Декількома словами
Економіки країн, що розвиваються демонструють стійкість до політики Трампа, зокрема завдяки слабкому долару та внутрішнім факторам. Індія розглядається як перспективний напрямок для інвестицій, водночас увага прикута до впливу митної політики США на Китай та інші країни.
Економіки, що розвиваються, перед обличчям митної нестабільності
З 2 квітня, коли президент Сполучених Штатів представив довгий список нових мит на імпорт, відбулася довга низка часто суперечливих оголошень і заяв. Навіть щодо Китаю Трамп змінював свою риторику: він почав з мит, що досягали 145%, а 23 квітня заявив, що «вони значно знизяться, але не до нуля: 145% – це дуже багато, і їх не буде настільки багато». Хоча прагнення Білого дому підірвати статус-кво світової торгівлі є очевидним, існує величезна невизначеність щодо того, якими остаточно будуть ці мита і як вони вплинуть на різні економіки.
Наразі ринки економік, що розвиваються, добре витримали цю складну ситуацію. Індекс MSCI Emerging Markets зріс у цьому році більш ніж на 3%, а ринки облігацій продемонстрували прийнятну динаміку з очікуванням зниження процентних ставок і вигодою від слабкості долара. З початку року індекс долара спот, який вимірює вартість долара по відношенню до кошика з 6 основних валют, ослаб на 4,4%, тоді як бразильський реал, мексиканський песо та польський злотий зафіксували загальну прибутковість понад 3%. До цієї реакції слід ставитися з обережністю.
На думку аналітиків американського банку Goldman Sachs, Китай, Малайзія, Мексика, Угорщина та В'єтнам є найбільш вразливими до митної нестабільності: Китай стикається з надзвичайно великим збільшенням американських мит. Малайзія, Мексика, Угорщина та В'єтнам мають високу залежність від попиту з боку США. Натомість Росія, Україна, Туреччина, Аргентина та Польща, ймовірно, постраждають менше серед економік, що розвиваються. Вплив мит, безсумнівно, залежатиме від інтенсивності торговельних відносин зі Сполученими Штатами.
За даними рейтингової фірми S&P Global Ratings за підсумками 2023 року, у випадку В'єтнаму експорт становить 87% ВВП, хоча експорт до Сполучених Штатів становить 28% від загального обсягу. З іншого боку, у Мексиці та Канаді експорт становить 33% і 36% ВВП, відповідно, хоча близько 80% цих продажів за кордон припадає на США. У випадку Китаю вага експорту у ВВП становить 19,2%, і лише 14,8% з цього відсотка йде до Сполучених Штатів.
В S&P очікують, що більшість суверенних країн витримають початкові наслідки мит відповідно до їх поточної платоспроможності. Однак, «побічні ефекти (зниження економічної активності та цін на сировину, а також збільшення витрат на фінансування) можуть вплинути на кредитну якість країн, що розвиваються, в найближчі місяці», – пояснюють вони. Нарешті, вони вказують, що «глобальний геополітичний ризик залишається на найвищому рівні за останні десятиліття і має найбільший потенціал для дестабілізації суверенних країн у всьому світі».
Однак найбільшою невідомістю залишається Китай і те, як митні покарання з боку Сполучених Штатів (вже розпочато двосторонні переговори) впливають на його економіку та треті країни. Дуглас Тернбулл, аналітик Janus Henderson, налаштований оптимістично і зазначає, що «він має глибокі ринки і був надзвичайно стабільним торговим партнером з обмеженим впливом, особливо для багатьох країн, що розвиваються. Тому цілком природно, що ці заходи США підштовхнуть більше країн в обійми Китаю. Це, в свою чергу, повинно створити більше можливостей для китайських компаній», – зазначає він.
Денніс Шен, старший директор Scope Ratings, коментує, що щодо «економічних наслідків на глобальному рівні, випадок Китаю є вирішальним. Митний удар по китайській економіці відбувається в той час, коли вона вже стикається зі структурним уповільненням і дефляцією, що вимагає збільшення державних витрат для протидії наслідкам торгової війни. Це загострює вже існуючі ризики фінансової стабільності для китайської економіки», – підсумовує він. Також з Goldman Sachs бачать ризики для азіатського гіганта. «У Китаї ми прогнозуємо, що вплив збільшення мит буде пом'якшено за рахунок пом'якшення політики, ми знизили зростання лише на 0,5 відсоткових пункти, до 4,0% у 2025 році та 3,5% у 2026 році». І додають: «Ми зберігаємо обережність у середньо- та довгостроковій перспективі щодо зростання реального ВВП Китаю через виклики демографії, боргу та зниження ризиків, хоча швидше, ніж очікувалося, впровадження штучного інтелекту (ШІ) та пов'язане з цим підвищення продуктивності створюють помірні ризики зростання», – пояснюють вони в нещодавньому звіті.
