Рішення консерваторів з ХДС/ХСС і соціал-демократів з СДПН активізувати німецьку економіку та збільшити витрати на оборону аналітики вважають «історичним кроком, який може стати початком кращих часів для економіки». Аналітики Berenberg назвали це «радикальною фіскальною зміною для Німеччини» та «великою базукою» для поштовху німецької промисловості в умовах торговельної війни, яка загрожує економіці єврозони. Тиск Дональда Трампа змушує Європу змінити парадигму для зміцнення безпеки континенту.

JP Morgan говорить про «поворот на 180 градусів у фіскальній політиці», який позитивно сприйняли на фондовому ринку, де німецький DAX зріс на 3,55%. Проте це спричинило найгірший день для німецького боргу з часів падіння Берлінської стіни та стрибок єдиної валюти вище 1,07 долара.

«Рішення про радикальну зміну курсу вже прийнято, і не варто недооцінювати цей політичний сигнал» – зазначають в американському інвестиційному банку. Очікується, що це суттєво змінить німецькі економічні прогнози та вплине на приватні інвестиції. Пакет заходів передбачає внесення змін до конституції Німеччини, щоб реформувати борговий гальмівний механізм, виключивши всі витрати на оборону, що перевищують 1% ВВП, і активувати інфраструктурний фонд обсягом пів трильйона євро. Крім того, планується збільшити можливості фінансування німецьких земель з 0% до 0,35% ВВП. Для цього потрібна підтримка «зелених» у Бундестазі, яку очікують завдяки великим запланованим інвестиціям, що дозволить ухвалити ці ініціативи двома третинами голосів у парламенті.

Роза Дуче, керівник інвестицій Deutsche Bank в Іспанії, вважає це «вражаючим пакетом, який буде прийнятий поточним парламентом, що полегшить підвищення стелі боргу (здається, потрібно лише переконати «зелених», але враховуючи величезний пакет інфраструктурних проєктів, це виглядає цілком імовірно). Схоже, що Німеччина, а отже, і Європа, нарешті починають рухатися вперед».

За консервативними оцінками UBS, оголошені плани стимулювання збільшать зростання на 0,8 відсоткових пункти: 0,3 відсоткових пункти за рахунок збільшення витрат на оборону та 0,5 – за рахунок збільшення інвестицій в інфраструктуру. Goldman Sachs вважає, що пакет може збільшити зростання німецької економіки до 2% у 2026 році проти 0,8%, які прогнозувалися раніше, якщо його буде схвалено та швидко реалізовано. JP Morgan підрахував вплив цих ініціатив на дефіцит і дійшов висновку, що якщо витрати на оборону зростуть до 3,5% ВВП протягом тривалого періоду, це може збільшити дефіцит до 5,5% ВВП, порушуючи європейські фіскальні правила та збільшуючи відсоток державного боргу до ВВП до 80% протягом наступного десятиліття.

Реформа боргового гальмівного механізму

У 2024 році витрати Німеччини на оборону становили 2,1% ВВП. З них 1,2% – з федерального бюджету, а решта – зі спеціального фонду, створеного у 2022 році на початку війни в Україні, який буде вичерпано у 2027 році. Консерватори та соціал-демократи домовилися виключити всі витрати на оборону, що перевищують 1%, з обмежень боргового гальмівного механізму, щоб уникнути створення нових спеціальних фондів у майбутньому. ING визнає, що це «політично хитрий крок, оскільки дозволяє ХДС/ХСС представити зміни як наслідок останніх подій». Однак не всі члени консервативної партії з цим згодні та можуть проголосувати проти, що підірве лідерство Мерца в партії.

Експерти UBS нагадують, що спочатку німецький уряд планував збільшити витрати на оборону до 2,3% у 2028 році, але цей механізм відкриває шлях до більшого збільшення, не порушуючи фіскальні правила ЄС. JP Morgan вважає, що вони можуть перевищити 3% у спробі «відновити свій військовий потенціал після 30 років хронічного недофінансування». Більше того, це передбачає «зміну парадигми. З 1945 по 2024 рік США по суті гарантували безпеку Європи, і особливо це стосувалося періоду з 1990 по 2021 рік. Коротше кажучи, протягом останніх 30 років американські платники податків платили за безпеку Європи. Цій ері настав кінець. І, ймовірно, вона ніколи не повернеться».

Пів трильйона інвестицій

Експерти ING вважають, що цей інструмент обсягом до 500 мільярдів протягом десятиліття «забезпечить терміново необхідні інвестиції, надаючи як короткострокову економічну підтримку, так і збільшуючи довгостроковий потенціал зростання. Це узгоджується з нашим попереднім баченням додаткових інвестицій у розмірі від 1% до 1,5% ВВП у найближчі роки».

В UBS вважають, що якщо Німеччина зможе переконливо довести, що ці додаткові інвестиційні витрати сприяють зростанню та позитивно впливають на показник боргу, це може бути сумісним з фіскальними рамками ЄС. У 2023 році інвестиційні витрати Німеччини становили 2,8% ВВП, що нижче середнього показника по Європі (3,3%) і значно нижче 4,3% у Франції. В UBS вважають, що цей фонд може вивільнити ресурси з федерального бюджету та спрямувати їх на інші статті, а експерти Berenberg вважають, що ці інвестиції можуть бути спрямовані на лікарні, енергетичну інфраструктуру, освіту, охорону здоров'я та цифровізацію. «Я сподіваюся, що настане день, можливо, ще в далекому майбутньому, коли німецькі потяги будуть такими ж швидкими та пунктуальними, як французькі, швейцарські чи австрійські», – зазначає головний економіст Berenberg Гольгер Шмідінг.