Бізнес не любить невизначеність

Бізнес не любить невизначеність, ні економічну, ні юридичну. Хиткість американської торговельної політики змусила компанії увімкнути режим стримування, які в одну мить перейшли від дорожньої карти, заснованої на плавному уповільненні економіки, до рецесії, викликаної торговою війною. 90-денна пауза, оголошена Дональдом Трампом, залишає прогнози прибутків великих американських компаній у підвішеному стані, з якого вони повинні вийти в найближчі тижні, оскільки компанії представлятимуть свої звіти за перший квартал року та уточнюватимуть свої прогнози на наступні місяці. Куди рухається американська економіка? Це питання висить над столами аналітиків і підприємців, які бачать, як їхні оцінки, зроблені лише тиждень тому, перетворилися на макулатуру. Наприклад, лише 73 хвилини минуло між звітом Goldman Sachs, який передбачав рецесію в основному сценарії, та іншим, який призупинив попередні оцінки. З огляду на поточну невизначеність, компанії S&P 500 готуються, згідно з Bloomberg, до першого скорочення своїх прибутків з початку Covid-19 у 2020 році. За словами UBS, ця ситуація спричинить каскад переглядів прибутків у бік зниження, «що створить ще більший зустрічний вітер для ринку». За даними Bloomberg, досі аналітики майже не скорочували прогнози на 2025 рік; з початку року очікуване зниження прибутку на акцію в S&P 500 становить лише 3%. Це пов'язано з тим, що лише кілька американських компаній опублікували свої звіти за перший квартал. Серед них Delta Airlines, яка в середу вирішила відкликати свій прогноз прибутків на весь 2025 рік лише через кілька тижнів після того, як знизила свої розрахунки на перший квартал через невизначеність, викликану тарифною політикою Трампа. «Враховуючи поточну невизначеність, Delta не підтверджує фінансові прогнози на весь 2025 рік і надасть оновлення пізніше цього року, коли покращиться видимість», – заявили в четвер.

Перша важлива подія сезону відбудеться цієї п’ятниці з публікацією результатів BlackRock, JP Morgan і Wells Fargo, хоча лише через два тижні сім компаній почнуть публікувати свої звіти: Tesla зробить це у вівторок, 22 квітня; Alphabet і Microsoft – через два дні, а Amazon, Meta і Apple оприлюднять свої результати в період з 29 квітня по 1 травня. «Компанії, ймовірно, використають сезон звітності за перший квартал, щоб переглянути очікування щодо зростання через надзвичайну невизначеність (тобто нижчий попит, ерозія можливості встановлення цін, скорочення інвестицій в капітал), враховуючи нові тарифи», – попереджають в JP Morgan. У випадку американського банківського сектору, консенсус Bloomberg оцінює, що прибутки скоротяться на 1,2% у перші три місяці року, і вказує на збільшення резервів через погіршення макроекономічних умов. Ебрагім Пунавала, аналітик банківського сектору в Bank of America, зазначає, що «хоча основний інтерес інвесторів перемістився на оцінку ризику рецесії, коментарі керівництва щодо довіри клієнтів до тарифів будуть уважно стежити». Джеймі Міллс О’Браєн, співкерівник abrdn Global Innovation Equity Fund, додає, що «оскільки економічні умови погіршуються, прискорення зростання американського ринку в 2025 році видається дедалі менш імовірним. Ми прогнозуємо подальші зниження зростання прибутків S&P протягом цього року».

Ця ситуація змушує експертів UBS припустити реальне скорочення корпоративних прибутків на 5%, тоді як в JP Morgan оцінюють темпи зростання прибутків на 2025 рік на рівні нуля. «Враховуючи складність світової торгівлі та додаткові ускладнення, пов’язані з поповненням запасів покупцями та продавцями в останні місяці, реальний ефект від тарифів може стати відомим лише через кілька місяців, враховуючи різні зацікавлені сторони у всьому глобальному ланцюжку поставок», – коментують в американському інвестиційному банку. Невизначеність є максимальною, враховуючи, що тарифи США були заморожені, а не скасовані. «В результаті нових тарифів на суму близько 600 мільярдів доларів (за інших рівних умов), негативні перегляди прибутків S&P 500 повинні імітувати рецесію, припускаючи, що більша частина тарифного тягаря буде поглинена компаніями через нижчу маржу та слабший попит», – визнав цього тижня JP Morgan. Аналітики американського інвестиційного банку чітко дали зрозуміти, що консенсус поступово переглядає оцінки в бік зниження, але зазначили, що податки на імпортовані товари та послуги «повинні стати каталізатором для каскадного скорочення прибутку на акцію» американських компаній. З огляду на страх рецесії, Ларрі Фінк, генеральний директор найбільшої у світі компанії з управління активами BlackRock, попередив кілька днів тому, що більшість генеральних директорів, з якими він розмовляв, вважають, що США вже переживають скорочення своєї економіки. Ця невизначеність ще більше тисне на сезон квартальних звітів, хоча стратеги MacroYield зазначають, що, незважаючи на поточне погіршення, ситуація не така негативна, як на початку першого терміну правління Трампа, безпосередньо перед тим, як були введені податкові пільги, які діють і сьогодні. Крім чисел, які будуть оприлюднені за перший квартал року, в аналітичних групах панує сумнів щодо того, якою мірою американські компанії збережуть свої прогнози до кінця року або вирішать навіть відкликати свої розрахунки або розширити свої діапазони, щоб врахувати сценарій більшої невизначеності. У випадку так званої сімки найвеличніших, у Refinitiv оцінюють, що їхні прибутки за перший квартал зростуть приблизно на 18%, хоча вони в підсумку перевершать прибутки S&P 500 з найменшим запасом за два роки. У Bank of America коментують, що «існує обґрунтована ймовірність того, що за відсутності будь-якого вирішення або ясності прозорість може бути поставлена під сумнів», і нагадують, що під час пандемії лише кілька компаній з американського індексу продовжували надавати цю інформацію.