Падіння фондового ринку, яке тягнуть за собою технологічні гіганти США

Падіння фондового ринку, яке тягнуть за собою технологічні гіганти США, є одним з найкращих прикладів моменту занепаду, який переживає цього року Волл-стріт. Удар, який завдала цим компаніям поява в лютому китайської DeepSeek, яка поставила під сумнів їхні багатомільярдні інвестиції завдяки дешевшій та ефективнішій моделі штучного інтелекту, посилився вибухом торговельної війни, оголошеної Дональдом Трампом. Багатомільярдні керівники Кремнієвої долини, які в січні спостерігали з першого ряду інавгурацію Трампа, зараз спостерігають за значною втратою вартості їхніх компаній. Новий геополітичний та економічний сценарій, розроблений Білим домом, фактично гасить блиск, донедавна незаперечний, великих символів фінансової могутності Сполучених Штатів: долара, казначейських облігацій та технологічних гігантів. І в момент максимальної невизначеності виникає важка дилема між тим, щоб скористатися можливістю купити тематику з очевидним майбутнім потенціалом, або захистити портфель в очікуванні більшої видимості.

Nvidia, яка в жовтні минулого року досягла ринкової капіталізації понад 3,5 трильйона доларів і стала найдорожчою компанією на планеті, зараз коштує 2,6 трильйона і накопичила падіння на фондовому ринку цього року понад 20%. А решта «семи магнітних» (Amazon, Microsoft, Apple, Alphabet і Meta) зазнають падіння понад 10%. Окремо варто згадати Tesla, з падінням у 2025 році понад 30%, спричиненим не лише сумнівами щодо розгортання електромобілів, а й зниженням продажів, яке спричиняє безпосереднє управління в уряді Трампа Ілона Маска, на чолі з кардинальними скороченнями в адміністрації.

Технологічні гіганти США до цього року були опорою довгого бичачого циклу, яким насолоджувався S&P 500, і відповідали за третину зростання індексу минулого року. Світ підкорявся незліченному потенціалу штучного інтелекту, а «сім магнітних» були магнітом, який приваблював усіх інвесторів планети, які хотіли зробити ставку на найперспективнішу довгострокову тематику. Їхні оцінки досягли рівнів, характерних для бульбашки, хоча з важливим нюансом, що це компанії, здатні генерувати мільйонні прибутки. Фондова ейфорія призвела до того, що вага «семи магнітних» у глобальних індексах перевищила сукупну вагу компаній, що котируються в Японії, Великобританії, Канаді, Китаї, Франції, Швейцарії та Індії. Після шаленого ралі ґрунт був підготовлений для корекції, водночас почали виникати сумніви: ринок видав свого роду карт-бланш штучному інтелекту і почала з'являтися нетерплячість щодо того, коли його використання матеріалізується в прибутки. Поява китайської DeepSeek з дешевшою та ефективнішою моделлю генеративного ШІ стала першим ударом, який спровокував продажі, які згодом прискорилися з початком торговельної війни.

Як зазначає Амадео Аленторн, директор з систематичних акцій в Jupiter AM, сектор став жертвою моделі волатильності, яка повторюється при перегляді історії технологій, «реальний прогрес у довгостроковій перспективі, затьмарений короткостроковими перебільшеннями». Зараз ринок розділився між обережністю тих, хто воліє триматися подалі від технологій, і тих, хто вважає, що найгірше для котирувань вже минуло, і, отже, з'являється унікальна можливість купувати з прицілом на довгострокову перспективу. У Jupiter AM входять до групи обережних, з недостатньою вагою сектору в останні місяці. «На «сім магнітних» сильно вплинула загроза тарифів. Багато з цих компаній мають постачальників за кордоном і генерують значну частину своїх доходів за межами США», – пояснює Амадео Аленторн. Яскравим прикладом є Apple, яка виробляє більшість своїх iPhone в Китаї — через треті сторони, такі як Foxconn — і яка зараз планує перенести до Індії збирання продуктів, які продає в США, через тарифи Трампа.

