Група Redeia та Red Eléctrica de España (REE)

Група Redeia та її дочірня компанія Red Eléctrica de España (REE), оператор електроенергетичної системи, зіткнулися з примарою масштабного відключення електроенергії. Ця ситуація сколихнула компанію та всю країну, в той час як держава, головний акціонер групи (20%), вирішує, скільки коштів буде спрямовано на нові електромережі та як їх буде винагороджено. Після того, як уряд та Національна комісія з ринків і конкуренції (CNMC) приймуть рішення щодо планування мереж на 2025-2030 роки та їх винагороди в новому регуляторному періоді 2026-2031 років, група під керівництвом колишньої міністра житлового будівництва від Соціалістичної партії Беатріс Корредор представить новий стратегічний план. Цей план буде відзначений вибуховим зростанням запитів на підключення до електромережі, планами закриття атомних електростанцій та виробництвом відновлюваної енергії — 56,8% всієї електроенергії, виробленої у 2024 році, згідно з даними самої Redeia. Кінцевою метою є те, щоб 81% енергії, що надходить в мережу у 2030 році, був з відновлюваних джерел.

Redeia стикається з кількісним стрибком у запитах на доступ до електромережі, що вимагає прискорення інвестицій. Компанія інвестувала в останнє десятиліття близько 400 мільйонів євро щорічно, але минулого року досягла рекорду в 1 104,9 мільйона євро. «Щодо 2025 року, ми зобов'язалися досягти 1 400 мільйонів євро, що дозволить нам перевищити 4 200 мільйонів євро накопичених інвестицій у період 21-25 років», — зазначають у групі. «Для вирішення цього більшого обсягу інвестицій», — стверджує Renta 4 у своєму аналізі компанії, — «Redeia має структуру балансу, яка все ще має запас (не завдаючи шкоди рейтингу чи дивідендам), завдяки зростаючому операційному грошовому потоку та виходу з Hispasat», — додають ці експерти. Перекладаючи з фінансової мови: Redeia цього року позбулася тягаря, продавши супутникову компанію Hispasat за 725 мільйонів євро, незважаючи на бухгалтерські збитки, і має можливість підтримувати винагороду акціонерам на хорошому рівні. «У неї не повинно бути проблем», — зазначає Альваро Бласко з ATL Capital, — «навіть незважаючи на її великий борг». Чистий борг Redeia цього року перевищить 5 660 мільйонів євро і, за словами аналітиків Renta 4, «зросте через більші інвестиції, незважаючи на зростаючий операційний грошовий потік». Вага з обмеженим ризиком, зазначають джерела в групі, оскільки 90% навантаження має фіксовану ставку. Рентабельність Redeia, у будь-якому випадку, сильно залежить від регулювання, особливо від винагороди транспортної мережі, яку встановлює CNMC. Компанія захищає 7% винагороди за інвестиції проти поточних 5,58%, що недостатньо для задоволення потреб в інвестиціях.

Зміна парадигми

Джерела в Міністерстві екологічного переходу пояснюють виклик, з яким стикається Redeia: «Від [запиту на точки підключення] у вегетативному стані перейшли до попиту понад 100 ГВт, що передбачає подвоєння потужності поточної мережі; там, де раніше попит був в основному на генерацію, зараз основний попит надходить від промисловості, портів, залізниць, промислової та виробничої тканини. 41% запитів — це запити на доступ до попиту; 40% — на генерацію; і 19% — на зберігання». Висновок щодо ескалації простий: неможливо інтегрувати всі запити в найближчі чотири роки, тому доведеться визначити пріоритети. На чолі буде промисловість, яка принесе найбільшу цінність для всієї країни. Міністерство переходу ініціювало тристоронні зустрічі з Redeia та автономними громадами для впорядкування процесу. Координація для планування електромереж є ключовою. Іспанія, як і решта Європи, розпочала процес реіндустріалізації та електрифікації економіки, що призводить до нового попиту в промисловій, технологічній сферах та сфері зеленого водню. Серед іншого, Іспанія стала центром тяжіння для інвестицій у центри великих технологічних компаній, залучених ставкою на відновлювану енергетику, що здешевлює енергію, та зацікавленістю енергетичних і будівельних компаній в участі в бізнесі інфраструктури для штучного інтелекту. Центри обробки даних ненажерливі у споживанні електроенергії та води і можуть поставити під загрозу обмежені енергетичні системи. Інвестори уважні. Незважаючи на те, що це одна з цінностей-притулків великих фондів, наслідки відключення ще належить визначити. З моменту інциденту їх акції впали на 7%. Redeia управляє 44 000 кілометрами ліній високої напруги (регульований бізнес), а також активами зберігання; крім того, географічно диверсифікована участю в активах у Перу, Чилі та Бразилії, а також все ще присутня в телекомунікаційному бізнесі з 51% акцій Reintel (оптоволокно). Основна частина її доходів надходить від держави. У 2023 році вона отримала 690 мільйонів, і хоча минулого року валовий прибуток зменшився на 46% — 368,4 мільйона — через продаж Hispasat і відсутність доходів від закінчення винагороди мереж до 1998 року, вона забезпечує прибутковість дивідендів понад 5%. Вона все ще є магнітом для фондів і для інвесторів із завжди пильним оком, таких як Амансіо Ортега, який чотири роки тому придбав 5% пакет акцій компанії через свою компанію Pontegadea. Інфляція, високі процентні ставки, напруженість у постачанні сировини та еволюція європейського енергетичного контексту можуть вплинути на вартість капіталу та планування інвестицій Redeia, але якщо ситуація не ускладниться найближчим часом, період очікування закінчиться наступного фінансового року. Нові лінії почнуть працювати — більше доходів — і ближче буде використання двох ключових інфраструктур для Redeia: з'єднання з Францією та проект греблі для зберігання Chira-Soria на Гран-Канарії. З'єднання з Францією, складне, призначене для управління надлишками та дефіцитами енергії між обома країнами. Мрія для країни — Іспанії — яка є енергетичним островом у Європі, як це було продемонстровано цього тижня.