Дональд Трамп схиляє шальки терезів.

Європейський центральний банк у четвер знизив процентні ставки на 25 базисних пунктів шостий раз поспіль, до 2,25%, внаслідок тарифного хаосу, розв'язаного на початку місяця президентом США. Коли Крістін Лагард виступала на прес-конференції шість тижнів тому, можливість зробити паузу здавалася цілком реальною. Навіть імовірною, враховуючи зміну риторики, амбітні плани витрат у Німеччині та швидше пом'якшення монетарної політики, розпочате Франкфуртом порівняно з іншими великими центральними банками, які набагато менш охоче знижують ціну грошей. Але до повернення француженки до публічних виступів світ змінився.

У своїй заяві Євробанк наголошує на прогресі в боротьбі з інфляцією — яка в березні закрилася на рівні 2,2% — але визнає, що «перспективи зростання погіршилися через посилення торговельної напруги». Ця більша невизначеність і негативна та нестабільна реакція ринків «можуть додатково обтяжити економічні перспективи єврозони», продовжують вони.

Щось зламалося в машинному залі капіталізму. Це не є непоправним, враховуючи самонанесене пошкодження — Трамп не вічний — і його постійну здатність до самовідновлення перед обличчям криз — «Капіталізму залишилося недовго», іронізував на початку Великої рецесії італійський політик Джанні Руффуло — але це може залишити шрами після його мандата, особливо в США, якщо постачальники та інвестори підуть геть. Білий дім розпочав руйнівну асиметричну торговельну війну, що має великий вплив на Китай і меншу інтенсивність — поки що — на решту. Економічний порядок, заснований на політичному мультилатералізмі та економічній глобалізації, хитається та переходить до динаміки блоків, які відступають, скорочуючи та диверсифікуючи свої ланцюги постачання та, зрештою, зменшують зовнішню залежність. Це означає кінець цілої низки ефективностей: менше дешевого російського газу та менше американської військової парасольки для Європи, менше дешевих азіатських товарів для США.

Поки старе не вмирає, а нове не народжується, негативні наслідки цієї зміни парадигми для зростання, у поєднанні з хорошою поведінкою інфляції в країнах G20, падінням цін на енергоносії та зростанням євро проти долара, що перебуває не в найкращій формі, зрештою переконали Раду керуючих ЄЦБ у тому, що велика загроза, яка нависла над європейською економікою, полягає не в новому сплеску цін, а в стагнації, тому вона вирішила продовжувати знімати баласт, щоб фінансування надходило до компаній і домогосподарств, стимулюючи споживання.

Оскільки фінансові ринки занурені в американські гірки — з більшим спадом, ніж підйомами — через послідовні оголошення про тарифи та перемир'я з Овального кабінету, показники довіри та зростання падають у Німеччині, першій континентальній економіці — економічні інститути знизили прогноз зростання з 0,8% до 0,1% — та міжнародні організації, від СОТ до МВФ і ООН, попереджають про погіршення стану світової економіки, ЄЦБ мав мало можливостей для бездіяльності. Насправді, критика напередодні засідання була радше з протилежного боку, звинувачуючи Євробанк у надмірній обережності та натякаючи, чи не було б ефективніше знизити ставки одразу на два щаблі та скоротити ставки на 50 базисних пунктів одним махом, враховуючи винятковість моменту.

Валютний ринок тисне в цьому напрямку. Євро з початку року виріс на 10% проти долара. Це означає дешевший імпорт для Європи, а отже, меншу інфляцію. Ціни на газ (-40% від лютневого піку) та нафту (-13% цього року) також сприяють цьому. А Euribor, який є тим нижчим, чим нижчі ставки, падає цього місяця до рівня вересня 2022 року, враховуючи більш м'яку монетарну політику.

ЄЦБ, однак, також міг вдатися до більш консервативної аргументації, щоб виправдати паузу. Так зробив цього тижня Банк Канади, який здивував, залишивши ставки незмінними після семи знижень, і виправдався тим, що невизначеність навколо тарифів унеможливлює надання надійних економічних прогнозів, оскільки не те саме тривала торговельна війна з високими тарифами, яка спричиняє рецесію, ніж більш хірургічна та обмежена, тому вони вважають за краще дочекатися отримання більшої інформації та чіткості щодо того, що станеться. І, схоже, так само вчинить Федеральна резервна система США: у своїй промові цієї середи її голова Джером Пауелл висловився за те, щоб дочекатися більшої «ясності» в нинішній непостійній економічній політиці, перш ніж змінювати ціну грошей. Трамп відреагував цього четверга, закликавши звільнити його за бездіяльність.

90-денна пауза, оголошена президентом США, стала полегшенням для ринків, але кінець історії ще не написаний. І наразі ЄЦБ не може включити до своїх математичних моделей цифри довгострокових тарифів. Це послаблює його здатність до аналізу та передбачення тенденцій, але апріорі його позиція є дещо комфортнішою, ніж позиція ФРС, над якою нависає сценарій стагфляції. Кошмар будь-якого центрального банкіра.

[Термінові новини. Оновлення буде найближчим часом]