Однією з перших реакцій Дональда Трампа на нещодавню турбулентність на Волл-стріт стала заява про намір придбати новий автомобіль Tesla.

Акції компанії-виробника електромобілів опинилися серед тих, що найбільше постраждали, втративши понад половину своєї вартості з грудневих максимумів через падіння продажів. Президент США пов'язує це з бойкотом Ілона Маска з боку лівих сил. Падіння Tesla є яскравим індикатором того, що відбувається на американських ринках: біржовий GPS вже три тижні, від своїх рекордів 19 лютого, знаходиться в режимі перерахунку. Невже президентство Трампа – це не те, на що ми очікували?, – задаються питанням у фінансовому світі.

Вони очікували зниження податків для великих компаній, дерегуляцію та економічний бум. Навіть, у найоптимістичніших прогнозах, сподівалися на мирну угоду в Україні, яка б миттєво зняла одну з найбільших геополітичних невизначеностей. Натомість, перший місяць перебування республіканця в Овальному кабінеті позначився нестабільністю. Хаотична торговельна війна, яка вдарила більше по країні-ініціатору, ніж по її передбачуваних жертвах. Масові звільнення в адміністрації. Публічне протистояння з Володимиром Зеленським, яке завершилося тимчасовим призупиненням військової допомоги Україні (відновлено вчора) і стало поштовхом до європейського переозброєння, що завантажить їхню промисловість на повну потужність.

Поширюється відчуття, що американська економіка втрачає оберти: звіт швейцарського банку UBS, опублікований цього вівторка, підвищує ймовірність стагфляції (найгіршого сценарію) з 20% до 30%. Основна теза, яку вони розглядають, також не несе добрих новин: вони дають 50% вірогідності того, що зростання сповільниться порівняно з минулим роком.

Коментарі Трампа лише підлили масла у вогонь. В інтерв'ю Fox News у неділю, напередодні «чорного понеділка» на біржах, він заявив, що економіка переживає фазу «переходу». І не виключив рецесію. «Я ненавиджу прогнозувати подібні речі. [...] Будуть збої, але нам це зручно». Олів'є Бланшар, колишній головний економіст МВФ, відкидає, що біль, прописаний Трампом зараз, призведе до майбутніх вигод. «Іноді аргумент має сенс: фіскальна консолідація може повернути борг на стійкий курс, попри те, що спочатку призведе до рецесії. Більш жорстке регулювання може сповільнити активність зараз, але зробити систему більш стійкою в майбутньому. Те, що ми бачимо зараз, не має нічого спільного з цим. Причиною очевидного уповільнення є надзвичайна політична невизначеність, яка змушує споживачів турбуватися, компанії – чекати, щоб інвестувати, і призводить до падіння попиту. В обмін на нічого особливо хорошого в майбутньому. Лише чиста втрата».

Резюме: майже все стає гірше. І найбільш очевидним наслідком є те, що гроші, які зазвичай вважаються боягузливими, але, якщо подивитися з іншого боку, можуть заслужити звання розумних, покидають американські ринки. Індекс S&P 500, який об'єднує найбільші компанії країни, знаходиться на шестимісячному мінімумі, так само як і технологічний Nasdaq, який на початку тижня пережив найгіршу сесію з 2022 року, зі втратами понад 4%.

Волл-стріт базував свій добробут протягом останніх півтора року на семи великих технологічних компаніях, чиї оцінки досягли настільки стратосферних висот, що їх складно підтримувати. Капіталізація Apple все ще перевищує три трильйони доларів. А Microsoft, Nvidia, Alphabet і Amazon рухаються вище двох трильйонів, що еквівалентно приблизно трьом Ibex 35 для кожної з них. Але стимули для продовження підживлення того, що для одних є новою технологічною бульбашкою, яка ось-ось лопне, цього разу на базі штучного інтелекту, а для інших – лише початком революції, якої ще ніколи не було, значно скоротилися.

