Військові саміти

Ми живемо в часи військових самітів. Поки в Парижі європейські лідери намагалися знайти спільну позицію для вирішення питання миру в Україні, переговори проходили між представниками США та Росії у Саудівській Аравії для встановлення режиму припинення вогню без відома Європейського Союзу та самої України. Єдине, що наразі зрозуміло, це те, що Європа повинна збільшити свої витрати на оборону, які минулого року становили близько 326 мільярдів євро і досягли 1,9% від валового внутрішнього продукту (ВВП) двадцяти семи країн з помітними відмінностями між державами. У 2023 році найбільші витрати на оборону здійснили країни-сусіди Росії: Польща витратила 3,3% свого ВВП на оборону, за нею йдуть Естонія (3,0%) та Латвія (2,9%). Серед тих, хто менше витрачає, — Ірландія та Австрія з показником нижче 1% від їхніх багатств, а також Іспанія та Бельгія з 1,2%. Хоча ще немає чітких даних про збільшення витрат на оборону в різних європейських економіках, президент США Дональд Трамп вимагає від своїх європейських союзників по НАТО підвищення їхніх військових бюджетів до не менше 5% від ВВП, тоді як у Європі обговорюється варіант досягнення 3% у наступні роки. Ще залишається невизначеним питання відновлення України, якщо нарешті буде досягнуто мир, і наслідків для енергетичних ринків, переважно газу і нафти.

Фондові біржі

Фондові біржі вже врахували ці сигнали про збільшення військових витрат для Старого Континенту. Як зазначає нещодавній звіт американського банку Citi, "якщо витрати на оборону в Європі зростуть до 3% від ВВП в середньостроковій перспективі, ми очікуємо, що це додасть близько 30% до оцінок усього сектору", пояснюють вони. І додають: "Якщо Росія відчує себе сильнішою після укладення миру, ми вважаємо, що це ймовірно викличе у європейських країнах (особливо тих, що найближче до Росії) відчуття меншої безпеки. Врешті-решт, парадокс миру може полягати в тому, що він активізує ще більше витрат на оборону в Європі", підкреслюють.

Citi: збільшення до 3% витрат на оборону в Європі виправдовує 30% зростання акцій.

Проте магія фондового ринку вже проявилася цього тижня з помітним зростанням європейських оборонних компаній. Багато з прогнозів аналітиків щодо цільових цін на ці активи відкотилися в бік через різке зростання їхніх оцінок, і тепер їм доведеться переглянути свої рекомендації. Наприклад, Goldman Sachs вже робив явну ставку в грудні на французьку компанію Thales, німецьку Rheinmetall, Rolls Royce і MTU Aerospace, але ринок акцій спішно перевищив багато з їхніх прогнозованих цін на найближчі дванадцять місяців.

Зростання відображається в індексі Stoxx Europe Aerospace & Defense, який цього року зріс на 17%. Найбільший виробник зброї в Німеччині, Rheinmetall, підвищився на біржі майже на 50% починаючи з 2025 року. Німецька компанія Hensoldt зросла на 34% до 45 євро, що значно перевищує 38,4 євро, яке Citi визначає як цільову ціну. Французька оборонна електронна компанія Thales показала 32% прибутку цього року і також перевершила оптимістичні прогнози американського банку. Інша французька компанія Dassault Systèmes зросла на 20% у 2025 році, і наразі її акції котируються по 40 євро, тоді як Goldman очікує їх зростання до 46 євро. Також компанія Safran з Франції підвищилася на 14%, що узгоджується з прогнозами аналітиків, які залишили значення на нейтральному рівні. Водночас італійська Leonardo отримала 35% прибутку у 2025 році, а австрійська компанія Renk зафіксувала реновацію на 50%. У випадку іспанської Indra, де оборонний бізнес становить близько 20% її доходу, підвищення близьке до 10%, майже до 19 євро за акцію. Шведська компанія SAAB зросла на 28% у цьому фінансовому році.

Це зростання є таким швидким в останні дні, що оцінки аналітиків щодо європейських оборонних цін перевищили.

Сектор оборони

Сектор оборони стосується не лише виробництва зброї, але й все більше відіграє важливу роль у високих технологіях та телекомунікаціях. Алісія Дорійнак, аналітик La Financière de l’Echiquier (LFDE), звертає увагу на оборону у сфері космосу, діяльність, яка, за словами Світового економічного форуму, може досягти 250 мільярдів доларів до 2035 року. "У цьому контексті наш фонд Echiquier Space зміцнив свої позиції в компаніях, які піддаються цій тенденції, діяльність яких ми вважаємо особливо привабливою, такими як американські компанії RTX і Kratos. Крім того, ми використовуємо державні зобов'язання для збільшення нашої експозиції до європейських компаній з міцною позицією в космічному секторі, включаючи Thales, Airbus, BAE Systems і Avio", пояснює.

США

Ейфорії, що панує серед європейських оборонних акцій, не спостерігається серед їхніх американських колег. Показники так званих "Великих П'яти" були негативними або дуже слабо зростали в поточному році, зі скороченнями в межах 6% до 10% для Lockheed Martin, Boeing Defense, Space and Security, Northrop Grumman, Raytheon і General Dynamics. Індекс S&P Aerospace & Defense Select Industry, що об'єднує цей сектор, майже не змінився з початку року.

