Італійська держава, через державну поштову службу Poste Italiane, відновила контроль над Telecom Italia (TIM), досягнувши майже 25% капіталу. Це перевищило частку Vivendi, зробивши Poste Italiane найбільшим інвестором телекомунікаційної компанії та поклавши край десятирічній присутності французького медіаконгломерату в італійському бізнесі.

Цей крок уряду Італії підтверджує тенденцію до одержавлення, яка спостерігається в європейському секторі телекомунікацій. Колишні телефонні монополії, за єдиним винятком британської BT, залишаються або повертаються під контроль держави, незважаючи на формальну приватизацію. Це ставить під сумнів нещодавні заклики великих операторів до Брюсселя пом'якшити правила конкуренції та дозволити транскордонні злиття для створення європейських чемпіонів, здатних конкурувати з гігантами США чи Китаю.

Poste Italiane, яка раніше володіла близько 10% акцій Telecom Italia, придбала додаткові 15% у Vivendi за 684 мільйони євро (0,2975 євро за акцію), як повідомив поштовий оператор на фондовій біржі цими вихідними. Угода дозволяє Poste Italiane залишатися нижче порогу, який зобов'язав би її робити обов'язкову публічну пропозицію про викуп (опа) відповідно до італійського законодавства. Завершення операції заплановано на перше півріччя цього року.

Операція відповідає меті уряду Джорджі Мелоні зберегти державний контроль над стратегічними галузями, такими як телекомунікації чи енергетика. Poste Italiane контролюється Cassa Depositi e Prestiti та Міністерством фінансів. «Транзакція є стратегічною інвестицією для Poste Italiane, здійсненою з метою відігравати роль довгострокового промислового акціонера, створюючи синергію між Poste Italiane та Telecom Italia», – заявили в Poste Italiane.

Telecom Italia мала значну заборгованість, що змусило її у 2024 році продати свою мережу фіксованого зв'язку фонду KKR за 22 мільярди євро. Однак це зменшення пасивів зробило її привабливою ціллю для приватних інвесторів, таких як фонди, через її низьку вартість на біржі. Тому італійський уряд вирішив діяти, щоб запобігти можливій ворожій опі. Минулого місяця прем'єр-міністр Джорджа Мелоні підтримала обмін акціями, який дозволив Poste Italiane отримати 9,8% акцій Telecom Italia від державного кредитора Cassa Depositi e Prestiti (CDP). Фінансова установа, у свою чергу, отримала 3,8% акцій Poste Italiane в компанії Nexi, що спеціалізується на платежах.

З моменту приходу до влади у 2022 році націоналістичний уряд Мелоні уважно стежить за компаніями, які він вважає «національними чемпіонами». Ця ідея вилилася в зусилля щодо запобігання іноземним поглинанням італійських активів, або шляхом об'єднання місцевих інвесторів, або за допомогою «золотої акції», яка дозволяє державі блокувати придбання стратегічних активів у певних випадках.

Адміністрація бачить у Poste Italiane природного партнера для Telecom Italia, оскільки поштовий оператор вже керує найбільшим віртуальним мобільним оператором країни. Окрім традиційного бізнесу з управління поштовою службою Італії та пропозиції ощадних рахунків, Poste Italiane диверсифікувала свою діяльність у секторах енергетики, страхування та телекомунікацій. Компанія має близько 120 000 співробітників та 13 000 відділень по всій країні. Минулого року Poste Italiane зафіксувала продажі на суму 12,6 мільярда євро та чистий прибуток понад 2 мільярди євро.

Зі свого боку, для Vivendi завершення італійської пригоди обернулося збитками у понад 3 мільярди євро. Входження почалося у 2014 році з обміну акціями в Бразилії з Telefónica, яка свого часу контролювала близько 24% італійського оператора і також зазнала мільйонних збитків у понад 1,2 мільярда євро. Після продажу 15% консорціум Венсана Боллоре зберігає 2,51% звичайного капіталу TIM. Водночас Poste Italiane перевищує 24% і заявила, що не буде збільшувати свою частку, щоб уникнути порогу, який зобов'язав би до запуску опи.

