«Глобальна економіка вступає в нову еру»

Ця фраза головного економіста Міжнародного валютного фонду (МВФ) П'єра-Олів'є Гурінша не з тих, що вимовляються щодня. Торговельна війна, оголошена президентом Сполучених Штатів Дональдом Трампом проти всього світу, з найвищими тарифами за більш ніж століття, є розворотом міжнародного економічного порядку після Другої світової війни. Наразі переважає невизначеність, типова для змін циклу, але одна річ здається ясною: Трамп натиснув на гальма не лише американської економіки, а й світової. Песимізм охопив весняні зустрічі МВФ і Світового банку, які відбуваються цього тижня у Вашингтоні. Менше зростання, більша інфляція, загальна невизначеність, волатильність на ринках і важке для передбачення майбутнє. Події відбуваються так швидко, що прогнози застарівають ще до їх публікації.

МВФ довелося викинути у смітник свої прогнози, коли Трамп з'явився зі своїм плакатом 2 квітня в Розарії Білого дому. Його економістам довелося всього за 10 днів завершити новий цикл аналізу, який зазвичай триває більше двох місяців. І, що ще гірше, їхні розрахунки знову застаріли. Орієнтовні прогнози, опубліковані цього вівторка в його звіті «Перспективи світової економіки», базуються на подіях, пов'язаних з тарифами, до 4 квітня, залишаючи поза увагою часткове перемир'я так званих взаємних тарифів, ескалацію торговельної війни між Сполученими Штатами та Китаєм і ще кілька поворотів сценарію. Фонд розробив альтернативні сценарії, але навіть вони не враховують останні події. Хоча директор-розпорядник МВФ Крісталіна Георгієва вже зазначила, що її нові прогнози не передбачають глобальної рецесії, звіт віддає цьому сценарію ймовірність 37%. Так, є суттєві та загальні зниження перспектив зростання. Вони впливають на всі великі економіки, розвинені та країни, що розвиваються, з помітним винятком. Це Іспанія, для якої Фонд прогнозує, як уже повідомлялося цього місяця, більшу динамічність, що перетворить країну на ту, що має найбільше зростання серед усіх великих розвинених економік.

Жодна інша велика економіка не врятувалася від спалювання. Для Сполучених Штатів скорочення становить 0,9 відсоткових пункти цього року, до 1,8%, і 0,3 відсоткових пункти наступного року, до 2,0%. Країна, яка найбільше постраждала, — Мексика, яку торговельна війна засуджує до рецесії, зі скороченням на 0,3% цього року після скорочення прогнозу на 1,7 відсоткових пункти. Китай і Канада, два інші великі торгові партнери Сполучених Штатів, бачать, що їхні прогнози скорочуються на 0,6 відсоткових пункти цього року, до зростання на 4,0% і 1,4% відповідно. Скорочення становить 0,2 відсоткових пункти як для єврозони, так і для Європейського Союзу, до 0,8% і 1,2% відповідно, з економікою Німеччини, що перебуває в стагнації. Прогнози для Японії та Великобританії погіршуються на пів пункта, до очікуваного зростання на 0,6% і 1,2%. Бразилія, Індія, Індонезія, Австралія, Саудівська Аравія, Нігерія і так 20 найбільших економік світу зазнають скорочень більшою чи меншою мірою. Для світової економіки в цілому прогноз зростання на цей рік падає з 3,3% до 2,8%, а на 2026 рік — з 3,3% до 3,0%, хоча будь-який прогноз на термін більше одного року здається науковою фантастикою в цьому контексті. Зростання, яке зараз прогнозує МВФ для світової економіки, є найнижчим з часів пандемії та одним з найменших у столітті, за винятком глобальних рецесій 2009 та 2020 років і кризи 2001 року після вибуху технологічної бульбашки.

Фонд попереджає, що переважають ризики зниження. Його прогнози для багатьох країн видаються оптимістичними порівняно з прогнозами приватних дослідницьких служб. Георгієва заявила минулого тижня, що «негативні уявлення можуть вплинути на економіку», і, здається, не хоче сприяти їх підживленню. У своєму альтернативному сценарії, який включає часткове перемир’я щодо тарифів та ескалацію з Китаєм, зростання буде подібним, але з гіршими даними для Сполучених Штатів та Китаю та кращими для решти. Втрати в Китаї та Сполучених Штатах посиляться в 2026 році та наступних роках, тоді як прибутки в інших регіонах зникнуть, що призведе до слабших глобальних результатів, ніж ті, що прогнозуються в базовому прогнозі.

