Державний борг в Європі припинив падіння

Державний борг в Європі припинив падіння, яке тривало з 2020 року, коли він надзвичайно зріс через COVID-19, що змусив держави використовувати бюджети для запобігання економічній депресії. Згодом відбулося відновлення ВВП, але вторгнення Росії в Україну призвело до різкого стрибка інфляції. Обидва явища – зростання та неконтрольовані ціни – сприяли коригуванню державних фінансів, але імпульс обох зник, а борг залишається. Як наслідок, у 2024 році як ЄС загалом, так і єврозона завершили рік з дещо вищим боргом, ніж попереднього року: сума, еквівалентна 81% ВВП та 87,4% відповідно, згідно з даними Євростату, опублікованими цього вівторка.

Важко сказати, чи буде минулорічне зупинення лише паузою на шляху коригування, мертвою точкою, яка триватиме довше, чи переломним роком. З високим ступенем невизначеності, що оточує геополітичну ситуацію (тарифна війна в усьому світі, війна в Україні та конфлікт у Газі), прогнозування того, що станеться з державними фінансами, є ризикованим завданням. Однак є багато ознак, які дозволяють припустити, що скорочення державного боргу не скоро відновиться, якщо економічна активність не відновиться несподівано.

Європейський Союз в останні місяці вступив у гонку озброєнь, бачачи, що геополітичні ризики зростають і що парасолька безпеки, яку надавав американський партнер, більше не гарантована з Дональдом Трампом у Білому домі. Зараз у Брюсселі часто можна почути, що «дивіденди миру закінчилися». Іншими словами, потрібно більше витрачати на оборону, і ці гроші мають звідкись взятися: більше податків, менше інвестицій в інші статті бюджету (соціальні витрати, інфраструктура) або борг. Оскільки мало які держави, схоже, готові рішуче досліджувати перші два шляхи, Європейська комісія вже запропонувала призупинити фіскальні правила, щоб ці витрати не враховувалися при вимозі коригувань до столиць.

Тому що ці витрати вже починають зростати в багатьох державах-членах, особливо серед тих, що знаходяться поблизу кордону з Росією. Хоча поки що більше важить у сукупних цифрах те, що відбувається в таких країнах, як Бельгія, Франція чи Італія, ніж те, що відбувається в Данії, Естонії чи Фінляндії. Наприклад, у випадку дефіциту, значне скорочення Італії (що є виключно бухгалтерським ефектом) значною мірою сприяло скороченню дефіциту єврозони з 3,5% до 3,1%. І також в Європейському Союзі в цілому, який перейшов з 3,5% до 3,2%.

Ці цифри, як дефіциту, так і боргу, знову перевищують порогові значення, встановлені правилами Співтовариства, які залишаються викарбуваними, незважаючи на реформу фіскальних правил: 3% ВВП для дефіциту та 60% для боргу. Знімок, однак, дуже неоднорідний, оскільки є держави-члени з дуже скромними коефіцієнтами зобов'язань, а інші – з великими цифрами. До цієї останньої групи входить Іспанія, яка, хоча і досягла значного зниження своїх негативних показників з піків, зафіксованих під час пандемії, все ще демонструє високий коефіцієнт зобов'язань, 101,8% ВВП у 2024 році, п'ятий за величиною в ЄС після Греції (153,6%), Італії (135,3%), Франції (113%) та Бельгії (104,7%).

Це означає, що Іспанія також не виконала цілі, встановлені європейськими правилами минулого року. Однак хороші економічні показники в останні роки дозволили значно скоригувати бюджетні дисбаланси без потреби в коригуваннях. З одного боку, коефіцієнт боргу, хоча і перевищує цільовий показник протягом багатьох років, різко знизився з максимумів, досягнутих під час пандемії, коли він перевищив 120% ВВП. В останньому кварталі 2024 року він знову різко знизився, більш ніж на чотири пункти порівняно з попереднім роком. Постійні перегляди ВВП у бік підвищення, зроблені INE через недооцінку економічної активності після пандемії, також значно сприяли цьому зниженню.

Дефіцит також зменшується з двозначних показників, зафіксованих під час пандемії, зі скороченням на 8 мільярдів євро у 2024 році. Крім того, Іспанія має бухгалтерську перевагу для проаналізованого та поточного року: витрати, призначені для відновлення територій, постраждалих від DANA, не будуть враховуватися при встановленні того, чи виконала країна європейські бюджетні цілі.

Хоча різниця між державними доходами та витратами становила 3,2% ВВП у 2024 році, цей відсоток зменшується до 2,8%, якщо відняти гроші, спрямовані на пом'якшення наслідків повеней минулої осені, які завдали катастрофічної шкоди людям та майну, переважно в провінції Валенсія. Це пояснила перший віце-президент і міністр фінансів Марія Хесус Монтеро під час представлення закриття бюджету наприкінці березня. Це бухгалтерське коригування означає, що Іспанія дотрималася максимального порогу в 3%, і проти неї не буде відкрито процедуру надмірного дефіциту.

Уряд виділив досі близько 16 600 мільйонів євро на підтримку постраждалих районів, на додаток до ресурсів, мобілізованих Валенсійською громадою. Вплив допомоги на державні фінанси, за розрахунками Податкового управління, становитиме близько 9 500 мільйонів, що еквівалентно шести десятих ВВП у 2024 та 2025 роках. Тобто близько трьох десятих на рік.