Декількома словами
У пошуках вигідних інвестицій експерти радять звернути увагу на ринки, що розвиваються, зокрема Японію, Китай та країни Латинської Америки, враховуючи поточну геополітичну ситуацію та перспективи зростання.
Інвестиційний фокус зміщується в Європу
Після двох років, коли американський фондовий ринок бив рекорди, ситуація змінилася: індекс S&P 500, еталонний показник ринку США, втратив 6,1% за рік. Аналітики відзначають перетік капіталу з американських акцій у європейські або в 10-річні облігації США. Європейський ринок демонструє значне зростання, зокрема, сектор оборони, який радіє заявам про переозброєння з боку Брюсселя на тлі непередбачуваної політики Дональда Трампа. В результаті, іспанська фондова біржа зросла на 11% за рік, німецька – на 14,5%, а французька – на 8,5%. Хоча UBS збільшує ставку на європейський фондовий ринок (прогнозуючи потенціал зростання Stoxx 600 на 8% у 2025 році), експерти вважають, що настав час звернути увагу на інші горизонти через можливе подорожчання європейських акцій. Це аналіз інших географічних регіонів, відмінних від США та Європи, які зараз перебувають у центрі уваги.
Ендрю Раймер, старший стратег аналітичного відділу Schroders, зазначає, що в умовах високих глобальних процентних ставок (на паузі, але з можливістю підвищення в США) та геополітичної невизначеності, ринки, що розвиваються, стикаються з викликами. «Історично високі процентні ставки в розвинених країнах спричиняють відтік капіталу з ринків, що розвиваються, у короткостроковій перспективі. Однак ці активи недооцінені інвесторами, і лише деякі важливі ринки, що розвиваються, демонструють зовнішню вразливість, здатну викликати потрясіння на ринку», – підкреслює він. Раймер також вказує на те, що «американські тарифи будуть менш агресивними, ніж було заявлено», що дозволить акціям поглинати додаткові збори, «хоча ще зарано говорити про це з упевненістю». Оцінки акцій ринків, що розвиваються, видаються розумними порівняно з історією, трохи перевищуючи історичний медіанний показник за співвідношенням ціна-прибуток за 12 місяців та прибутком від дивідендів. «Дисконт акцій ринків, що розвиваються, порівняно з розвиненими ринками становить 39%, що є найбільшим показником за 20 років», – робить висновок він.
Облігації ринків, що розвиваються, також можуть бути прихистком. Карлос де Соуза, стратег ринків, що розвиваються, та керуючий портфелем облігацій у Vontobel, зазначає, що єдиний спосіб захистити портфель у часи невизначеності – це добре диверсифікувати його. «Розвинені ринки більш взаємопов'язані та пропонують менше можливостей для диверсифікації, тому ринки, що розвиваються, пропонують велику варіацію, особливо у твердій валюті [долари]. Фактично, облігації ринків, що розвиваються, у твердій валюті мають значно більшу диверсифікацію, ніж акції, з вагою Китаю лише 4%, що допомагає захиститися від волатильності торговельної політики», – пояснює де Соуза.
Раймер також бачить можливості в облігаціях та валютах ринків, що розвиваються. «Високі реальні процентні ставки в короткостроковій перспективі особливо привабливі в таких країнах, як Бразилія, Колумбія та Мексика», – зазначає він. Ключ до успіху – розуміти, що ці ринки є різноманітною групою економік, кожна з яких має власні рушії та етапи економічного циклу. Тому «додаткова невизначеність у зовнішніх перспективах лише підкреслює важливість збереження активного підходу до інвестування на ринках, що розвиваються», – підсумовує Раймер.
Японія
Інфляція в Японії, на відміну від інших економік, розглядається як позитивне явище. Після трьох десятиліть дефляції місцеві компанії навчилися працювати в умовах зниження цін. Але тепер, з відновленням цін – Банк Японії вже переглянув у бік підвищення подорожчання на 2025 рік – компанії можуть збільшити прибутковість. Жауме Пуїг, генеральний директор GVC Gaesco Gestión, пояснює, що «в Японії ця ситуація, яка передує інфляції, триває довше, ніж зазвичай на Заході». Але ця зміна спонукає споживачів до попередження своїх покупок, тому «для них [підприємців] інфляція – це більше благословення, ніж щось інше».
