Золото сяє в розпал шторму.

Актив-притулок за визначенням торгується за ціною 3257 доларів за тройську унцію (близько 2739 євро за 31,10 грама), що є рекордною ціною. І хоча небагато інвесторів можуть купувати великі кількості фізичного активу, ніхто не хоче пропустити ралі. Тому зростає апетит до біржових інвестиційних фондів (ETF) золота, інвестиційного інструменту, який відтворює поведінку дорогоцінного металу без необхідності його зберігання. Статистичні дані Всесвітньої золотої ради (WGC) показують, що чисті надходження в першому кварталі 2025 року становлять 33 мільярди доларів (30,36 мільярда євро), що є найбільшим потоком з другого кварталу 2020 року. Рух грошей протягом першого кварталу цього року порівняно з аналогічним періодом 2024 року інтенсифікувався на 607,7%.

Прес-секретар WGC зазначає, що попит на золоті ETF зріс, оскільки інвестори шукають певної безпеки на тлі ситуації, що зайшла в глухий кут через тарифну війну Дональда Трампа. Крім того, ETF є легким (і дешевим) механізмом приєднатися до лихоманки дорогоцінного металу. Невизначеність призвела до того, що фізичне золото досягло нових максимумів 4 квітня, але тенденція обірвалася: у п’ятницю воно впало більш ніж на 2%, а цього понеділка знизилося на 1,8%. Дані Bloomberg показують, що під час останньої торгової сесії ETF золота відбулося те саме явище: був шквал продажів до 174 мільйонів доларів. Незважаючи на це, загальні запаси золотого металу для підтримки цих біржових фондів зросли на 6,2% на сьогоднішній день.

Але чому золото падає посеред паніки, яку переживають ринки? Джуліо Буонкоре, колишній брокер на Лондонській фондовій біржі, пояснює, що корекція останніх днів є природною, оскільки золото зазвичай продається в моменти крайніх потрясінь на ринку. «Люди з великими статками зазвичай інвестують в акції за гроші, позичені у приватних банків. Цей вид кредиту називається ломбардним кредитом, який є забезпеченим, тобто залишається актив як гарантія. Банк позичає вам, наприклад, 80% вартості ваших активів. Але якщо вартість ваших акцій падає [як це сталося з багатьма в останні сесії], банк попросить вас надати більше гарантій або грошей для підтримки кредиту», — пояснює він. Тому замість того, щоб продавати акції зі збитками, вони вважають за краще продавати золото, яке зросло в ціні на 15% з початку року.

Буонкоре пояснює, що «коли люди втрачають деінде, вони намагаються закрити позиції там, де виграють, щоб покрити збитки з іншого боку». І з огляду на те, що втрати світових фондових ринків вже досягли 9,2 трильйона євро, інвестори продають дорогоцінний метал, щоб отримати готівку та застрахуватися від падінь. Це зазвичай роблять «приватні інвестори з великими статками та хедж-фонди, хоча в меншій мірі, оскільки мало хто з цих фондів має фізичне золото, тому вони використовують похідні інструменти». До цього фактору додаються ще два, коментує Карстен Менке, керівник дослідницького відділу Next Generation в Julius Baer. Перший — це ситуація «купуй чутки, продавай факти», коли інвестори купували золото, передбачаючи тарифи Трампа, а потім продавали, щоб отримати прибуток; і другий — можливість арбітражу між цінами на золото в Нью-Йорку та Лондоні, яка зникла, коли золото звільнили від тарифів.

Тенденція до золотих ETF закріплюється. Протягом останніх чотирьох місяців ці інструменти отримують більше грошей, ніж виводять, досягнувши рекордного рівня активів під управлінням у 345 мільярдів доларів. Крім того, запаси фізичного золота для забезпечення цих інструментів зросли на 3%, до 3445 тонн. Незважаючи на це, глобальні обсяги торгів золотом у березні дещо зменшилися через скорочення позабіржових операцій (OTC), повідомляє WGC.

Срібло, альтернатива

Золото не єдиний метал, який набирає обертів. Срібло, наприклад, подорожчало на 5% за перші три місяці цього року, хоча до 2 квітня поштовх у цінах на благородний метал досягав 17%. Існує також попит на срібні ETF, які побачили збільшення потоків на 0,4% з початку року. Регіна Хаммершмід, портфельний менеджер з сировинних товарів у Vontobel, пояснює, що «срібло зазвичай вважається більш волатильною та ризикованою версією порівняно із золотом, але з подібними рушійними силами». Аналітик пояснює, що метал обернено корелює з процентними ставками та доларом США, як і золото, і що він є активом, який користується великим попитом під час «часу великих потрясінь на ринках».

Співвідношення золото-срібло сьогодні близьке до 92, що означає, що потрібно 92 унції срібла, щоб купити одну унцію золота. «Це співвідношення в середньому становило близько 60 за останні півстоліття», — пояснює Клаудіо Вевель, валютний стратег у J. Safra Sarasin Sustainable AM, тому поточна відстань є великою в історичному плані. Вевель пояснює, що хоча зазвичай вважалося, «що спільні з золотом атрибути виправдовують спільне зростання [цін] між металами з часом», потрібно бути обережним. «Це індикатор, який слід використовувати обережно; співвідношення зросло з часом, що свідчить про більш високе справедливе співвідношення та зростаючу розбіжність у факторах, що впливають на їхні ціни», — пояснює він. Крім того, «центральні банки не купують срібло як резервний актив [суттєва відмінність від золота] через його вищу вартість зберігання та більшу ймовірність окислення», — додає він.

Цей момент важливий, оскільки поштовх у цінах на золото значною мірою пояснюється роллю центральних банків світу, які придбали більші кількості золотого металу, передбачаючи світові потрясіння. На відміну від золота, промислове застосування становить близько 60% світового попиту на срібло, тоді як у технологічних застосуваннях попит на золото становить менше 10% світового попиту. «Це має важливі наслідки для співвідношення золото-срібло: через його більшу важливість у виробничій промисловості срібло має тенденцію поводитися більш циклічно, ніж золото, тому співвідношення золото-срібло має тенденцію зростати під час рецесій», — підкреслює Вевель.

Сьогодні срібло торгується по 34 долари за тройську унцію і має застосування в різних галузях, особливо в технологічній та сонячній енергетиці; хоча є дефіцит. Промисловий попит на срібло зріс на 39% за останні чотири роки, згідно з Silver Institute (еквівалент WGC, але для срібла), і пропозиція не встигає за темпами. «За умови сильного попиту та дефіциту пропозиції можна передбачити сильні бичачі перспективи в короткостроковій перспективі», — додає Хаммершмід.