Вторгнення Росії в Україну, що розпочалося три роки тому, принесло зміни на всіх рівнях. Також і в структурі портфелів іспанських інвестиційних фондів. Ті вторгнення танків та військ спричинили інфляційну спіраль, з якою центральним банкам довелося боротися шляхом підвищення процентних ставок.

Цей поворот у монетарній політиці поклав край дуже тривалому періоду нульових ставок — що призвело до того, що багато державних боргів котирувалися навіть з негативною дохідністю — і спричинив відновлення втраченого блиску інвестицій у інструменти з фіксованою дохідністю. В Іспанії цей рух призвів до того, що обсяг інструментів з фіксованою дохідністю в портфелях інвестиційних фондів наблизився до 66% від загального обсягу. Два з кожних трьох євро у фондах інвестовані в облігації, рівень, небачений з 2015 року.

Дані, надані Inverco — асоціацією компаній з управління фондами — свідчать, що цей відсоток безперервно зростає з 2020 року. В абсолютних цифрах показники значно приголомшливіші. На кінець третього кварталу 2024 року (останні доступні дані) іспанські фонди накопичили близько 400 мільярдів євро активів. З цієї суми 80 мільярдів євро інвестовано в суверенні та корпоративні борги Іспанії, а 165 мільярдів євро — це емісії інших держав та компаній, розташованих за кордоном. Загалом, це становить 56% усіх інвестицій у фондах, зареєстрованих в Іспанії. У 2020 році ця частка становила лише 40%.

До цієї цифри слід додати, що іспанські управляючі фондами інвестують частину керованих портфелів в інші міжнародні фонди. Це 20% від загального обсягу. Хоча немає конкретних даних про те, у що саме інвестують ці іноземні фонди, в Inverco підраховують, що половина грошей може бути знову інвестована в інструменти з фіксованою дохідністю. Отже, загальна частка, яку іспанські фонди мають у цих більш консервативних активах, становитиме близько 66%. Дві третини з 400 мільярдів євро активів. Близько 270 мільярдів євро.

Зміна парадигми відбулася із закінченням епохи нульових ставок. Протягом майже десятиліття відбувався поступовий рух іспанських інвесторів до активів з вищим ризиком. Спочатку вони переходили від суверенного боргу до корпоративного, а також від коротших термінів до довших. Поступово все більше грошей надходило й до інструментів фондового ринку. Якщо у 2010 році частка акцій становила трохи більше 10% від загального обсягу, то у 2020 році вона досягла 30%, частково завдяки хорошому розвитку ринку акцій, особливо між 2019 та 2022 роками.

Коли Європейський центральний банк (ЄЦБ) підвищив офіційну ставку з 0% до 4,5% трохи більше ніж за рік — між серединою 2022 та серединою 2023 року — це потягнуло за собою весь європейський державний та приватний борг. Те саме сталося по той бік Атлантики з Федеральною резервною системою. Тепер інвестувати в іспанську, італійську чи французьку облігацію… на 10 років знову стало дуже привабливо. Найконсервативніші активи знову стали модними.

Саме в той час, наприкінці 2023 року, компанії з управління активами почали запускати фонди корпоративного боргу, які обіцяли до 8% доходу (майже гарантовано), страхові компанії запустили поліси накопичувального страхування під 3%, а консервативні фонди змогли залучити понад 25 мільярдів євро лише за кілька місяців.

Ана Клавер, керівниця відділу оптового розповсюдження компанії Robeco, визнає, що «протягом двох-трьох років королями були фонди з фіксованою дохідністю, особливо ті, що мають цільову дохідність». Цей тип продукту являє собою фонд, який купує кошик облігацій з подібним терміном погашення. Щоб досягти очікуваного доходу, достатньо мати терпіння дочекатися погашення. Оскільки це дуже прості продукти, іспанські банки випускали їх масово, витісняючи частину інвестицій, які вони робили через фонди міжнародних управляючих компаній, які зазнали перших втрат в Іспанії після багатьох років.

Ще одна зміна, яку можна помітити в еволюції складу портфеля активів іспанських фондів, пов’язана з походженням інструментів з фіксованою дохідністю. Десять років тому невеликі кошти, що були в суверенному та корпоративному боргу, переважно інвестувалися в емісії Державного казначейства та іспанських компаній. Частка міжнародних облігацій становила половину. Зараз, з новим розквітом інструментів з фіксованою дохідністю, різноманітність значно більша, і майже 80% ресурсів перебувають у міжнародних облігаціях.

Бруно Патен, голова іспанського представництва італійської управляючої компанії Eurizon, пояснює, що «останніми роками спостерігався великий інтерес до наших боргових фондів, але завжди з вищим ступенем витонченості, активного управління, оскільки для фондів, заснованих на купівлі портфеля облігацій та їх утриманні, іспанські банки нас не потребували».

Доброю новиною для клієнтів є те, що ця ставка на боргові фонди добре спрацювала з точки зору дохідності. Після катастрофічного 2022 року, коли облігації знецінилися, наступного року інструменти, що інвестують у європейські облігації, подорожчали в середньому на 4,9%, а у 2024 році — ще на 3,4%, при дуже контрольованих рівнях ризику.