"Президент Трамп в середині лютого заявив, що хоче скоротити військовий бюджет удвічі, якщо обговорюватиметься витрати на оборону з Росією та Китаєм. Скорочення на 50% іскритиме проблеми. Але були скорочення на 30-40% у витратах на оборону в США кілька разів в минулому, а поточний бюджет є його історичним максимумом у номінальному абсолютному вираженні", пояснюють аналітики Goldman Sachs у нещодавньому звіті. США не планує відмовлятися від своєї позиції глобальної військової потужності, але американський банк має понижувальні оцінки для Lockheed Martin, Northrop Grumman, L3Harris, General Dynamics, Huntington Ingalls, Mercury Systems, CACI International та SAIC.

55% імпортів зброї в ЄС постачалися з США, які контролюють 42% світового ринку.

Причини Goldman щодо виходу з оборонної промисловості в США мають яскравий контраст з залежністю Європи від американської зброї. Приблизно 55% імпортів зброї європейських країн між 2019 і 2023 роками постачалися США, у порівнянні з 35% у 2014-2018 роках, за даними Стокгольмського міжнародного інституту досліджень миру (SIPRI). У останні пʼять років Сполучені Штати, які очолює Трамп, збільшили свої військові експорти на 17% і збільшили контроль з 34% до 42% від світового обсягу. Тому в JP Morgan вважають, що існує явна можливість для американських оборонних компаній при зростанні витрат на оборону в Європі. "Зростаючі витрати на оборону в Європі повинні представляти можливість для американських підрядників, оскільки вони мають добре налагоджені відносини в рамках НАТО. Крім того, США можуть тиснути на Європу, щоб та купувала більше американської продукції в рамках своєї торгової політики, а зброя може зайняти вагому позицію. Найбільшим викликом для американських підрядників є те, що в міру послаблення зв'язків США з НАТО, європейські країни мають більший стимул розвивати власну промислову базу. Однак це займе час", пояснюють у JP Morgan.

Відновлення

Аналітики також прогнозують, які сектори можуть виграти від відновлення мирної України. Бенедикт Кукла, відповідальний за інвестиції Indosuez Wealth Management, запитує, хто фінансуватиме більше півтрильйона доларів, які, за попередніми оцінками, можуть бути необхідними, і вважає, що європейські будівельні та обладнувальні галузі будуть найбільш вигідними.

Вторгнення Росії в Україну безумовно стало різким злом для європейських ринків, скоротивши інвестиційні потоки в Старий Континент. З Центру інвестицій Deutsche Bank не очікують загального покращення фондового ринку "особливо враховуючи наявність інших проблем, пов'язаних зі ставками, які можуть компенсувати будь-яку позитивність". І додають: "однак можуть бути деякі специфічні учасники підгалузі, які можуть зіграти роль у відновленні. Ймовірно, європейські компанії, що займаються будівництвом і розробкою інфраструктури, отримають вигоду, а також компанії з виробництвом матеріалів, таких як цемент, фарба, сталь тощо."

Мир в Україні вигідний будівельним, матеріальним, авіаційним та хімічним компаніям через зменшення цін на енергоресурси та відновлення.

Німецький банк очікує зниження цін на природний газ, що зашкодить енергетичним компаніям з високою залежністю від цього джерела енергії. У той же час "нижчі ціни на енергію можуть допомогти індустріям Європи з високим споживанням енергії, таким як хімічна та металургійна промисловість", підсумовують. Не очікується впливу на ціни на нафту, оскільки Росія змогла обійти санкції, накладені Європою, судячи з того, що вона зберігає квоти в картелі виробників (ОПЕК).

Згідно з останнім аналізом Goldman Sachs, якщо потоки з російських газопроводів повернуться до рівнів, які були до війни, ціни на газ у Європі до літа 2025 року можуть знизитися на 36% до 56% від поточного рівня приблизно 50 євро за мегават-годину. Однак, якщо постачання залишаться обмеженими на рівнях 2023-24, вплив буде значно меншим, лише на 17% у порівнянні з прогнозами цін на 2026 рік. Брокер XTB зазначає, що, крім секторів автомобільного виробництва, виробів капітального призначення та будівництва, "авіакомпанії можуть бути ще одним сегментом, який скористається зниженням цін на енергетичні ресурси". І на останок, вони відзначають металургійну компанію ArcelorMittal, оскільки вона має виробництва в Україні, які на даний момент працюють на рівні 30%. Цей відсоток міг би зрости в найближчий час до 60% у випадку встановлення режиму припинення вогню, а згодом — до 100%.

Олег Шанторенко, заступник директора з роботи з інституційними клієнтами в DJE Kapital, також вказує на вигодоотримувачів від зниження цін на енергію, серед яких виділяє будівельну компанію Holcim. Він очікує збільшення інвестицій у Європу, якщо нарешті буде досягнуто мир, що вигідно найбільш капіталізованим компаніям, серед яких оновлює Nestlé.

Хоча питання безпеки на Заході все ще залишаються відкритими через несподівані та різноманітні заяви нового президента США, гроші займають позиції. І не лише сфера оборони, а й багато інших секторів фондового ринку будуть під впливом нового геополітичного розкладу.