Подібно до того, як популізм обійшов традиційні політичні еліти, експеримент із тарифами президента США Дональда Трампа ігнорує весь обсяг знань, накопичений експертами за століття після введення подібних торговельних зборів, що посилило Велику депресію. Висока невизначеність щодо того, чим закінчиться подібна ставка, хитає глобальну економіку. Рішучість перших реакцій, з помітними падіннями на фондових ринках, на ходу змінює аналіз економістів. За лічені дні вже оперують сценаріями значно більшої інфляції для Сполучених Штатів, навіть порівняно з тим, що очікувалося ще кілька тижнів тому; передбачається хаос навколо долара, і на ринках вбачається ризик рецесії.

На початковому етапі експерти вважали, що невибіркові тарифи США спричинять там те, що в жаргоні називають негативним шоком пропозиції, тобто виробництво товарів і ресурсів, що пропонуються з інших країн, подорожчає і зменшиться, що призведе до стрімкого зростання інфляції та негативно вплине на активність. І це, в свою чергу, супроводжуватиметься подорожчанням долара по відношенню до інших валют: попит на ці валюти зменшиться, оскільки їхні товари продаватимуться менше, і це їх знецінить, підвищивши вартість долара. Цей процес буде посилено підвищенням ставок Федеральної резервної системи для боротьби з інфляцією, що ще більше підвищить вартість американської валюти. Ця сила долара дозволила б дещо пом'якшити інфляційний процес, оскільки за сильну валюту можна дешевше купувати за кордоном. Зрештою, буде більше інфляції, менше активності та підвищення ставок, хоча удар по цінах можна було б трохи пом'якшити за рахунок зростання долара.

Натомість Європа зазнала б шоку попиту: через менший продаж товарів до Сполучених Штатів було б менше виробництва та менше активності, що призвело б до зниження інфляції. З іншого боку, американці вимагатимуть менше євро для придбання європейських товарів, знецінюючи єдину валюту. Це явище, на відміну від шоку попиту, буде інфляційним, оскільки євро втратить купівельну спроможність за кордоном і, отже, імпортуватимуться дорожчі ціни. Якщо, крім того, буде європейська відповідь тарифами, її вплив на ЄС буде меншим, ніж для Сполучених Штатів, оскільки він буде накладений лише на одну країну, а не на загальній основі. Але в будь-якому випадку це також спричинить шок пропозиції, з меншим виробництвом і більшою інфляцією. За таких умов різні сили зійдуться на цінах, що зробить результат щодо еволюції ІСЦ дещо невизначеним. Саме на цьому аналізі ґрунтувалася, наприклад, інтервенція президента ЄЦБ Крістін Лагард, коли вона заявила в Європейському парламенті 20 березня, що, згідно з її першими симуляціями, заснованими на лютневих оголошеннях про деякі тарифи в розмірі 25%, економіка єврозони може втратити 0,5 відсоткових пунктів ВВП і збільшити інфляцію на пів відсотка. Обмежений удар.

Однак за лічені тижні відбулися дуже важливі зміни в цьому початковому діагнозі. Найбільше занепокоєння викликає те, що азіатські країни, які постраждали від дуже високих тарифів, спробують перенаправити до Європи надлишки, які вони не можуть продати в Сполучених Штатах. Цей своєрідний демпінг, якому ЄС намагатиметься запобігти шляхом встановлення квот на імпорт, все одно матиме дезінфляційний ефект: азіати значно знизять свої ціни, щоб мати можливість розмістити свої товари та скоротити європейське виробництво.

Крім того, дії Трампа призводять до значного зниження цін на енергоносії, оскільки очікується менша економічна динаміка. Дешевша нафта і газ мають значний дезінфляційний вплив.

І обвал фондових ринків відображає очікування того, що удар по американській економіці буде більшим, ніж очікувалося, і, отже, насувається менше глобальне зростання. Зростання невизначеності та падіння довіри завжди призводять до нижчого споживання та інвестицій. Підсумовуючи, очікується, що шок для активності буде більшим у США, і що глобальні наслідки підірвуть світовий попит.

Ще один елемент, якого не було на столі, полягає в тому, що євро значно зріс останнім часом. Ринки вважають, що Європа матиме кращі економічні перспективи, і тікають від ризику рецесії в американській економіці, продаючи долари. Ця сила євро в поєднанні з більшим шоком попиту призведе до зниження інфляції в Європі. Тобто в єврозоні може почати зароджуватися шлях зниження ставок.

