Мелодія відома, але звучить голосніше

Мелодія відома, але звучить голосніше. Дональд Трамп повернувся до Білого дому з протекціонізмом як прапором, обіцянками захистити національного працівника і зробити країну «знову великою», як і в 2016 році. Різниця в тому, що зараз мелодія оглушлива: він наклав найбільшу батарею тарифів за століття і розбив світовий порядок, погрожуючи замиканням ланцюгів поставок і викликаючи економічне гальмування у великих масштабах. Відлуння також дійшло до Іспанії, але приглушено. Прогнози малюють діяльність, яка продовжуватиме зростати значно вище єврозони і не буде особливо вражена тарифами, на відміну від інших великих партнерів спільноти, з Німеччиною на чолі. Іспанська економіка також швидше відновилася після пандемії, незважаючи на одне з найгірших потрясінь, і подальшої енергетичної кризи. Випадковість чи іберійський виняток?

Не можна проводити аналогії з недавніми кризами, різного походження та природи, не враховуючи, що непередбачуваність нового голови Овального кабінету ускладнює прогнози. Очевидно, що Іспанія зменшила свої вразливості за останнє десятиліття і зараз йде проти течії в умовах глобального уповільнення. Зайнятість і споживання зростають; дисбаланси із зовнішнім світом зменшилися; європейські фонди пожвавлюють інвестиції. Туризм, великий двигун діяльності і водночас ахіллесова п’ята через свою проциклічність, також не повинен похитнутися перед торговельною напругою, і не очікується нових інфляційних спалахів у кульгавій Європі, яка щойно привела ЄЦБ до іншого зниження ставок.

«Ключем до стійкості країни перед шоком є кредитне плече. Чим більше борг сімей і компаній наближається до подвоєння ВВП, тим більше проблем для економіки. Ми досягли 2,2 у кризу 2008 року, а зараз ми на рівні 1,3», — розповідає Ігнасіо де ла Торре, головний економіст фірми з управління активами Arcano Partners. Іншим диференційним елементом порівняно з тими роками є банківська система, яка зараз «дуже платоспроможна та ліквідна». «Третім вирішальним фактором є платіжний баланс. Якщо є дефіцит і потік переривається, коригування є брутальним», — додає він. Це сталося з фінансовим крахом, коли Іспанія мала негативне сальдо в 10 пунктів. «Зараз у нас профіцит поточного рахунку; Іспанія заощаджує більше, ніж інвестує, і фінансує решту світу. Ми менш вразливі», — підсумовує він.

Все це покращує стійкість економіки, хоча справжня перевага перед натиском трампізму є радше результатом випадковості, ніж спеціального плану: Іспанія, на відміну від ЄС в цілому, імпортує з США більше товарів, ніж експортує. Ця дефіцитна позиція віщує менший удар по ВВП, від двох до п’яти десятих, згідно з аналізами Податкового управління або Funcas. Так, будуть компанії та сектори, які постраждають, особливо промисловість та агропродовольчий сектор, які мають найбільший профіцит з США.

«Наявність дефіцитного балансу робить нас трохи менш вразливими. Крім того, лише 5% того, що ми експортуємо, йде до США, і є товари жорсткого попиту, які важко замінити, такі як іберійські продукти», — стверджує Даніель Фуентес, професор Університету Алькала та директор KREAB Research. Ця менша пряма експозиція, однак, не створює імунітет: у тіні є інші ризики, ефекти другого кола, які мало залежать від структури іспанської економіки та багато від глобальних ланцюгів поставок.

Наступ Трампа матеріалізувався у вигляді універсального тарифу в 10%, який збільшується для ринків з торговельним профіцитом, таких як ЄС (20%), хоча для останніх було погоджено паузу в 90 днів. Хоча є продукти, які Іспанія не експортує безпосередньо на інший бік Атлантики, вона постачає їх до країн, які продають до США, тому вони стикаються з непрямим покаранням, якщо тарифи будуть відновлені.

Також не є гарною новиною те, що сусідам погано, оскільки основна частина торгівлі Іспанії відбувається в межах спільного ринку. Німеччина, яка вже загрузла в кризі виробничої моделі, накопичує рекордний торговельний профіцит з США, і її автомобільна промисловість — якій Іспанія продає компоненти — перебуває під прицілом Вашингтона. «Ефекти другого кола набагато важче передбачити, але значна частина ризику для Іспанії походить з цього боку: сильне уповільнення європейської економіки», — розмірковує Анхель Талавера, головний економіст з Європи Oxford Economics. Знайти альтернативні напрямки, куди перенаправити експорт, спрямований до США, також не виглядає простим, оскільки масштаб війни, принаймні заявлений, є глобальним.

Репресії

Інша невідомість полягає в тому, як інші країни відреагують на протекціоністський хрестовий похід і переналаштують свої торговельні потоки. ЄС хоче вичавити переговорну перевагу, але вже має готовий контрнаступ з тарифами. Іспанії, як це не парадоксально, дорого обійдеться ця контратака через її дефіцитну торговельну позицію з США.

Китай, виключений з тарифного перемир’я Трампа, вже витягнув важку артилерію: Вашингтон наклав на нього стратосферні тарифи, на які Пекін відповів у тон. Питання в цьому випадку полягає в тому, де опиниться надлишкова експортна продукція азійського гіганта, чий внутрішній ринок стагнує. «Лише Європа має достатню купівельну спроможність і стикається з потоком китайських товарів. Доведеться подивитися, як вона захищатиметься, не починаючи іншу війну. Вона могла б грати в протекціонізм непрямим шляхом, за допомогою регулювань і стандартів якості», — прогнозує Фуентес.

Наразі прогнози вказують на те, що Іспанія збереже привілейоване місце на карті зростання, після того, як у 2024 році виділилася як розвинена економіка з найкращими показниками. Прогнози на цей рік коливаються близько 2,5%, що більш ніж вдвічі перевищує показники єврозони, за винятком невизначеності.

Талавера наполягає на тому, що минулі кризи не можна порівнювати з поточною ситуацією, але чогось вони навчили. «Ми змогли відновитися після такої кризи, як пандемія, відносно швидко і навіть краще, ніж багато наших сусідів, Іспанія могла б впоратися з такою кризою, як нинішня, якщо ми застосуємо правильну політику», — стверджує він. «Зважаючи на це, здатність маневрування такої економіки, як іспанська, обмежена, щоб уникнути глобальних криз, подібних до цієї: коли приплив піднімається або падає, іспанський корабель зазвичай рухається однаково».