Декількома словами
Очікується, що Європейський центральний банк знизить відсоткові ставки через зростання євро, падіння цін на енергоносії та побоювання щодо економічного зростання, спричинені торговою війною Трампа. Ринок майже впевнений у зниженні ставки на 25 базисних пунктів. Експерти обговорюють подальші кроки ЄЦБ та вплив тарифів на економіку єврозони.
Це мало бути найбільш відкритою зустріччю за останні місяці. Рішення Німеччини відмовитися від жорсткої економії та запустити історичний план інвестицій в оборону та інфраструктуру, з його відповідним позитивним впливом на зростання і, отже, його ризиками для інфляції та економічного перегріву, здавалося слушним сигналом для того, щоб зробити паузу у відсоткових ставках, які вже накопичили шість знижень за останні сім засідань Європейського центрального банку, п'ять з них поспіль.
Тоді з'явився Дональд Трамп, розмахуючи таблицею, повною відсотків. Liberation Day, випалив він. І вітер почав дути в обличчя: ринок очікує цього четверга нового зниження на 25 базисних пунктів ціни на гроші з боку Франкфурта, до 2,25%.
Цей шалений 2 квітня виступив як колосальний прискорювач тенденцій. І на відміну від того, що відбувається в США, для Європи всі вони схильні до дезінфляції. Євро підскочив на 4% з того дня і подорожчав майже на 10% по відношенню до долара з початку року. Він обмінюється на 1,13 долара США, наближаючись до максимумів більш ніж за три роки, і це зменшує рахунок за імпорт, особливо енергії, від якої Європа дуже залежить.
Крім того, котирування газу поглибили своє падіння, і нідерландський TTF, головний європейський індекс, що вимірює його динаміку, вже втратив 40% цього 2025 року, що здешевлює ціни на електроенергію. Також у бік зниження рухається барель нафти Brent, на 13% дешевше, ніж на початку курсу, удвічі більше зниження за останні 12 місяців.
Якщо до цього коктейлю додати, що інфляція в єврозоні закрила березень на рівні 2,2%, наблизившись до цілі Франкфурта — при цьому стійка інфляція послуг, один з найбільших головних болів для ЄЦБ, також сповільнилася з 3,7% до 3,4% — і загроза для економічного зростання, яку становить торговельна війна, дуже мало хто очікує чогось іншого, ніж зниження ставок: ринок дає 98,5% ймовірності цього кроку, і різке падіння євробору, вже дуже близьке до пробиття бар'єру в 2%, враховує зниження.
«ЄЦБ зобов'язаний знову знизити відсоткові ставки цього тижня. [...] Незроблення цього не тільки поставить під сумнів готовність ЄЦБ стимулювати зростання, але також може призвести до подальшого та невиправданого зміцнення євро», — зазначає Карстен Бжескі, керівник відділу макроекономіки ING.
Сильний євро є позитивним як дезінфляційна сила, але надмірно може бути шкідливим. Він карає туризм і експортний сектор, тому що їхні товари та послуги є дорожчими і, отже, менш конкурентоспроможними, тому надмірний брак довіри до долара і питання про його роль як світової резервної валюти і безпечної гавані може мати контрпродуктивний ефект.
Зниження відсоткових ставок девальвує європейську валюту, що є способом зменшити цей ризик, хоча дії Дональда Трампа і Федеральної резервної системи можуть протидіяти цьому. Розбіжність між двома великими центральними банками стає дедалі очевиднішою, оскільки різними є сценарії, які прогнозують підвищення тарифів.
«У Сполучених Штатах, якщо тарифи спричинять зростання цін саме тоді, коли послаблення економічних перспектив вимагає зниження відсоткових ставок, Федеральна резервна система може опинитися у скрутному становищі. Натомість інші центральні банки можуть зіткнутися з меншими обмеженнями під час зниження ставок», — порівнюють експерти Pimco.
Чи будуть ще зниження в червні? В UBS йдуть далі і тепер прогнозують зниження ставок з боку ЄЦБ як цього четверга, так і на наступному засіданні в червні, коли вони сягнуть 2%, не виключаючи повністю ще одного в липні. Якщо це триватиме до того часу, то серія складатиметься з восьми послідовних знижень ставок.
Бжескі з ING вважає, що разом зі зниженням відбудуться зміни в комунікації Євробанку. «Замість того, щоб говорити, що монетарна політика стає значно менш жорсткою, ЄЦБ, ймовірно, зазначить, що на рівні 2,25% депозитна ставка тепер буде в межах діапазону нейтральних відсоткових ставок», — прогнозує він.
Ще належить побачити, чи підніме голос найбільш «яструбиний» сектор банку — прихильник не настільки швидкого пом'якшення монетарної політики. Марк Доудінг, аналітик RBC BlueBay, розглядає таку можливість у майбутньому. «У той час, коли Німеччина береться за амбітне пом'якшення фіскальної політики, і ризики інфляції зростають, низка «яструбів» ЄЦБ буде чинити опір подальшому зниженню ставок у найближчі місяці, враховуючи, що ставки впали до рівнів, відносно близьких до того, де Рада керуючих бачила б нейтральні відсоткові ставки».
Найбільш красномовний член групи «яструбів», голова центрального банку Австрії Роберт Хольцманн, чий термін повноважень закінчується у вересні, сказав в інтерв'ю Reuters на початку місяця, що не бачить причин для подальшого зниження відсоткових ставок, оскільки, на його думку, вони не стримують економічне зростання, а інфляція продовжує знижуватися, як і очікувалося, але досі його заяви ігнорувалися рештою.
Енріке Діас-Альварес, економіст з Ebury, вважає, що відновлення євро і загальний хаос на ринках «майже напевно» скріпили угоду про ще одне зниження ставок, і наголошує на комюніке ЄЦБ і промові його президентки Крістін Лагард. «Основна увага ринків буде зосереджена на зауваженнях банку щодо подальшого політичного курсу, зокрема на повідомленнях про те, як тарифи можуть вплинути на економіку спільного блоку», — прогнозує він.
Колишній секретар казначейства Італії Лоренцо Кодоньо також очікує спроби заспокоїти ринки, які були розбурхані останні два тижні. «Рада керуючих також повинна донести, що вона готова використовувати всі доступні інструменти, якщо ситуація та перспективи погіршаться».
