
Декількома словами
Європейські інвестори, що вклали кошти в американські акції на Уолл-стріт, зазнають подвійних збитків порівняно з американськими інвесторами. Це пов'язано як зі знеціненням самих акцій, так і з падінням курсу долара щодо євро. Причинами є політика Дональда Трампа, зростання ризиків рецесії в США та переорієнтація інвесторів на європейські ринки та золото як активи-притулки.
Американські інвестори, які придбали акції на Уолл-стріт, мають підстави бути незадоволеними Дональдом Трампом. За підсумками першого кварталу їхні цінні папери знецінилися на 4,6% у випадку індексу S&P 500 та на 8% у випадку технологічного Nasdaq, відстаючи від показників інших регіонів, таких як Європа чи Китай, які демонструють впевнене зростання у 2025 році.
Однак ще більше розчарування спіткало європейців, які вклали свій капітал в американські активи без хеджування валютного ризику. До невдалого руху їхніх акцій додалася девальвація долара щодо євро, що призвело до додаткових 4% збитків. Це означає, що ті, хто з Європи зробив ставку на S&P 500, найпопулярніший індекс у світі, втрачають удвічі більше, ніж ті, хто інвестував із США.
Перемога Дональда Трампа в листопаді, здавалося, відкрила нову еру сили «зеленого». Ще до цього, саме очікування його приходу до Білого дому сприяло зміцненню долара, який зріс щодо євро приблизно на 8% за чотири місяці з кінця вересня до його інавгурації 20 січня. Європейські інвестори тоді сподівалися на краще, розраховуючи також на нові підйоми американської фондової біржі, підживлені обіцянками республіканця знизити податки та сприяти дерегуляції, що мало б збільшити прибутки компаній.
Через 70 днів після того, як Трамп очолив країну, ситуація кардинально змінилася. Біржові прибутки змінилися на червоні цифри в США. А прибутковий 2024 рік, коли S&P 500 зріс на 25%, а долар додав ще 6% для європейських інвесторів, змінився на 2025 рік, сповнений негативних сюрпризів, коли європейська валюта змінила курс з 1,04 долара до 1,08. Причиною цієї зміни тенденції є агресивна митна політика Вашингтона, яка перевершує найгірші прогнози. Інвестиційний банк Goldman Sachs у понеділок підвищив ймовірність того, що США увійдуть у рецесію в найближчі 12 місяців, з 20% до 35%. А в контексті, де Федеральна резервна система заморозила зниження ставок через побоювання повернення інфляції, слово «стагфляція» знову з’являється в американській пресі як реальний ризик.
Ані погіршення прогнозів щодо зростання та інфляції, ані невдалий розвиток ринків поки що не зупиняють Трампа, який цієї середи оголосить нові мита під час події, названої «Днем визволення». Поза помпезною назвою та пропагандою, яка, ймовірно, супроводжуватиме оголошення, інвестори намагатимуться оцінити реальний вплив його заходів.
Весь цей «шум» спричиняє втечу капіталу на інші ринки. Роками інвестори вважали європейську фондову біржу «молодшою сестрою» Уолл-стріт, де насправді формувалися найсоковитіші прибутки, а вибір компаній був набагато ширшим. Привабливість американської фондової біржі за її межами також грає проти неї: оцінки технологічних компаній стрімко зросли, особливо так званої «Чудової сімки», і тепер, на тлі торгової та економічної невизначеності, спричиненої Трампом, відбувається загальний перегляд стратегій: чи не час фіксувати прибутки?
Долар як актив-притулок у скрутні часи?
На додачу, долар, який традиційно вважався активом-притулком у часи турбулентності, не виконує цієї функції. Плоди надзвичайної невизначеності збирає золото: дорогоцінний метал продовжує бити історичні максимуми, перевищуючи 3100 доларів за унцію. «Невпорядкована політика, зростаюча торговельна невизначеність та ризики стагфляції підривають привабливість долара США та його характеристики безпечного активу», — зазначає Девід Майєр, економіст Julius Baer. «Водночас надії, викликані новим європейським контекстом, покращили настрої щодо євро», — додає він, маючи на увазі програми збільшення витрат у Німеччині та проєкт переозброєння, ініційований Брюсселем.
Майєр вважає, що в діях Трампа може бути певна стратегічна логіка. Спочатку запроваджуються найнепопулярніші заходи — мита, а пізніше, ближче до виборів, відновлюються ті, що стимулюють активність у 2026 році. «Оскільки президент Трамп, схоже, просуває найболючіші політики цього року, тоді як, ймовірно, зосередиться на політиках покращення зростання лише наступного року перед проміжними виборами, політики, які б зміцнили долар США, досі були лише частково зачеплені або взагалі не зачеплені», — пояснює він.
На тлі невизначеного сценарію для долара та американських ринків, європейські інвестори, які вирішили тримати гроші «вдома», виграють. Вони не тільки уникають «ефекту долара», який б’є по тих, хто шукав можливості на Уолл-стріт. Вони також отримують значні прибутки: 7% у випадку Eurostoxx 50 (найбільша різниця щодо S&P 500 за останні 10 років), 11% у німецького Dax та 13% у іспанського Ibex 35. Ідеальною стратегією було б переорієнтуватися з Уолл-стріт на Європу незадовго до інавгурації Трампа, але передбачити рух ринку — завдання не з легких.