Перший квартал 2025 року став серйозним попередженням для інвесторів через помітну корекцію на американському фондовому ринку. Оцінки вартості, особливо в технологічному секторі та серед акцій так званої «чудової сімки», досягли дуже високих рівнів, підживлені тим, що дехто називає «бульбашкою штучного інтелекту».

Як це часто буває при подібних ринкових надмірностях, найбільш переоцінені компанії постраждали найбільше. Хоча заголовки новин зосереджувалися на тарифній напруженості та змінах у політиці, показово, що саме ці технологічні гіганти — значною мірою захищені від прямого впливу мит — опинилися серед тих, хто зазнав найбільших втрат.

Ознаки уповільнення

Основні економічні ризики починають ставати відчутними. Деякі політичні ініціативи, запропоновані та частково впроваджені адміністрацією Трампа, становлять значні загрози як для економіки, так і для фінансових ринків. Серед цих ризиків варто виділити:

• Скорочення у Департаменті ефективності уряду (DOGE).
• Зменшення державних витрат, що оцінюється приблизно в 3-4% ВВП, — цифра, яка може спричинити масштабне фіскальне скорочення.

Цей контекст погіршується можливим запровадженням загальних мит, що підвищить витрати для споживачів та бізнесу, а також появою глобальних заходів у відповідь, які загрожуватимуть американському експорту.

Настрої як споживачів, так і керівників компаній впали до рівнів, що зазвичай асоціюються з рецесійними ситуаціями, відображаючи зростаючі побоювання щодо повномасштабної торговельної війни та інфляційного тиску. З іншого боку, ринок нерухомості, фундаментальний стовп економіки, починає подавати тривожні сигнали: будівництво багатоквартирного житла досягло свого піку, а запаси односімейних будинків швидко зростають. Така динаміка зазвичай передує уповільненню будівельної активності, про що також свідчать пропозиції роботи в секторі.

Автомобільний сектор, своєю чергою, реєструє рівні запасів, майже такі ж високі, як до пандемії, що вказує на можливу надлишкову пропозицію в умовах низького попиту.

Тим часом циклічні акції (автомобілі, житлове будівництво, послуги працевлаштування) вже демонструють дохідність нижчу за ринкову, що є типовим симптомом наближення економічного уповільнення. На кредитних ринках, хоча очевидної паніки не спостерігається, спреди починають розширюватися, що є індикатором, який може передбачити майбутнє скорочення кредитування.

Рецесія на горизонті чи просто корекція?

На тлі цих сигналів ринок ставить питання, чи рецесія, яку прогнозували на 2022 рік і яка врешті не відбулася, просто відклалася до 2025 року. Попри різке підвищення ставок Федеральною резервною системою (ФРС), американська економіка уникла рецесії значною мірою завдяки високим державним дефіцитам, дуже низьким запасам у ключових секторах та рефінансуванню боргів компаніями та приватними особами. Однак ці тимчасові «подушки безпеки» вичерпуються.

Крім того, крива дохідності 10-річних та 2-річних казначейських облігацій США повернулася до нормального стану у вересні 2024 року після тривалого періоду інверсії, що є класичним індикатором рецесії. Історично, фондовий ринок зазвичай досягає дна через 16-23 місяці після того, як крива знову стає крутою, що вказує на можливий мінімум ринку між початком та серединою 2026 року. ФРС, зі свого боку, розпочала зниження ставок у середині 2024 року — крок, який часто збігається з початком рецесій, хоча й підтримує ринок акцій у короткостроковій перспективі.

З огляду на те, що індекс S&P 500 та значний відсоток акцій опустилися нижче своїх 200-денних ковзних середніх, технічні індикатори викликають ще більше сумнівів щодо стійкості висхідного тренду. Хоча кількість заявок на допомогу по безробіттю помірно зросла, вона не досягла рівнів, які б підтверджували неминучу рецесію. Попри все, занепокоєння зростає: історично ні Європа, ні інші регіони не могли уникнути наслідків рецесії в США, а ризик глобальної торговельної війни ще більше ускладнить ситуацію.

Таким чином, цілком можливо, що поточна корекція переросте в щось більш глибоке. З огляду на спад основних економічних показників, зростання політичної невизначеності та обережність, що остаточно утвердилася серед інвесторів, багато хто вважає, що нестримний оптимізм останніх років добіг кінця... принаймні на даний момент.