Інвестиційні столи інвестиційних компаній і банків у всьому світі вражені.

Щоранку руйнується парадигма. Щовечора розбивається економічна догма. Адміністрація Трампа спровокувала землетрус, масштаби якого важко передбачити. Зараз середа, 5 березня, і Едуардо Гарсія Ідальго (Мадрид, 1968), керівник інвестицій BBVA Asset Management, починає інтерв'ю з обговорення останнього перейденого кордону. «Ми бачимо, як Німеччина готова змінити свої конституційні обмеження щодо дефіциту державного бюджету, щоб збільшити витрати на оборону», — пояснює директор. «Це можливість, якій, якби нас запитали шість місяців тому, ми б надали ймовірність менше 5%, а зараз вона перевищує 80%». Це оголошення спричинило найгірший день для німецького боргу з часів падіння Берлінської стіни.

Сейсмічні хвилі, епіцентром яких є Білий дім, досягають багатьох питань, які зрештою впливають на міжнародні ринки. Від ступеня заборгованості Європи та Сполучених Штатів до можливого зростання інфляції через тарифну війну, руйнування багатостороннього порядку або сумніви щодо поділу влади. BBVA AM управляє активами клієнтів банку на суму понад 100 мільярдів євро.

Питання: Як інвестору підготуватися до боротьби з Трампом?

Відповідь: Рівень невизначеності дуже високий. Багато речей змінюється за короткий час. Багато частин, які ми вважали фіксованими в міжнародному механізмі, тепер є рухомими. Як в парку розваг. Єдине, що нам залишається, це поступово знайомитися з правилами гри Трампа. Я навіть не говорю про його ідеологію.

Питання: Чого прагне нова адміністрація в економічній сфері?

Відповідь: Важко сказати. «Зробити Америку знову великою» — це просто слоган. Чи означає це, що вони прагнуть збільшення доходу на душу населення, зростання ВВП, зростання фондових ринків? Звичайно, в останньому аспекті нам зрозуміло, що Трамп дуже чутливий до еволюції S&P 500 і що для нього це термометр того, чи добре він справляється, чи погано.

Питання: Крім того, деякі заходи, які він вживає, мають дуже короткий термін дії.

Відповідь: Так і є. Ми вже бачили це з тарифами на Мексику та Канаду. Він їх оголосив. Потім призупинив їх застосування. Тепер, здається, він їх відновлює, але вже веде переговори про їх масштаби. З податками на колумбійську продукцію криза тривала 12 годин. Це вже відбувалося під час першого терміну, коли було багато брязкання зброєю з тарифами, але потім це майже ні до чого не призвело.

Питання: Отже, як робити прогнози?

Відповідь: Я думаю, що важливо не завжди гнатися за заголовками. Подивіться, що сталося з візитом Зеленського до Овального кабінету. Лише через кілька днів знову відбувається зближення. Ми повинні уникати шуму, повідомлень у соціальних мережах і зосереджуватися на основних економічних даних. Ми також повинні зосередитися на деяких сильних тенденціях, які нам здаються більш очевидними.

Питання: Які саме?

Відповідь: Одна з них дуже чітка — прагнення Європи мати політику в галузі оборони, більш автономну від політики Сполучених Штатів. Це означає збільшення військових витрат. Це також матиме свій вплив на державний дефіцит. Що стосується тарифів, то, чекаючи на те, у що вони перетворяться, ми вважаємо, що вони можуть дещо збільшити інфляцію та обмежити економічне зростання.

Питання: Чи турбує вас те, що зростання інфляції зупинить зниження процентних ставок?

Відповідь: Не особливо. Незважаючи на зниження процентних ставок Федеральною резервною системою, реальні процентні ставки залишаються на відносно високому рівні. Це правда, що є деякі інфляційні сигнали, такі як тарифи або міграційна політика. З іншого боку, схоже, що ціни на енергоносії можуть впасти. Ми повинні побачити остаточний ефект. Ми не бачимо, щоб інфляція раптово злетіла до 6%. Найбільш актуальною темою в фіксованому доході мені здається падіння прибутковості американських 10-річних облігацій, яке за короткий час впало з 5% до 4,2%. Чи підніметься вона знову? Чи буде ринок обтяжений високим рівнем дефіциту Сполучених Штатів? Це важливі питання.

Питання: Якщо інфляція зросте, а процентні ставки не знизяться так сильно, як очікувалося, що повинен робити консервативний інвестор?

