досягла безпрецедентного рівня», — пояснила директор-розпорядник Міжнародного валютного фонду (МВФ) Крісталіна Георгієва у промові, яка висловлює офіційну позицію організації. Болгарський політик та економіст попередила, що тривала невизначеність підвищує ризик напруженості на фінансових ринках, як це було видно з доларом та облігаціями Казначейства США.

«Ці рухи слід сприймати як попередження. Якщо фінансові умови погіршаться, постраждають усі», — продовжила вона. І додала, що чим довше зберігатиметься невизначеність, тим вищими будуть витрати для глобальної економіки, хоча й не згадуючи конкретно Трампа. Цю ідею також підкреслив цього тижня президент Світового банку Аджай Банга, який зі штаб-квартири організації у Вашингтоні попередив, що більша невизначеність та економічна нестабільність стримуватимуть світову економіку. «Торговельна напруженість змушує економічних агентів бути обережнішими, що може стримати інвестиції та рішення про покупки компаній та домогосподарств», — сказав він, попросивши країни сісти за стіл переговорів якомога швидше, щоб встановити чітку та тривалу торговельну систему.

Ситуація тривожна і все ще може перерости у непередбачувані рівні. Президент Трамп, встановивши загальний універсальний тариф у розмірі 10% та безліч додаткових ставок для країн, з якими Сполучені Штати мають найбільший торговий дефіцит, вирішив тимчасово заморозити цей захід для переговорів із близько 70 юрисдикціями та досягнення узгодженого рішення. Єдиний, хто не позбавлений перемир'я, — це Китай, який відповів Вашингтону ескалацією тарифів, пропорційною до тієї, з якою він зіткнувся. Поки що зустрічі з країнами можна перерахувати пальцями однієї руки. Міністр економіки Карлос Куерпо цього тижня зустрівся зі своїм американським колегою, міністром фінансів Скоттом Бессентом. Згодом відбулася зустріч між Японією та США, на якій не було досягнуто жодної угоди. І цього четверга відбулася зустріч між самим Трампом і прем'єр-міністром Італії Джорджією Мелоні, перша зустріч з початку торгового наступу з лідером громади, хоча поки що без результатів.

Без чітких правил гри та з постійними коливаннями багатосторонні організації та центральні банки ходять навшпиньках, чекаючи на те, що станеться, але вже почали проектувати сценарії та перенаправляти монетарну політику.

Монетарна політика

Протекціоністська хвиля США змусила Європейський центральний банк знизити ставки вшосте поспіль до 2,25% у спробі протидіяти негативним економічним наслідкам, спричиненим зростанням торговельної напруженості та хвилею тарифів. Це безпомилковий сигнал про те, що єврозона стикається з періодом стагнує зростання, що відповідає загальному скороченню прогнозів МВФ. Президент організації Крістін Лагард визнала, що загальний пейзаж обумовлений «винятковою невизначеністю» і що збільшення тарифних спорів загрожує ще більше загальмувати експорт, один з основних двигунів європейської економіки, тому «перспективи зростання погіршилися». Її похмурий тон зрештою затьмарив будь-який позитивний ефект, який, теоретично, зниження ставок повинно було б мати на фондові ринки. Всупереч тому, що зазвичай відбувається з фондовими біржами під парасолькою більш м'якої монетарної політики, усі ринки зафіксували падіння. Ibex 35 закрився зі зниженням на 0,19%, німецький Dax знизився на 0,53%, тоді як падіння були трохи більш вираженими на французькій фондовій біржі та Euro Stoxx 50, перевищивши 0,6%. Італійський Mib, зі свого боку, обмежив втрати 0,24%.

Хоча зниження ставок не підняло фондові біржі, воно посилило різницю між монетарною політикою Європи та Сполучених Штатів, де Федеральна резервна система прагне бути набагато обережнішою щодо зниження ставок. Про це дав зрозуміти її президент Джером Пауелл, який цього тижня наполягав на інфляційних ризиках тарифів, запроваджених Білим домом, і висловився за очікування більшої «ясності» в поточній економічній політиці для зміни ціни грошей. Його слова аналітики сприймають як підтвердження того, що організація не зробить жодних кроків на найближчій зустрічі, запланованій на травень, і що доведеться почекати щонайменше до червневої зустрічі для скорочення на 0,25 пункту. У той час як ЄЦБ знизив ставки на 1,75 пункту з червня минулого року, ФРС застосувала лише скорочення на один відсотковий пункт із вересня і зберігає більш стриману позицію з грудня. Ця розбіжність головним чином пов’язана з тим, що протекціоністські погрози Трампа тягнуть за собою інфляційний ризик. З іншого боку, Європа бореться з наслідками війни в Україні та більшою залежністю від зовнішньої торгівлі. Крім того, нещодавнє зміцнення євро та падіння цін на нафту сприяють уповільненню інфляції в єврозоні.

Це, не враховуючи тарифний контекст, оскільки, окрім 90-денної пролонгації, яку Трамп надав щодо «взаємних» тарифів, блок вже стикається зі значними податками, такими як 25% на сталь, алюміній та автомобілі. СОТ, багатостороння установа, яка регулює правила торгівлі, також зробила крок у грі. Організація під головуванням нігерійки Нгозі Оконджо-Івеали скоротила майже на три пункти прогноз зростання, пов’язаний з обміном товарами, перейшовши з початкового прогресу в 2,7% до падіння на 0,2% до 2025 року. Але завжди враховуючи поточну ситуацію. Тобто, якщо тарифний наступ посилиться, спад становитиме 1,5% цього року, і світова економіка може впасти в довгостроковій перспективі на 7%.