Завод автовиробника Seat у Марторелі (Барселона), на архівному зображенні.

Іспанії нарешті вдалося відновити обсяг інвестицій, який був до пандемії, досягнувши минулого року загальної суми 306 748 мільйонів євро валових інвестицій у номінальному вираженні (тобто без урахування інфляції). Але це досягнення ґрунтується на нерівномірній структурі: 90% цієї цифри припадає на приватний сектор, якому, однак, ще не вдалося подолати показники, що передували кризі в галузі охорони здоров'я. Саме державні витрати дали вирішальний поштовх в останні роки, зростаючи в реальному вираженні на 40% між 2019 і 2024 роками і компенсуючи слабкість компаній, які, незважаючи на те, що представляють більшу частину загальних витрат, продовжують залишатися на 3,5% нижче рівня 2019 року. Таким чином, поштовх з боку державних адміністрацій, підживлений європейськими фондами, мав вирішальне значення для відновлення країною інвестицій, втрачених з появою Covid.

Рентгенівський знімок, зроблений у понеділок Фондом BBVA разом з Ivie у звіті «Запас капіталу в Іспанії та її автономних спільнотах у 1995-2024 роках», показує не лише часткове відновлення інвестиційної динаміки, а й структурні недоліки, які обтяжують іспанську економіку. Сама по собі цифра загального обсягу інвестицій може викликати оптимізм, але контекст складніший. Зростання відбувалося переважно на плечах держави, значною мірою завдяки європейським фондам програми Next Generation EU. Однак приватний сектор залишається ахіллесовою п'ятою економіки. Минулого року його капітальні вкладення закрилися з дефіцитом, еквівалентним 8,2 мільярда євро, порівняно з роком, що передував кризі в галузі охорони здоров'я. У зв'язку з цим у документі наголошується, що «незважаючи на зростання на 1,7% у реальному вираженні у 2024 році, він ще не досяг реального обсягу інвестицій 2019 року». Тоді витрати становили 235 900 мільйонів євро, тоді як минулого року вони не досягли 228 000 мільйонів євро. Таким чином, він все ще на 3,5% нижче.

Цей діагноз збігається з попередженнями, які економісти та аналітики вже давно підкреслюють: незважаючи на те, що країна швидко зростає, явно відстаючи від решти Європи, компанії все ще не забезпечують усього палива, якого можна було б очікувати в нинішніх економічних умовах. Недовіра, глобальна невизначеність і сумніви щодо прибутковості певних проєктів завадили ухваленню інвестиційних рішень. Крім того, проблема не тільки кількісна, а й якісна, оскільки інвестиційна модель, як і раніше, тісно пов'язана з нерухомістю і секторами з низьким рівнем технологій, в той час, як найбільш конкурентоспроможні економіки роблять рішучу ставку на нематеріальні активи, інновації та людський капітал.

Інвестиційні зусилля, які вимірюють загальний обсяг інвестицій відносно Валового Внутрішнього Продукту, також нижчі за рівень 2019 року. Тоді він становив близько 24%, що дуже схоже на показник розвинених країн. Навпаки, минулого року він закрився на рівні близько 19%. Цей спад показує, що, незважаючи на відновлений обсяг, інтенсивність інвестиційного імпульсу ще не є бажаною для підтримки міцного і стійкого зростання. І саме в інфраструктурі ця слабкість стає найбільш помітною. Після удару, завданого економічною кризою 2008 року, інвестиції в інфраструктуру залишаються на низькому рівні, з накопиченим падінням, наслідки якого відчуваються досі.

З 2019 року інвестиції в цей розділ зросли на 34,7% у реальному вираженні, але вони все ще на 17,6% нижчі, ніж у 1995 році, і на 63% нижчі за максимум 2009 року. У звіті наголошується, що розрив є наслідком тиску, якого зазнала країна у 2010 році, щоб скоротити державний дефіцит. Протягом десяти років вливання капіталу в цю сферу перебували в стагнації, і відновлення почалося лише у 2021 році. Хоча вага приватних агентів, таких як ADIF, Puertos del Estado або компанії, що управляють платними автострадами, зростала протягом останніх 20 років, саме державні інвестиції стимулюють це відновлення.

Діагноз інфраструктури зрозумілий: незважаючи на нещодавнє зростання, асигнувань недостатньо, щоб компенсувати втрати потужностей, накопичені в минулому. Інвестиції в гідравлічну інфраструктуру, наприклад, стали одними з найбільших жертв, оскільки у 2024 році вони все ще на 42% нижчі за рівень 1995 року. Цей розрив у таких важливих сферах, як управління водними ресурсами, не є незначною деталлю в країні, яка все частіше стикається з екстремальними кліматичними явищами, такими як повені.

Низький рівень використання встановлених потужностей є ще одним симптомом неефективності, яка обтяжує економіку. Згідно зі звітом, майже п'ята частина накопиченого капіталу в Іспанії — 18,2% — не використовувалася у 2023 році. Тобто існують інфраструктури, будівлі, машини або обладнання, які не використовуються для виробничої діяльності, що обмежує як продуктивність, так і створення багатства. Таке недовикористання капіталу є більш гострим у обробній промисловості, де 23,1% запасів не використовується, порівняно з 19,5% в середньому по ЄС. У сфері послуг, хоча ситуація краща, Іспанія також відстає від середнього показника по Європі.