2024 рік став американськими гірками для японської біржі. Nikkei досяг історичного максимуму в березні, але впав на 12,4% 5 серпня, що було названо «чорним понеділком», який спричинив найбільше падіння в історії індексу. Рішення Банку Японії підвищити процентні ставки до 0,25% зміцнило єну і завдало шкоди стратегії carry trade багатьох інвесторів, яка полягає в запозиченні у валюті з низькими процентними ставками та інвестуванні в іншій з більш високою ставкою, щоб отримати вигоду з різниці. Незважаючи на це, наприкінці серпня німецька DWS об'єдналася з японською керуючою компанією Nissay Asset Management, щоб створити фонд DWS Concept Japan Value Equity, в який інвестують у акції 60-100 японських компаній, де переважають позиції в секторах промислових товарів та дискреційного споживання.
Томоакі Фудзі, співдиректор з інвестицій, та Ейзо Томімура, старший генеральний менеджер з інвестицій у Nissay AM, пояснюють, що дефляційне середовище, яке вони відчували з 90-х років, стало причиною того, що японська біржа принесла менше прибутків, ніж європейська чи американська. «Ситуація змінюється», – кажуть вони, через глобальну інфляцію після COVID та нестачу робочої сили – яка скорочується на 1% на рік, за словами експертів, – що робить можливим перенесення цін на споживачів.
Іншими позитивними факторами, на думку японських аналітиків, є «корпоративні реформи, такі як запровадження кодексу корпоративного управління у 2015 році, що підвищило вартість компаній та участь незалежних директорів у радах директорів». Податкові пільги для індивідуальних ощадних рахунків також спонукали японців більше інвестувати у фондовий ринок. «Ми перевищуємо вагу таких секторів, як матеріали та нерухомість, які зараз недооцінені», – зазначають Фудзі та Томімура.
Зростання туризму – ще один привабливий фактор японського ринку. Пуїг зазначає, що «[країна] має зони, які дуже відрізняються від інших зон світу», що приваблює мільйони туристів. Це явище, разом з ефективністю бізнесу та зміною поведінки споживачів, створює сприятливу кон'юнктуру для внутрішнього економічного зростання. Для Пуїга стратегія полягає у зосередженні на вітчизняних компаніях. «Наш фонд інвестує як мінімум 85% коштів у компанії, які мають вплив на місцевий ринок», – пояснює він. Серед його інвестиційних рекомендацій – Japan Airport Terminal, яка виграє від збільшення туризму; Mitsubishi UFJ Financial, яка виграє від середовища підвищення ставок; та Taishei, в секторі інженерії та будівництва. Він також згадує NIDEC, виробника та дистриб'ютора електродвигунів, як один з експортних варіантів з впливом на зростання на глобальному ринку.
Китай
Малі Чивакуль, економіст ринків, що розвиваються, в J. Safra Sarasin Sustainable AM, зазначає, що китайський ринок пережив ралі, стимульоване технологічним сектором та штучним інтелектом. «Основний рушій китайського ринку залишається внутрішньою політикою», – пояснює вона. Сприятлива фіскальна політика та хороші результати таких компаній, як Alibaba, сприяли цьому зростанню, а також масовому переходу інвесторів до китайських технологічних компаній після появи DeepSeek, що збільшило невизначеність щодо здатності монетизувати багатомільйонні інвестиції в ШІ таких компаній, як Google, Amazon або Microsoft. «Не дивлячись на торговельну напруженість зі США, вплив на ринок був обмеженим, оскільки індекси домінують технологічні та фінансові компанії, орієнтовані на внутрішнє споживання», – пояснює аналітик.
Облігації в червоному драконі розглядаються Карлосом де Соуза з Vontobel з обережністю. На цьому ринку ця керуюча компанія недооцінює позицію за трьома типами активів: тверда валюта, суверенний борг та борг у місцевій валюті. Суверенний та корпоративний борг у доларах має «мало цікавих облігацій через низький зовнішній борг Китаю». Житлова криза, яку переживає країна з 2022 року, серйозно вплинула на сектор корпоративного боргу, багато компаній знаходяться у дефолті, а облігації котируються на дуже низьких рівнях. «Хоча є потенціал для відновлення», це інвестиція «помірно волатильна», – підкреслює керуючий.
Юань також не є для нього привабливим, оскільки стикається з тиском девальвації через тарифну політику, низькі процентні ставки та ризик дефляції.
Окрім Китаю, інші азіатські ринки, такі як Південна Корея та Тайвань, також пропонують можливості, особливо в технологічному секторі. «Якщо ви вважаєте, що технології продовжуватимуть процвітати, то Китай, Корея та Тайвань – гарні варіанти», – припускає Чивакуль. Однак вона попереджає про залежність цих країн від торгівлі зі США, що додає невизначеності на тлі ескалації торгової війни.