І слабкість долара, частково спричинена американською адміністрацією для підвищення конкурентоспроможності, може посилити проблему інфляції, з якою зіткнеться Трамп. Насувається найближчий горизонт стагфляції (сума економічного скорочення та інфляції), коли Федеральній резервній системі доведеться вдаватися до підвищення ставок для стримування цін, посилюючи гіпотетичну рецесію. Дослідження німецького Інституту Кіля вже підрахувало, що інфляція в Сполучених Штатах може зрости до семи пунктів через тарифи. Це може застати президента Трампа зненацька, який був обраний частково через те, що інфляція завдала удару по американським домогосподарствам. Вже ходять чутки, що йому доведеться вести переговори в складних умовах, коли економіка страждає, а ціни виходять з-під контролю. І саме це врахували фондові ринки своїми падіннями.

Крім того, зниження податків, які може схвалити Трамп, можуть зрештою створити небажаний ефект: в умовах рецесії тарифи можуть не зібрати очікуване, а зниження податків може призвести до більшого, ніж очікувалося, падіння державних доходів. Розрахунки, засновані на статичних цифрах, можуть не справдитися, і дефіцит державного бюджету США злетить до невідомих цифр. Найгіршим сценарієм, який можна уявити, є криза американського боргу. Це також буде підживлюватися хаосом, який виник навколо долара, чия роль як резервної валюти страждає: багатьом країнам доведеться диверсифікувати напрямки через невизначеність, так що Сполучені Штати перестануть отримувати вигоду, як раніше, від іноземних фондів, які вони традиційно отримували. У звіті Летти вже було визначено, що великі обсяги європейських заощаджень надходили по інший бік Атлантики в пошуках більшої прибутковості, яку там отримували. Цей американський привілей заохочував інвестиції і міг би зрештою розмитися.

Збільшення зайнятості шляхом захисту американського національного виробництва займе час, щоб матеріалізуватися, оскільки знадобиться час для розгортання інвестицій в умовах економічної невизначеності та правової незахищеності, що може ще більше затримати процес переміщення промисловості. Такий розрив між можливою вигодою в майбутньому та негативними наслідками негайно може поставити Трампа у дуже скрутне становище перед переговорами, які розпочнуться щодо тарифів. Про це свідчать загальні падіння фондових ринків, які передбачають наслідки для всього світу, але більші в Сполучених Штатах.

Звичайно, ЄС може відчути певне полегшення, оскільки його тарифи нижчі, ніж податки на азіатів, отримуючи вигоду від відносної конкурентоспроможності на американському ринку, особливо для автомобілів і техніки, оскільки вони зазвичай не конкурують з Азією в одних і тих же продуктах.

У будь-якому випадку, буде важко закрити торговий дефіцит Сполучених Штатів. Ці дефіцити є результатом порівняльних переваг у виробництві: американці краще розробляють iPhone, а китайці дешевше його збирають. Введення тарифу - це просто обкладання податком найбільш ефективного рішення. Найімовірніше, поки робляться спроби перемістити виробництво в Сполучені Штати, відбудеться просто переупорядкування країн, з якими вони підтримують торговий дефіцит, від країн з вищими тарифами до тих, які зараз мають нижчі. Цей торговий дисбаланс можна виправити лише в тому випадку, якщо буде рецесія і криза буде більшою в США, ніж в інших країнах, що ще більше зменшить їхній попит. Зрештою, цей торговий дефіцит був просто відображенням їхньої вищої продуктивності, їхньої якості безпечного активу та сили їхнього попиту. З 2008 року їхній ВВП на душу населення зріс приблизно на 40 000 доларів без урахування інфляції, тоді як в Європі він майже зупинився. І торговий дефіцит зовсім не завадив цьому прогресу. Тим, що дійсно становило перевагу, є умова фокусування інвестицій, яку Трамп ставить під загрозу.

Базука, якою погрожує президент Сполучених Штатів, має всі шанси вибухнути в його руках. Бернард Шартрський казав, що ми карлики, які стоять на плечах гігантів, здатні бачити далі завдяки знанням, накопиченим ними. Сполучені Штати часом відмовлялися від гігантів. Відмовилися від інституційних та економічних рамок, які зробили їх великими.