Ураган на ринках

Ураган, спричинений на ринках Дональдом Трампом оголошенням про введення тарифів на основних торгових партнерів, залишив мало прихистку інвесторам, які бачать, як до нестабільності міжнародної політики додається масове погіршення економічних перспектив. Серед секторів, яким вдалося пережити накопичені падіння акцій з 2 квітня, виділяються європейські дистриб'юторські компанії, які за цей період зросли на 2%. Серед них Inditex, яка уникає продажів і додала 1% з того часу, незважаючи на те, що Сполучені Штати є її другим за величиною ринком після Іспанії.

Як Inditex вдалося пережити тарифний шторм досі?

Компанія має 99 магазинів у Сполучених Штатах, що становить 2% її комерційної мережі, і які, за оцінками Bestinver Securities, забезпечують близько 5% загальних продажів групи, що є її другим за величиною ринком. Ці аналітики припускають, що компанія зможе пом'якшити вплив тарифів завдяки своїй гнучкості в постачанні та підвищенню цін. Цю ідею поділяють в UBS, де вважають, що це одна з європейських компаній у дистриб'юторському секторі, яка найменше постраждає. «Ми вважаємо малоймовірним, що сектор [європейської дистрибуції] загалом зазнає суттєвого негативного впливу на прибутки від тарифів США сам по собі, але масштаби та тривалість ймовірної глобальної рецесії можуть мати більший вплив», – зазначають у швейцарському банку. Вплив, який вже відобразився на її котируваннях 12 березня, в день публікації її результатів за 2024 рік, коли фірма зазнала падіння на 7,5% на фондовому ринку після попередження про «ознаки слабкості» на деяких ринках.

В UBS пояснюють, що «європейське постачання Inditex [яке становить від 50% до 60% від загального обсягу] забезпечує більший захист від тарифів США, хоча це залишається її другим за величиною ринком». Звичайно, вони визнають, що велика вага європейського ринку в її продажах робить компанію більш вразливою до сценарію глобальної рецесії і що в найближчі квартали їй, можливо, доведеться зіткнутися з новими викликами, якщо тарифна ситуація не буде вирішена. Натомість вони підкреслюють, що невелика вага ABF, материнської компанії Primark, а також «її міцна цінова позиція означають, що вона, ймовірно, витримає виклик», тоді як вони вважають, що H&M буде серед її конкурентів, які найбільше постраждають від тарифів, оскільки США є її другим за величиною ринком, і її продажі демонструють, за їх словами, слабке відновлення. Незважаючи на це, акції H&M зросли майже на 5% з 2 квітня.

«З проблемами глобального ланцюга поставок і зростаючими кліматичними ризиками та ризиками для індустрії моди, ми вважаємо, що бізнес-модель Inditex залишається однією з найбільш стійких у секторі, якщо не найбільш стійкою», – кажуть експерти UBS, які, тим не менш, додають, що «перехід до нижчого зростання може зробити її дещо вразливою». Наразі вони вважають, що акція вже в ціні, і зберігають нейтральну рекомендацію щодо вартості з цільовою ціною 48 євро. Оцінка нижча за консенсус-оцінку аналітиків, яка становить 51,17 євро за акцію, і де 51,6% фірм роблять ставку на покупку акції.

Серед тих, хто зберігає оптимізм щодо Inditex, аналітики Bestinver Securities, які цього тижня включили компанію до свого списку улюблених цінних паперів, Conviction Ideas, за квітень, разом з Allfunds, CAF, Elecnor, Endesa та Indra. На їхню думку, «короткострокове занепокоєння щодо слабкості торгівлі та американських тарифів спричинило корекцію акцій» компанії, яка втратила близько 15% від річного максимуму в 55,58 євро, зафіксованого 18 лютого, що призвело до того, що вона торгується з привабливою оцінкою щодо прогнозів PER — кількості разів, коли прибуток включено в ціну акції — на 2025 та 2026 роки, на думку цих аналітиків, які вважають, що це хороша точка входу в цінність. Настільки, що вони встановлюють цільову ціну в 55 євро, серед найвищих у консенсусі.

На кінець 2024 року на Америку припадало 18,6% магазинів Inditex у всьому світі, з 783 закладами, з яких 603 є власністю, а решта — франшизи. З них 99 знаходяться в Сполучених Штатах. Звідси в Bestinver Securities розраховують, що «враховуючи її географічний охоплення та низьку частку ринку в дуже фрагментованому секторі, ми маємо велику впевненість у перспективах зростання Inditex і прогнозуємо покращення прибутковості та дивідендів порівняно з минулим».

Наразі американські компанії, пов’язані з дистрибуцією, за словами експертів UBS, найбільше постраждають як за цінами, так і за маржею від тарифної політики президента Дональда Трампа, враховуючи важливу роль, яку відіграють азіатські країни в глобальному ланцюгу поставок моди. Ці аналітики підрахували, що прямий тарифний вплив призведе до того, що вартість одягу буде вищою в США з цього моменту, але вони виключають, що вплив можливої економічної рецесії в країні спричинить таке уповільнення споживчого попиту, як те, що було зафіксовано під час пандемії Covid-19 через закриття магазинів. До цього додається також вплив знецінення долара по відношенню до інших валют, що робить будь-який імпортований товар до США дорожчим.

В UBS додають, що в гіпотетичному випадку, якщо американські тарифи зрештою будуть обмежені продукцією з Китаю, це може спричинити переміщення текстильного виробництва з китайського гіганта, призначеного для експорту в США, до інших сусідніх країн, не покараних податками, таких як Індія чи Бангладеш. У цьому випадку, зазначають вони, звільнення частини китайського текстильного виробництва піде на користь європейським дистриб’юторським компаніям, хоча вони ще не беруться розраховувати, яким буде вплив.