Відповідь: В останні роки було дуже зручно мати фонди грошового ринку або казначейські векселі, оскільки вони пропонували прибуток, що перевищує інфляцію, що дуже привабливо. Однак ми більше не побачимо цього найближчим часом, тому було б розумно, щоб цей тип клієнта дещо збільшив ризик у портфелі, з довшими термінами та деяким корпоративним боргом.

Питання: Також деякі альтернативні активи?

Відповідь: Ми вважаємо, що так. Ось чому ми запустили фонд фондів приватного капіталу, який можна придбати від 50 000 євро. Це тип активу, який, в обмін на жертву ліквідністю, дозволяє отримати додатковий прибуток і відірватися від еволюції інших фінансових активів.

Едуардо Гарсія Ідальго, директор з інвестицій BBVA Asset Management.

Питання: Нелегко інвестувати в нинішньому контексті...

Відповідь: Ну, слід пам'ятати, що інвестори прийшли після боротьби з пандемією, що було чимось абсолютно винятковим з економічної точки зору. Нам довелося боротися з биком вагою 600 кілограмів, тому нам не потрібно боятися інвестувати з адміністрацією Трампа.

Питання: Чи є ризик того, що Трамп замінить голову Федеральної резервної системи кимось зі своєї команди?

Відповідь: Так. Термін повноважень Джерома Пауелла закінчується наступного року. Але це обмежений ризик. Я не думаю, що йому спаде на думку запропонувати кандидата, який зашкодить довірі до установи. Місія ФРС полягає в тому, щоб забезпечити довіру до монетарної політики найбільшої економіки світу. Тому я не думаю, що він зацікавлений у тому, щоб поставити когось для досягнення тимчасового зниження ставок, яке б підійшло Трампу в певний момент.

Питання: Чи бояться вони погіршення інституційного стану в Сполучених Штатах?

Відповідь: Існує дуже очевидна метрика для оцінки цього ризику, еволюція того, що потрібно платити за американські 10-річні облігації. Наразі не схоже, що ринок бачить це погіршення. Слід пам'ятати, що республіканці не мають дуже великої більшості в Палатах. Незалежність судової влади також не ставиться під сумнів. Це правда, що зараз у Верховному суді є більшість консервативних суддів, але протягом 25 років була більшість прогресивних суддів, і це не змусило поставити під сумнів вищий суд.

Питання: Навіть говорили про те, що Трамп може балотуватися на третій термін...

Відповідь: Так, але це також не було б чимось таким винятковим. Франклін Д. Рузвельт обирався чотири рази і був президентом з 1933 по 1945 рік. Це правда, що в 1955 році було прийнято 22-гу поправку до Конституції, яка обмежувала президентство Сполучених Штатів двома термінами. Але це не закон, висічений на камені. Якщо дотримуватися процедур для його зміни, його можна буде скасувати.

Питання: Вас не турбує ця тенденція?

Відповідь: Це правда, що сьогодні існує більший ризик погіршення верховенства права, ніж 20, 30 чи 50 років тому. Але дуже важко оцінити цей ризик. Крім того, ми інвестори, і ми повинні думати про економічні наслідки, які це може мати, не оцінюючи, подобається нам те, що відбувається, чи ні.

Питання: Які ще структурні зміни ви бачите?

Відповідь: Одна з них дуже чітка — гальмування глобалізації. Це почалося вже більше двох десятиліть тому. Одним з наслідків є те, що потоки капіталу можуть стати більш регіональними. Наприклад, Європа може почати більше інвестувати у власні проекти. Якщо тут у нас є державна програма інвестицій в інфраструктуру та оборону з розумною економічною привабливістю, логічно, що європейський капітал, замість фінансування третіх сторін, фінансуватиме Європу.

Питання: Як на вас впливає скорочення сталих інвестицій у Сполучених Штатах?

Відповідь: Є кілька факторів, які вказують на те, що це тенденція, яка збережеться. З одного боку, тому що це важливо для клієнтів, особливо для нових поколінь. З іншого боку, тому що наслідки глобального потепління та зміни клімату очевидні, хто б не був у Білому домі, і компанії повинні оцінювати ризики, які вони представляють, і діяти відповідно. Крім того, ми довели, що компанії, які враховують соціальні, екологічні та управлінські аспекти у своїй діяльності, зрештою стають більш прибутковими. Сталі інвестиції є частиною ДНК Європи, як Великобританії та Швейцарії, так і Європейського Союзу, і це не зміниться. Це наш спосіб інвестування.