Бразильський фондовий ринок розпочав рік із піднесенням, і його індекс Bovespa демонструє зростання близько 10%, завдяки активному підйому великих котированих компаній. Особливо виділяються стрибки акцій компанії з виробництва напоїв Ambev та фінансових установ Itaú Banco і Banco Santander Brasil, які коливаються в межах 15%, а також авіабудівної Embraer (22%) і телекомунікаційної TIM (24%).

Ключем до цього поштовху на біржі найбільшої країни Південної Америки є низькі оцінки акцій. Ксав'є Ховасс, керівник фонду та відповідальний за акції ринків, що розвиваються, в Carmignac, зазначає, що «бразильський ринок акцій наразі є дешевим, що спонукало Carmignac Emergent підтримувати в ньому надмірну позицію. Коефіцієнт PER (кількість разів, коли ціна містить прибуток на акцію) за 12 місяців становить приблизно 7,7 раза, що значно нижче середнього показника за останнє десятиліття». Цей експерт пояснює таку низьку оцінку відсутністю іноземних фондів на тлі хороших показників ринку США минулого року, а також підвищенням процентних ставок, що скоригували ціни на акції.

Уряд Бразилії також запровадив податкові пільги для певних інструментів з фіксованим доходом, що робить ринок акцій менш привабливим для місцевих інвесторів.

Індекс Bovespa торгується з PER у 7,7 раза, що значно нижче історичного середнього значення.

Одним із ключових факторів розвитку ринку є динаміка процентних ставок. Центральний банк (Selic) підвищив облікову ставку на один відсотковий пункт у березні до 14,25%, і очікується, що на наступних засіданнях він продовжить підвищувати вартість грошей. З вересня минулого року ставки зросли на 3,75 відсоткових пункти. Таким чином, бразильська біржа реагує на антиінфляційні заходи, які шкодять фінансуванню бізнесу та коригують оцінки котированих компаній. Однак, ця точка зору має свою противагу серед експертів JPMorgan: «Наш сценарій полягає в тому, що ставки досягнуть максимуму в 15,25% у червні, але з визнанням того, що дострокова пауза може матеріалізуватися. На нашу думку, це має стати чітким каталізатором для акцій, оскільки перспективи зниження ставок слід починати розглядати майже негайно», – пояснюють вони.

Експерти цього американського банку щойно змінили свою позицію щодо бразильського ринку з нейтральної на надмірну. Окрім перспективи завершення підвищення ставок, вони наголошують, що «глобальний сценарій зараз вигідний для Бразилії (за умови, що США не увійдуть у рецесію), і відновлення Китаю має залучити більше ресурсів на ринки, що розвиваються, ймовірно, приносячи користь торговим партнерам Китаю, таким як Бразилія. Нарешті, вибори в липні 2026 року ще далеко, але вони додають елемент привабливості, хоча ризик звідси до туди значний», – зазначають вони. Банки та традиційні комунальні послуги є найочевиднішими ставками JPMorgan.

Експерти бачать близький кінець підвищення ставок, які в березні досягли 14,25%.

У цьому ж ключі Пабло Ріверолл, керівник аналізу ринків, що розвиваються, в Schroders, вважає, що серед ринків, що розвиваються, «найбільш цікавою країною є Бразилія, де оцінки надзвичайно низькі як в акціях, так і в її валюті через підвищення процентних ставок і занепокоєння щодо інфляційного циклу, який не був передбачений. Але ми наближаємося до кінця цього циклу підвищення процентних ставок. Крім того, ринки враховують політичний сценарій, ймовірно, дуже позитивний у 2026 році. З огляду на все це, ми налаштовані оптимістично щодо Бразилії».

Ще одним позитивним фактором є покращення її валюти, бразильського реала. У поточному році він зріс по відношенню до долара та євро після жорсткого коригування минулого року. По відношенню до єдиної валюти, євро, він виріс на 3,4% до 6,16 реалів за євро, тоді як по відношенню до долара ревальвація склала 6,6%, і тепер обмінний курс становить 5,76 реалів за долар порівняно з 6,17 на кінець минулого року.

Малі Чівакул, економіст з ринків, що розвиваються, в J. Safra Sarasin Sustainable, вважає, що «слабший долар США з початку року підтримав реал і фондовий ринок. Ми очікуємо, що долар продовжить слабшати, що має продовжувати забезпечувати підтримку. Тим не менш, високі внутрішні процентні ставки, ймовірно, утримають місцеві кошти на ринку з фіксованим доходом. Потрібна більша ротація іноземних коштів на ринки, що розвиваються, щоб ще більше стимулювати бразильські акції», – зазначає вона. Це також хороші новини для компаній з Ibex 35, таких як Banco Santander, Mapfre або Telefónica, які отримують значну частину своїх прибутків і доходів у цій країні. Так, близько 20% прибутку Santander генерується в Бразилії, країна, яка консолідується як другий ринок для Mapfre після хорошої еволюції її угоди з Banco do Brasil. У випадку з телеоператором, його дочірня компанія Vivo виділяється своїм збільшенням доходів.

Бразилія виглядає фаворитом порівняно з Мексикою згідно з опитуванням Bank of America серед керівників фондів.

Нещодавнє опитування Bank of America (BoFa) щодо латиноамериканських ринків, проведене серед 33 менеджерів, показує, що відсоток керівників фондів, які очікують, що Бразилія перевершить інші латиноамериканські ринки, такі як Мексика, збільшився в березні, перевищивши 60%, порівняно з майже 45% минулого місяця. Дослідження також показало, що фінансовий сектор і державні концесії залишаються тими сферами, де менеджери підтримують найбільш перевантажені позиції.

Невідомі

Митна політика Трампа, безсумнівно, є однією з найбільших невизначеностей для Бразилії, хоча експерти вважають, що її наслідки будуть меншими, ніж ті, що зазнають інші економіки регіону. Економіст Capital Group, Тріггві Гудмундссон, вважає, що «нова політика адміністрації Трампа може мати більше геополітичних, ніж торговельних наслідків для Бразилії. Нещодавно Трамп погрожував ввести тарифи на країни БРІК (Бразилія, Росія, Індія та Китай), якщо вони вирішать обрати нову валюту, яка замінить долар США. У торговельній сфері бразильська економіка є відносно закритою, тому вона менше постраждає від політики Трампа». Цю точку зору поділяють і аналітики JPMorgan.

Бюджетне коригування залишається ахілесовою п'ятою бразильської економіки.

Але ключем буде бюджетне коригування. Малі Чівакул зазначає, що «зберігається ризик того, що фіскальні плани знову розчарують. Схвалення бюджету минулого тижня не вплинуло на ринок, але наступним випробуванням буде схвалення Конгресом реформи податку на прибуток. Передбачається, що вона буде нейтральною з точки зору доходів, але якщо Конгрес не схвалить компенсаційні заходи, ринок, ймовірно, знову буде розчарований», – підсумовує вона. Таким чином, економічне майбутнє країни значною мірою залежатиме від здатності уряду забезпечити фіскальну та політичну стабільність. Інвестори, хоча й оптимістично налаштовані, залишаться обережними, чекаючи чітких сигналів відновлення.