Державний контроль

Італійська операція має багато спільного з купівлею Державним товариством промислових часток (SEPI) у травні 2024 року 10% акціонерного капіталу Telefónica за 2,284 мільярда євро, що зробило його першим акціонером, скасувавши повну приватизацію оператора, яка відбулася у 1997 році.

Але ні Telefónica, ні TIM не є єдиними великими європейськими телекомунікаційними компаніями під державною опікою:

• Deutsche Telekom: переважно в державних руках (27,8% капіталу).
• Orange: контролюється французькою державою (23% акцій).
• Swisscom: державна частка у Швейцарії становить 51%.
• Telekom Austria: держава володіє 28,4% акцій в Австрії.
• Proximus: держава володіє майже 54% колишньої Belgacom у Бельгії.
• Скандинавські країни: У Швеції держава володіє 40% Telia; норвезька Telenor на 54% належить Міністерству промисловості та торгівлі країни; Фінляндія володіє 10% Elisa OYJ через державний інвестиційний фонд Solidium.

Переважна присутність держав у капіталі основних європейських телекомунікаційних компаній, з відповідним непрямим контролем уряду над управлінням – або принаймні над важливими рішеннями, такими як корпоративні операції – контрастує із закликами керівників цих напівдержавних операторів до Європейського Союзу щодо пом'якшення суворих правил конкуренції та дозволу на великі транскордонні злиття.

Ця вимога стала очевидною на останньому Mobile World Congress (MWC), що відбувся у березні в Барселоні. На заході топ-менеджери провідних європейських операторів (Orange, Deutsche Telekom, Telefónica та інші) скаржилися на фрагментацію телекомунікаційного ринку ЄС порівняно з концентрацією в США та Китаї, де домінують три-чотири великі компанії, та звинувачували Брюссель у цій атомізації через його суворе законодавство.

Цю риторику підхопив новий президент Telefónica Марк Муртра, який використав свій дебют на всесвітньому конгресі мобільного зв'язку, щоб закликати до створення в Європі «великого телекомунікаційного чемпіона». «Європейська Комісія, держави-члени ЄС, регулятори та інші повинні адаптувати свої норми та цілі, щоб дозволити технологічну та телекомунікаційну консолідацію [...]. Настав час для європейських компаній. Ми повинні усвідомлювати, що надмірна фрагментація європейських телекомунікацій, надмірне регулювання та недостатня рентабельність сектору стримували Європу, яка технологічно відстала», – заявив Муртра у своєму виступі на MWC. Цього ж понеділка новий генеральний директор Telefónica Еміліо Гайо підтвердив, що група вивчить «будь-яку опцію, яка нам буде запропонована» щодо консолідації бізнесу в Іспанії, Великій Британії чи Німеччині.

Однак ні президент Telefónica, ні його колеги з великих європейських операторів не уточнили у своїх виступах, як, у разі якщо Брюссель вирішить усунути перешкоди для транскордонних злиттів, уникнути «захисних щитів» від поглинань, якими уряди захистили ці компанії, і як вирішуватиметься питання державної участі у об'єднаних компаніях. Тобто, якби Telefónica захотіла об'єднатися з Orange або Deutsche Telekom для створення компанії, співмірної за розміром з американськими (AT&T, Verizon, T-Mobile) або китайськими гігантами (China Mobile, China Unicom, China Telecom), головною перешкодою було б узгодження позицій урядів цих країн для реалізації угоди з таких важливих питань, як структура контролю над капіталом або визначення управлінської команди. Умови, які згодом вирішила б нав'язати Європейська Комісія, були б лише додатковою складністю.

Тому деякі аналітики зазначають, що за цими заявами насправді стоїть певний європеїстський «позерство», а приховується прагнення колишніх монополій до того, щоб антимонопольні органи були більш поблажливими до злиттів в межах однієї країни, а не до об'єднань між лідерами різних держав. Тобто, щоб влада була більш сприйнятливою до таких операцій, як об'єднання Orange та MásMóvil, що призвело до створення MasOrange, але ціною нав'язування жорстких умов (remedies). Або щоб дозволили придбання Digi компанією Telefónica.