Торговельна війна вже коштувала Nvidia 5,5 мільярда доларів у її результатах за перший квартал, як заявила компанія, через заборону США на експорт до Китаю нової інтегральної схеми, чипа H20, який компанія розробила саме для обходу обмежень на інші, потужніші пристрої. В Edmond de Rothschild Banca Privada також демонструють обережність, і її керівник з інвестицій Ніколас Бікель визнає, що фірма нещодавно зменшила свою присутність у технологічному секторі, де вони залишаються дуже вибірковими. Ляпас, який завдала поява DeepSeek, вже виявив важливість вибору акцій та географічної диверсифікації, окрім американських гігантів. Таким чином, для Маріуса Веннерстена, менеджера, що спеціалізується на технологіях у скандинавській фірмі DNB AM, справжні переможці штучного інтелекту перебувають не в чипах, а в хмарних обчисленнях. Тобто не виробники напівпровідників, такі як Nvidia, а так звані гіперскейлери, ті, хто пропонує обчислювальну потужність і можливості зберігання в хмарі, серед яких виділяються Amazon, Microsoft, Google, Meta, Apple, Alibaba, Oracle, Tencent, IBM, SAP, Salesforce і Baidu.

«Прихильність до інфраструктури ШІ залишається незмінною, але міцніша основа лежить у тих, хто пропонує обчислювальні потужності як послугу, а не обов'язково в тих, хто виробляє чипи», — каже Маріус Веннерстен, який також виявляє інтерес до інших компаній, таких як Samsung, Nokia та Ericsson. У французькій компанії з управління активами Carmignac наполягають на стратегії диверсифікації в технологіях через ланцюжок вартості. «Ми зосереджуємося на ринкових нішах з великим потенціалом зростання, які часто залишаються непоміченими. Ключові частини цього ланцюжка вартості знаходяться на Тайвані та в Південній Кореї, у таких компаніях, як TSMC, SK Hynix і Elite Material. Ці компанії є важливими для інфраструктури ШІ, але їхній успіх тісно пов'язаний з великими американськими гіперскейлерами. Це виправдовує збереження певної присутності великих американських технологічних гігантів», — пояснює Крістофер Барретт, керівник відділу глобальних акцій Carmignac.

Для Хайме де Леона Кальєха, менеджера з акцій Mutuactivos, який спеціалізується на технологіях, не існує жодних суперечок щодо довгострокової привабливості технологічних гігантів США. Apple, Microsoft і Amazon фактично є основними позиціями Mutuafondo Tecnológico, який останніми днями був інвестований на 104%, навіть з невеликим кредитним плечем, і зараз інвестований майже на 100%, за словами Хайме де Леона Кальєха. На його думку, можливість покупки, яка зараз виникає в технологічних гігантів США, є «історичною», враховуючи, що найгірший вплив DeepSeek і торгової війни вже в ціні і що торговельна напруженість між США і Китаєм буде послаблюватися. «Ми воліємо зосереджуватися на великих цінностях, на компаніях з найбільшою здатністю впоратися з величезними інвестиціями, які вимагатиме використання штучного інтелекту у великих масштабах. DeepSeek підкреслив необхідність пошуку ефективності, але було помічено, що його модель має недоліки», – додає він. Менеджер нагадує, що такі компанії, як Alphabet, яка щойно перевершила прогнози у своїх результатах за перший квартал завдяки силі своїх рекламних доходів, торгуються за коефіцієнтом, нижчим навіть за європейський фондовий ринок після корекції. «Гіганти США мають середній коефіцієнт PER у 20 разів. Це ніби ринок очистив котирування за прибутки за останні три роки», — запевняє він.

Технологічний сектор цими днями буде особливо підданий суду інвесторів з презентацією своїх результатів за перший квартал. Звіти європейських компаній ASML і SAP вже були добре сприйняті ринком, як і звіти американських Netflix і Alphabet. Наступної середи Microsoft і Meta оприлюднять результати, а 1 травня – Amazon і Apple, тоді як про звіти Nvidia стане відомо наприкінці наступного місяця. Для Міріам Фернандес Хіменес, менеджера фонду Ibercaja Tecnológico, ризик розчарування результатами існує, особливо на ринку, який місяцями раніше очікував сигналів про те, як монетизуються інвестиції в штучний інтелект і який став більш критичним до багатомільярдних інвестицій у його розвиток. Він зазначає, що негативні елементи, які обтяжують сектор, вже в ціні і що найгірше могло минути для напівпровідників, після кращих, ніж очікувалося, результатів для ASML і Taiwan Semiconductors. «Склянка наполовину повна», – захищає Фернандес Хіменес. Залишається тільки, щоб будь-який з відкритих Трампом фронтів не спорожнив її знову.