Напередодні загальних зборів акціонерів Naturgy з'явилася інформація про те, що енергетична компанія Taqa з ОАЕ відновила переговори з основними акціонерами іспанської компанії, на чолі з Criteria Caixa (26,7% акцій), щодо придбання частки в її капіталі. Це дозволить CVC (20,7%) і BlackRock (20,6%) вийти з компанії. На відміну від переговорів у квітні минулого року, коли Taqa була готова викупити 100% акцій, цього разу умовою є уникнення повного викупу. Щоб не купувати більше 29,9% акцій і дозволити фондам продати більшу частину своїх пакетів, вони використають пропозицію компанії про викуп до 10% капіталу за ціною 26,5 € за акцію (вчора закриття було на рівні 25,6 €).

Кому адресована пропозиція?

Викуп власних акцій був узгоджений радою директорів Naturgy 18 лютого і оприлюднений через два дні під час презентації річних результатів діяльності компанії та нового стратегічного плану на 2025-2027 роки. Пропозиція розрахована на 88 мільйонів акцій і коштуватиме компанії 2,332 мільярди €. Умовою було те, що основні акціонери, які володіють понад 10% капіталу, письмово зобов'язуються взяти участь у ній у повному обсязі. 14 березня компанія зробила попереднє оголошення до CNMV, підтвердивши, що всі чотири акціонери зобов'язалися продати свої акції.

Які наступні кроки?

Залишалося лише схвалення загальними зборами, які відбулися вчора в Мадриді, де пропозиція отримала понад 99% підтримки. Наступним кроком буде подання проспекту до наглядового органу ринків до 14 квітня. Представники Naturgy вважають, що після проходження процедури CNMV, розрахунки за пропозицією можуть відбутися на початку літа. В оголошенні компанія зазначила, що з запропонованої ціни (поки що без оцінки незалежних експертів, тому доведеться дочекатися проспекту) не будуть відраховуватися дивіденди, які будуть виплачені протягом періоду дії пропозиції, ані звичайні дивіденди (9 квітня Naturgy виплатить додаткові 0,60 €, що разом із двома проміжними дивідендами за 2024 рік, вже виплаченими, становить 1,60 € на акцію).

Сумніви щодо перерозподілу?

Існують сумніви щодо майбутнього перерозподілу викуплених акцій, метою якого, як підкреслює компанія, є збільшення free float (акцій у вільному обігу), щоб повернутися до фондових індексів, з яких її було виключено минулого року через низький рівень вільного капіталу (лише близько 10%). У Naturgy визнають, що спочатку вільний капітал може навіть знизитися, оскільки 25% викупу зарезервовано для міноритарних акціонерів, але наполягають на тому, що ідея полягає в збільшенні ліквідності, і викуплені акції будуть розміщуватися в міру того, як це дозволятиме ринкова ситуація. Але дискусія триває, оскільки деякі вважають, що це надзвичайна виплата акціонерам за рахунок коштів компанії, і що, маючи можливість продати за ціною, вищою за ринкову, CVC і BlackRock позбудуться першого тягаря у розмірі від 2% до 3%, тож якщо Taqa купить у них 29,9%, у них залишиться лише невелика частка (можливо, 3% у кожного), яку буде легше продати.

Чому відновлюються контакти з Taqa?

Здається, що від цього рішення виграють усі. Taqa, нові контакти якої були підтверджені паралельно з проведенням загальних зборів, «як демонстрація сили», за словами політичних джерел, уникає не лише викупу 100% Naturgy, а й складнощів підписання акціонерної угоди з Criteria, що було однією з причин розриву переговорів минулого року. Зі свого боку, Criteria зможе зберегти свою вагу в управлінні. В акціонерному капіталі відбудеться зміна партнерів: два фонди замінить новий інвестор, хоча в цьому випадку це енергетична компанія, а не фінансовий партнер. Taqa має перевагу підтримки з боку іспанського уряду (принаймні, так було минулого року), який побоювався приходу арабського або російського фонду, з якими, у відчаї, контактували акціонери Naturgy. Хоча іспанська компанія мала небагато варіантів для пошуку нового партнера (минулого літа вона намагалася злитися з EDP, але португальська компанія відмовилася), Taqa, з великими грошовими потоками і поглядом на Європу, також нелегко знайти європейську енергетичну компанію, в яку можна увійти.

Чи це хороше рішення для всіх?

Проблема двох великих фондів Naturgy, які завершили свій інвестиційний цикл кілька років тому, і відкинули продаж активів замість акцій (операція Géminis), схоже, вирішується. Залишається побачити календар. У будь-якому випадку, операцію не можна буде закрити до завершення викупу власних акцій, в якому акціонери продадуть свої акції за вигідною ціною, і в якому вони зобов'язалися взяти участь. Залишається побачити, чи Taqa і продавці попередньо оголосять про угоду, яка, в будь-якому випадку, повинна дочекатися дозволу уряду (оскільки йдеться про продаж частки, що перевищує 10%, іноземною групою в стратегічній іспанській компанії), що може зайняти три місяці. Оскільки це термін дії пропозиції, обидві операції можуть бути закриті одночасно: викуп власних акцій і купівля Taqa пакетів акцій CVC і BlackRock у розмірі менше 30%.