Зміни в Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC)

У Комісії з цінних паперів і бірж (SEC) США відбуваються зміни. Відставка Гері Генслера, колишнього голови наглядового органу, якого криптоінвестори вважали лиходієм через його розслідування щодо сектору, принесла полегшення індустрії. Прихід Пола Аткінса на чолі організації змінив її ставлення до цього ринку, що має глибокі наслідки. SEC опублікувала заяву, в якій стверджується, що «мемкоїни подібні до колекційних об'єктів» і що «вони мають обмежену або нульову корисність чи функціональність. Іншими словами, мемкоїн сам по собі не є цінністю».

Це розворот на 180 градусів: оскільки вони не вважаються цінними паперами, емітентам не потрібно реєструвати активи в SEC, а інвестори не захищені федеральними законами про цінні папери. До цього часу в США не було чіткого регулювання, і класифікація кожного активу залежала від таких факторів, як намір емітента та спосіб його продажу. SEC оцінювала кожен випадок окремо, чи є криптоактив цінністю згідно з тестом Хауі, тестом, згідно з яким інвестиційний контракт існує, коли виконуються три елементи: інвестиція грошей, у спільне підприємство та з очікуванням отримання прибутку від зусиль інших.

У цьому сенсі SEC є відвертою. «По-перше, покупці мемкоїнів не інвестують у компанію, тобто їхні кошти не об’єднуються для використання промоутерами чи третіми сторонами в розробці монети чи пов’язаної з нею компанії. По-друге, будь-які очікування прибутків покупців не ґрунтуються на зусиллях інших. Вартість цих монет походить від спекулятивної торгівлі та настроїв ринку, подібно до колекційного об’єкта. Крім того, емітенти не здійснюють (і не виявляють наміру здійснювати) управлінські та підприємницькі зусилля, від яких покупці можуть очікувати отримання прибутку», – йдеться в заяві.

Проте дані показують, що сектор мемкоїнів є цінним: у 2024 році він перевищив 120 мільярдів доларів капіталізації, згідно з DWF Labs, хоча після останніх скандалів він впав до 54,3 мільярда доларів, згідно з Coinmarketcap. Тому в SEC також немає одностайності: комісар-демократ агентства Кароліна А. Креншоу найбільше критикувала цю інтерпретацію. «Мемкоїни, як і будь-який інший фінансовий продукт, випускаються для отримання прибутку. Промоутери отримують гроші, продаючи монету, і часто також зберігають значну частину пропозиції токенів, поки їх вартість зростає».

Прикладом є криптовалюта $TRUMP, запущена дочірньою компанією Trump Organization, CIC Digital, яка зосереджувала 80% пропозиції у своїх руках: актив досяг вартості понад 15 мільярдів доларів і увійшов до 20 найпопулярніших криптовалют, перш ніж втратити майже всю свою вартість. Для Хав’єра Пастора, директора з навчання Bit2Me, найбільший ризик – це відсутність захисту інвесторів: «Буде важче переслідувати шахрайства, тому що, оскільки вони не вважаються цінними паперами, традиційні механізми законодавства будуть осторонь. Емітенти також не підлягатимуть тим самим стандартам прозорості та вимогам щодо інформації, що й інші фінансові активи. Відповідальність перекладається на інвестора, і це може призвести до більшої кількості шахрайств, rug pull, pump and dump», – зазначає він.

Едуардо Арментерос, податковий експерт TaxDown, погоджується з цим аспектом і додає, що, якщо це буде застосовано, це рішення може заохотити випуск мемкоїнів і наситити ринок проектами без реальної або шахрайської вартості. «Це відкриває двері для того, щоб більше гравців увійшли в цей сектор, не боячись регуляторних санкцій», – підкреслює він. У цьому сенсі SEC гарантувала, що будь-яка шахрайська поведінка, пов’язана з цими активами, підлягатиме нагляду інших федеральних або державних органів. Питання в тому, як вона це зробить.

Пабло Корредойра, старший партнер finReg360, вважає, що цю регуляторну прогалину слід заповнити конкретними правилами, які регулюють решту криптоактивів, які не вважаються «цінними паперами», або впровадженням конкретних засобів контролю. Зі свого боку, Крістіна Карраскоса, генеральний директор і засновниця ATH21, вважає, що цей ринок, який і без того є дуже нестабільним і небезпечним, не надто відрізнявся б, якби було обрано такий тип регулювання. Насправді вона зазначає, що промоутери цих токенів, на чолі з Трампом, могли обійти регуляторні обмеження, випускаючи їх децентралізовано. «Це найдикіший ринок, який ми бачили.

Ми говоримо про активи, які не мають абсолютно ніякої користі, окрім переоцінки, що саме є аргументом, який свого часу висував Генслер, щоб вважати активи оборотними цінними паперами, що, безсумнівно, є іронічним», – попереджає він. Регулювання в ЄС У ЄС регламент MiCA класифікує криптовалюти на ART (пов’язані з вартістю інших активів, таких як стейблкойни), EMT (токени електронних грошей) та інші криптоактиви, тобто всі ті, що не входять до попередніх категорій. Це стосується криптовалют-мемів: «Хоча вони не вважаються фінансовими інструментами, вони підпадають під дію MiCA та її правил щодо випуску та пропонування населенню», – запевняє Мануель Калеро, старший партнер finReg360.

Стаття 76 Регламенту фактично встановлює, що перед допуском криптоактиву до торгів біржі повинні оцінити його придатність, «надійність використовуваних технічних рішень і можливий зв’язок із незаконною чи шахрайською діяльністю, враховуючи досвід, історію та репутацію емітента та його команди розробників». Крім того, Карраскоса додає, що MiCA встановлює конкретні заходи щодо контролю за використанням інсайдерської інформації та маніпуляцій або зловживань на ринку, які дозволяють уникнути або покарати випадки rug pull та pump and dump. «В Європі у нас є дуже надійний режим щодо наслідків використання цих технік. Будь-який інвестор, який проживає в ЄС, захищений від обох, а компанії, які вирішать їх використовувати, повинні будуть зіткнутися зі штрафами, санкціями та навіть забороною на повернення до роботи в секторі».

Хоча думка SEC поки що не має юридичної сили, вона відображає зміни, які відбуваються в агентстві, яке останніми тижнями відхилило десятки розслідувань проти криптокомпаній. Крім того, це дає підказки щодо типу регулювання та нагляду, які воно може прийняти відтепер. Дещо вже помітно: після запуску мемкоїна $TRUMP агентство не вжило жодних заходів. Істотна зміна порівняно з діями старої SEC, яка лише два роки тому оштрафувала Кім Кардаш’ян на 1,3 мільйона доларів за просування криптоактивів і рекомендацію купувати токен EthereumMax, не повідомляючи, що це реклама. «Хоча впливові люди підтримують інвестиційні можливості, включно з цінними паперами криптоактивів, це не означає, що ці продукти підходять для всіх інвесторів», — запевнив Генслер. Поки що нова SEC мовчить. Думаєте інвестувати в криптоактиви? Ось що вам потрібно знати