Справа не просто в зниженні прогнозів. Це більший струс, зміна епохи, не менше. «Світова економічна система, в рамках якої діяла більшість країн протягом останніх 80 років, переналаштовується, що знаменує початок нової ери для світу», — стверджує Гурінша. «Існуючі правила ставляться під сумнів, тоді як нові ще не з’явилися. Серія оголошень про тарифи з боку Сполучених Штатів, які почалися наприкінці січня з Канадою, Китаєм, Мексикою та деякими критичними секторами, завершилися введенням майже універсальних зборів 2 квітня. Ефективна тарифна ставка Сполучених Штатів перевищила рівні, досягнуті під час Великої депресії, тоді як відповіді основних торгових партнерів значно підвищили глобальну ставку», — додає він.

За словами МВФ, на відміну від минулого століття, світова економіка зараз характеризується високим ступенем економічної інтеграції, з ланцюгами поставок і фінансовими потоками, які перетинаються по всьому світу, можлива дезінтеграція яких може стати важливим джерелом економічних потрясінь. Тому він очікує «значного уповільнення глобального зростання в короткостроковій перспективі» у своєму базовому прогнозі.

Невизначеність і непередбачуваність

Фонд попереджає, що, окрім цього сценарію, існує багато можливостей, але сама невизначеність стримує зростання. «Зважаючи на більшу невизначеність щодо доступу до ринків — як власних, так і ринків своїх постачальників і клієнтів — першою реакцією багатьох компаній буде зробити паузу, скоротити інвестиції та скоротити закупівлі. Подібним чином, фінансові установи переоцінять свою пропозицію кредитів підприємствам, поки не зможуть оцінити їхню вразливість до нового середовища». Крім того, «непередбачуваність, з якою розвивалися ці заходи, також має негативний вплив на економічну активність і перспективи, і в той же час ускладнює, ніж зазвичай, формулювання припущень, які служать основою для набору послідовних і своєчасних прогнозів», — визнає він.

Ослаблення попиту призвело до падіння ціни на нафту, тоді як вплив на обмінний курс важче проаналізувати. У попередніх епізодах тарифи призводили до подорожчання долара, але цього разу невизначеність, перспективи нижчого зростання в Сполучених Штатах і нижчий попит на американські активи стримують його валюту. «Ризики, як і раніше, чітко орієнтовані на зниження», — попереджає Гурінша. «Світова економіка продемонструвала дивовижну стійкість під час серйозних потрясінь останніх чотирьох років і все ще має значні наслідки. Зараз вона знову піддається важкому випробуванню», – додає він.

Серед цих ризиків – ще більше посилення торгової напруженості або навіть фінансова криза. У протилежному напрямку, якщо країни зменшать свій поточний протекціонізм і координуватимуть зусилля для забезпечення ясності та стабільності в торговельній політиці, перспективи можуть покращитися негайно.

Щодо рецепту, Фонд вимагає передбачуваності та стабільності в торговельній політиці, з системою, заснованою на правилах, саме те, що Трамп підірвав. Він визнає, що центральні банки стикаються з дилемою між стримуванням цін і підтримкою попиту. Він закликає їх бути пильними щодо ризику поновлення інфляційних очікувань, і в цьому випадку «буде потрібне енергійне посилення». В інших випадках необхідно буде знизити процентні ставки, щоб уникнути рецесії. «У будь-якому випадку, довіра до основи грошово-кредитної політики — і її наріжного каменю, незалежності центрального банку — залишатиметься фундаментальною», — підкреслює він, що, здається, є ще одним доганою Трампу після його атак на голову Федеральної резервної системи Джерома Пауелла.

Фонд також попереджає про ризики для фіскальної стабільності. «Цілком можливо, що надання будь-якої підтримки є неминучим і навіть бажаним, але воно має бути й надалі добре орієнтованим і містити положення про автоматичне припинення. Досвід останніх чотирьох років свідчить про те, що відкрити кран фіскальної підтримки легше, ніж закрити», – попереджає Гурінша.