Інвестори перескакують на інші ринки. Citigroup і HSBC знизили потенціал американських акцій з «купувати» до «нейтрально», і водночас покращили до «купувати» свої рекомендації щодо Китаю та Європи, які переживають чудовий 2025 рік (попри накопичене покарання в понеділок і вівторок, німецький Dax і Ibex 35 перевищують 10% зростання). Тим часом у США від пожежі рятуються найбільш захисні сектори, такі як компанії споживчого сектора, фармацевтичні компанії або REIT нерухомості, з меншою волатильністю та більшими дивідендами, ніж технологічні компанії. І, отже, більш стабільні та передбачувані, саме те, чого не пропонує Вашингтон.

Трамп, схоже, цього не помічає. Цієї неділі він запевнив, що його місія – побудувати сильну країну, а не дивитися на те, що робить фондовий ринок. А вчора, у вівторок, він не послабив хватку, подвоївши мита на канадську сталь та алюміній, спричинивши нові відкати на біржах, а потім, лише за кілька годин, дав задній хід.

Цей метод ведення переговорів, заснований на загрозах і комерційному примусі, створює згубну невизначеність для ринків. А Сполучені Штати – країна дрібних інвесторів. Дані нещодавнього опитування Gallup показують, що 62% дорослих володіють акціями, тобто 162 мільйони людей, більшість з яких – через фонди, багато з яких – пенсійні. Nvidia Day, який слідує за презентацією результатів компанії з виробництва чипів, став справжньою подією в економічних ЗМІ, з годинником зворотного відліку включно. Цей культ грошей, зрештою, який дозволив мільйонерам, таким як Трамп, двічі прийти до влади, може бути зараз найгіршим ворогом президента: перевіряючи щодня свої рахунки в банках і брокерах, суми, які бачать мільйони звичайних громадян, усі вони – виборці, постійно зменшуються.

Чи стане це гальмом для його ексцесів?

Тому, поки Трамп, здається, йде своїм шляхом, з Білого дому вийшли, щоб спробувати заспокоїти настрої. «Ми бачимо сильну розбіжність між тваринними духами фондового ринку і тим, що ми насправді бачимо, як розгортається в компаніях і серед бізнес-лідерів», – заявив журналістам речник у другій половині дня понеділка. Під «твариними духами» вони мають на увазі ірраціональні рухи, продиктовані емоціями, а не фундаментальними показниками економіки, тобто форму делегування провини.

Втрата терпіння Волл-стріт щодо Трампа, якого вони перетворили з союзника на надокучливу перешкоду, яка порушила позитивну інерцію, що здавалася нестримною, може чинити тиск, щоб він відступив від інтенсивності своєї торговельної війни. На це сподівається Клеман Інбона, менеджер фонду в La Financière de l’Échiquier, хоча й не має великої впевненості. «З огляду на його перший термін, здається, що для Трампа досягнення його мантри «Зробити Америку знову великою» також передбачає стійкі біржі. Сподіваємося, що цей термометр і надалі буде гальмом для деяких його ексцесів, оскільки без нього наступні чотири роки загрожують бути довгими для інвесторів, які мають активи в США», – стверджує він.

Бажання чи реальність, дивує швидкість, з якою зникають очікування, які ринок покладав на Трампа. Не лише на акції. Крипто-віряни, одне з його джерел голосів і пожертв під час кампанії, побачили, як ціна біткоїна впала більш ніж на 20% з моменту його вступу на посаду, хоча він все ще тримається вище рівнів, що були до перемоги на виборах. Якщо ці коливання мають якесь значення для нью-йоркського політика (що зовсім не зрозуміло), то найкраща новина для нього полягає в тому, що у нього ще є три роки і 10 місяців, щоб змінити тенденцію. У випадку з Tesla, яка постраждала від китайської конкуренції та зростаючої відмови від Маска, йому знадобиться дещо більше, ніж просити республіканські бази в соціальних мережах наслідувати його приклад і купувати його електромобілі.