Декількома словами
Слабкість долара та коливання валютних курсів створюють ризики для європейських компаній, особливо тих, які мають значну присутність на ринку США. Компанії використовують інструменти хеджування для захисту від валютних ризиків, але довгострокова слабкість долара може негативно вплинути на їхні фінансові результати.
У європейських компаній накопичуються проблеми
У кампанії результатів, де інвестори звертають увагу більше на прогнози, ніж на самі звіти, деякі компанії попереджають про ризик, пов'язаний зі слабкістю долара. Оголошення про тарифи з боку Сполучених Штатів та збільшення фіскальних витрат Німеччини призвели до подорожчання євро на 9% з початку березня. Ця динаміка має подвійний ефект: знижує конкурентоспроможність товарів і послуг за кордоном та зменшує вартість доходів, отриманих в інших валютах, у євро. Це є перешкодою для компаній, не лише для тих, які мають виражений експортний профіль (і страждають від тарифів), але й для тих, чиї результати залежать від філій у Сполучених Штатах.
Основна частина зовнішньої торгівлі компаній Ibex зосереджена на ринках, що розвиваються, таких як Бразилія, Мексика чи Туреччина. Традиційно латиноамериканські валюти рухалися в такт курсу долара, але цього разу саме долар падає по відношенню до всіх своїх аналогів. Це певна перевага для іспанських компаній. Однак аналітики Ebury нагадують, що Grifols, Ferrovial, ACS або Iberdrola в останні роки посилили свою присутність у Сполучених Штатах. Santander, BBVA та Acerinox також мають значну залежність від американського ринку. Згідно зі звітами за 2024 рік, 12% доходів установи, яку очолює Ана Ботін (5,693 мільярда), були отримані в США. Більшу частку має група, яку очолює Флорентіно Перес, для якої 61% доходів, отриманих у 2024 році (25,396 мільярда), надійшли з США та Канади. У випадку Ferrovial виручка північноамериканського підрозділу склала 3,270 мільярда у 2024 році, що становить 35,7% від загального обсягу. Недавня слабкість долара не розглядається як загроза для компанії, заснованої сім'єю Дель Піно, і під час презентації результатів її головний виконавчий директор Ігнасіо Мадрілехос підтвердив, що пріоритетом залишається зростання в Північній Америці. Зі свого боку, у першому кварталі Iberdrola отримала 27% свого валового операційного прибутку (близько 1,253,6 мільйона) у США.
Складніша ситуація для Acerinox. Металургійна компанія змогла уникнути частини впливу тарифів, оскільки її доходи в США надходять від місцевих заводів, але вона може постраждати від падіння долара. Після придбання Haynes International близько 70% її валового прибутку та 50% її доходів надходять з американського ринку. «Ця більша присутність може зіграти проти», – зазначають аналітики Ebury. Знецінення долара разом із волатильністю валют ринків, що розвиваються, становить ризики для іспанських компаній. Проте Хуан Хосе дель Валле, керівник аналітичного відділу Activotrade, нагадує, що компанії звикли боротися з валютним ефектом. Експерт зазначає, що для запобігання ще більшій ерозії своїх рахунків, компанії захищаються від ризиків, укладаючи деривативи. Проблема виникає, коли термін дії цих контрактів закінчується. Це було одне з уточнень, яке зробила SAP. Фінансовий директор найдорожчої компанії Європи зазначив під час презентації результатів, що вплив недавньої слабкості долара відчуватиметься наступного року, коли закінчаться валютні хеджування.
Удар по прибутку Stoxx 600
Для компаній Stoxx 600, для яких половина зовнішніх доходів надходить із США, слабкість долара становить більшу загрозу. За розрахунками Barclays, якщо сила євро збережеться, прибуток на акцію європейського індексу може впасти на 2%, порівняно зі збільшенням на 3%, яке вони прогнозували до цього часу. Обмінний курс у поєднанні з середовищем нижчого зростання, яке прогнозують міжнародні організації, скасує позитивний ефект дешевших поставок. Аналітики Ebury зазначають, що єдина перевага сильної валюти полягає в тому, що якщо більшість ресурсів і виробничих витрат європейських компаній надходять із країн, які не входять до єврозони, їх буде дешевше придбати. Наприклад, знадобиться менше євро для придбання сировини, такої як нафта, яка номінована в доларах. «Нижчі витрати допомагають збільшити маржу прибутку або дозволять компаніям знизити вартість своїх продуктів і послуг, щоб збільшити свою частку ринку», – наголошують вони. Власне, частка ринку є одним з аспектів, який починає ставитися під сумнів із сильним євро. Американським споживачам знадобиться більше доларів для придбання європейських продуктів. Це спричиняє втрату конкурентоспроможності експорту Старого Континенту, що може змусити багатьох обрати товари, виготовлені в інших країнах.
Перспективи виглядають невизначеними, і ринковий консенсус вважає, що слабкість долара далека від зникнення. Леопольдо Торральба, директор з аналізу та консалтингу в Arcano Research, вважає, що зелена банкнота становить ризики як у короткостроковій, так і в довгостроковій перспективі. Непередбачуваність дій Дональда Трампа ускладнює відновлення американськими активами, такими як долар і облігації, довіри, яку вони втратили з 2 квітня. «Хоча долар збереже своє лідерство як глобальна резервна валюта, він може зменшити свою вагу в комерційних взаємодіях і в резервах центральних банків. Таким чином, його курс може постраждати певний час», – підсумовує Торральба. Зі свого боку, аналітики Ebury вважають, що складно, щоб волатильність євро щодо долара збереглася на рівнях, зафіксованих минулого місяця. «Якщо волатильність зменшиться, компанії зазнають менше несподіванок через обмінний курс, але це не означає, що це перестане бути загрозою», – зазначає він. Результати першого кварталу Banco Santander вже постраждали від валютного ефекту. Без цього впливу скорочення процентної маржі було б обмежено 2%, порівняно з падінням на 5%, про яке повідомила установа.