Латинська Америка
Бразилія
В першій південноамериканській економіці ситуація на фондовому ринку неоднозначна, стикаючись з викликами через уповільнення економіки та високі процентні ставки. «Я не дуже оптимістично налаштований щодо фондового ринку Бразилії через фіскальні проблеми та політичну невизначеність», – коментує Чивакуль. Індекс Bovespa зріс на 3,2% за рік, але втратив 1,2% за останній місяць. Привабливість Бразилії, можливо, полягає в облігаціях. Де Соуза зазначає, що хороші показники з початку року були зумовлені низькими оцінками, які враховували невиплату боргу. «Навряд чи в Бразилії буде криза боргу в належному розумінні, оскільки понад 95% її державного боргу – у місцевій валюті», – пояснює він. Те, що було покаране цим контекстом фіскальних обмежень, були акції, бразильський реал та облігації в місцевій валюті, «але не облігації в доларах через низький зовнішній борг та високі міжнародні резерви», – додає де Соуза.
У грудні, однак, відбулося зараження, яке вплинуло на бразильські облігації в доларах, що спонукало керуючого тактично та тимчасово перевищити вагу Бразилії у твердій валюті. «З точки зору місцевої валюти, це ставка на більш довгострокову перспективу», – додає він, підкреслюючи важливість регіонального вибору, типу активу та тривалості стратегії інвестування в південноамериканського гіганта.
Мексика
Чивакуль підкреслює, що країна стикається з високою залежністю від тарифів та уповільненням зростання в США. «Хоча фінансові ринки не повністю врахували вплив можливого падіння американського попиту, інвестиції в Мексику залишаються слабкими, що посилюється політичною невизначеністю навколо угоди про вільну торгівлю», – підкреслює аналітик. Незважаючи на привабливі оцінки мексиканських акцій (вони повернулися до рівнів 2022 року), зберігаються значні макроекономічні ризики. Сектори, пов'язані зі споживанням, можуть показати кращі результати в умовах нижчої інфляції та нижчих процентних ставок.
Абдалла Гезур, керівник з боргу ринків, що розвиваються, та сировинних товарів у Schroders, пояснює, що місцевий державний борг приніс вищі прибутки (7,3% за рік), ніж індекс GBI EM GD, який вимірює прибутковість облігацій, випущених урядами ринків, що розвиваються, у місцевій валюті. «Ця стійкість свідчить про те, що технічні аспекти та сприятливі оцінки зміцнили ринок. Потрібен дуже великий сюрприз, щоб змінити позитивну тенденцію», – припускає Гезур.
Пабло Ріверолл, керівник аналізу ринків, що розвиваються, у Schroders, пояснює, що мексиканські акції знаходяться на історично низьких рівнях оцінки через політичні та торговельні проблеми. «Керування президента Клаудії Шейнбаум продемонструвало позитивні сигнали, такі як скорочення фіскального дефіциту та співпраця зі Сполученими Штатами», – підкреслює він. Хоча невизначеність зберігається, оцінки великих мексиканських компаній є привабливими. Інвестиційна стратегія зосереджується на компаніях з сприятливими оцінками та міцною фінансовою позицією, особливо тих, що мають доходи в доларах та витрати в песо, в яких знаходяться такі сектори, як мікрофінансування, розливні заводи, недорогі супермаркети, аеропорти, цементні заводи та шахти. Є обережність щодо традиційних банків та дискреційного споживання через уповільнення економіки.
Аргентина
Це ринок з найбільшим імпульсом у регіоні, за словами Чивакуль. «Фондовий ринок зріс на 40% за останній рік, і ми очікуємо, що він продовжить покращуватися», – прогнозує вона. Можливе поновлення програми з МВФ та відкриття валютного контролю можуть залучити більше іноземних інвестицій, особливо в перспективні сектори, такі як енергетика.
У Federated Hermes підкреслюють, що є кілька позитивних факторів. Перший полягає в тому, що президент Хав'єр Мілей залишається популярним, незважаючи на важкі зміни у соціальних витратах та регулюванні цін, що підтримує ціни на облігації. «[Мілей] досяг фіскального профіциту в 1% у червні 2024 року завдяки фіскальній консолідації та уніфікації обмінного курсу», – підкреслюють у звіті.
Серед інших факторів – програма амністії та репатріації, яка надала капітал банкам, підвищуючи довіру та попит на кредити, «що має підтримати економічне зростання». Щомісячна інфляція, крім того, знизилася до однозначних цифр, що вітається ринками. «Уповільнення економіки дозволило перепочити у відтоку доларів, і очікується, що споживчі витрати та економічне виробництво зростуть, збільшуючи долари, накопичені за рахунок експорту», – підсумовують аналітики компанії.