З невизначеністю щодо мит, які остаточно застосує Трамп до економік, що розвиваються, Гійом Треска, старший стратег з ринків, що розвиваються, Generali AM, визнає, що «ми чітко розрізняємо азіатські країни, які постраждають від уповільнення Китаю та слабкості юаня, і країни Центральної та Східної Європи, які можуть виграти від зміцнення євро та німецького фіскального пакету. У Латинській Америці мексиканський тип продовжуватиме падати, а Бразилія відносно несприйнятлива до митних загроз», – зазначає він. Беніто Бербер, головний економіст з питань Америки в Natixis, вважає, що Мексика, ймовірно, матиме дуже низькі мита, ближчі до 0%, ніж до 25%. «Це пов'язано з тим, що багато американських компаній працюють у Мексиці, тому високі мита вплинуть на ланцюги поставок і виробництва США, чого саме Трамп намагається уникнути». І додає: «Аргентинська економіка, більш закрита, пропонує запас міцності від американських мит, що дозволяє їй залишатися певною мірою ізольованою від безпосереднього впливу Trumponomics».
Можливості для Індії
Якщо ситуація і без того досить неспокійна, інвестори стурбовані постійними чутками про виключення китайських компаній з американських фондових бірж на тлі ескалації торгової напруженості між Вашингтоном і Пекіном. Goldman Sachs, тим не менш, очікує, що ринки, що розвиваються, продовжуватимуть демонструвати кращі показники, ніж американські майданчики. «Ми вважаємо, що вища прибутковість акцій ринків, що розвиваються (порівняно зі США), може зберегтися, враховуючи вищу, ніж у середньому, знижку у вартості порівняно зі США, вже зменшене позиціонування інвесторів на ринках, що розвиваються, та імпульс слабшого долара та падіння цін на нафту», – зазначають вони.
Нік Робінсон, заступник директора з глобальних акцій ринків, що розвиваються, Abrdn, робить ставку на ринки, що розвиваються, за винятком Китаю. «Такі країни, як Індія, переживають збільшення кількості та купівельної спроможності споживачів середнього класу, що стимулює попит на товари та послуги. Тайвань і Південна Корея домінують у світовому виробництві напівпровідників, які є важливими для різних технологічних застосувань, від штучного інтелекту (ШІ) до споживчої електроніки. Латинська Америка, наприклад, багата на такі мінерали, як мідь і літій, які є важливими для екологічного переходу». І додає: «Реконфігурація ланцюга поставок є ще одним фактором, який приносить користь ринкам, що розвиваються, без Китаю. Оскільки компанії прагнуть зменшити свою залежність від азіатської країни, вони звертаються до інших ринків, що розвиваються, в пошуках рішень для виробництва та ланцюга поставок. Мексика, наприклад, переживає збільшення інвестицій у свій промисловий сектор», – підсумовує він.
Щодо деофшоризації, Вівек Бхуторія, менеджер портфеля глобальних ринків, що розвиваються, у Federated Hermes, бачить ключову роль Індії. «Ланцюг поставок вже починає коригуватися. Alphabet розглядає можливість перенесення частини свого глобального виробництва смартфонів Google Pixel з В'єтнаму до Індії, а стратегія Apple щодо пом'якшення впливу мит полягає в подальшому збільшенні виробництва в Індії. У міру поглиблення геополітичної напруженості привабливість Індії може зрости: конкурентоспроможні витрати на оплату праці, велика робоча сила та покращення інфраструктури, тому вона може позиціонуватися як ключовий виробничий центр», – зазначає він.
На ринках облігацій також панує оптимізм серед аналітиків, особливо у місцевій валюті. Гійом Треска пояснює, що «хороші показники місцевого боргу ринків, що розвиваються, стали позитивним сюрпризом, незважаючи на те, що середовище підвищення мит спочатку вважалося несприятливим. Слабкість долара пояснює хороші показники місцевого боргу, але не повністю. Ставки на ринках, що розвиваються, поводилися помірно, зі зниженням у всіх країнах. Ми очікуємо, що місцевий борг ринків, що розвиваються, продовжуватиме добре розвиватися, але це більше залежатиме від компонента ставок, ніж від валют», – підсумовує він. Сіддхарт Дахія, керівник відділу корпоративного боргу ринків, що розвиваються, в Aberdeen Investment, вважає, «що більшість компаній, що розвиваються, відносно ізольовані від галасу навколо світової геополітики. Фактично, будь-які невдачі зазвичай пов'язані з настроями ринку, а не з фундаментальними показниками компаній. Тому ми вважаємо, що потрібно зосередитися на останніх», – зазначає він.
Незважаючи на численні невідомості та зміни курсу з боку Дональда Трампа, ринки, що розвиваються, можуть пережити позитивний рік, чому також сприяє ліквідність, яка залишає Сполучені Штати та шукає інші економіки для диверсифікації.
