Перевершити прибутковість фондового індексу – завдання не з легких.

Щорічний звіт S&P Dow Jones аналізує, який відсоток керуючих інвестиційних фондів здатен обігнати фондовий індекс, з яким їх порівнюють (наприклад, Ibex, S&P 500 або MSCI World для глобальних акцій). Це відомий звіт Spiva, підготовлений Тімом Едвардсом, і його результати майже завжди розчаровують.

Згідно з даними за 2024 рік, оприлюдненими цього четверга, лише 9% європейських керуючих фондами досягли кращих результатів, ніж глобальний фондовий індекс, розроблений S&P (який охоплює широкий спектр акцій з усього світу). І це стосується не лише керуючих глобальними акціями. Серед фондів, орієнтованих на іспанські акції, 88% показали гірші результати, ніж індекс (дуже схожий на Ibex 35). Втім, цей показник кращий, ніж у 2023 році, коли 97% не змогли обігнати селективний індекс. У фондах німецьких акцій 94% професійних керуючих отримали гіршу прибутковість, ніж Dax. У Франції цей показник склав 91%, в Італії – 72%...

Пояснення, чому керуючі мають гірші показники, ніж індекси, з якими їх порівнюють, криється у витратах. Фондовий індекс не потребує утримання. Це математичний вираз, який синтезує динаміку групи акцій (зазвичай, зважується за розміром кожної компанії, тому, наприклад, зростання Inditex на 2% більше впливає на Ibex, ніж зростання Unicaja на 5%). Натомість інвестиційні фонди мають супутні витрати. Основна з них – зарплати керуючих. Але є й інші витрати, такі як оплата послуг аналітичних компаній, що надають інформацію, транзакційні витрати на купівлю та продаж цінних паперів, витрати на реєстрацію, аудит, нагляд...

Отже, фондовий фонд зрештою несе річні витрати, які легко досягають 2% на рік. Тому, якщо загальний індекс європейських акцій, Stoxx 600, зросте на 10% за рік, керуючий, який хоче його обігнати, повинен досягти рентабельності понад 12%, оскільки знає, що учасники фонду отримають лише 10%, оскільки різницю з'їдять витрати.

Іншим фактором є те, що в індексах, за визначенням, немає жодних поведінкових упереджень. Це просто алгебраїчний вираз. Натомість, керуючі неминуче мають упередження, піддаються впливу сприйняття, моди, є надто консервативними... У багатьох випадках, особливо у фондах, що належать банкам, вони не хочуть завдавати багато клопоту своїм клієнтам, тому воліють дотримуватися індексу, навіть якщо йдуть трохи нижче, аніж сильно відхилятися, щоб корекція не застала їх зненацька.

Результати, представлені S&P Dow Jones, не означають, що 2024 рік був невдалим для інвесторів у фонди. Насправді, ті, хто інвестував у фонди іспанських акцій, досягли середньої прибутковості 12,12%, фонди, що спеціалізуються на акціях США, зросли на 27,4%, а фонди європейських акцій отримали 5,2%. Проблема в тому, що індекси зросли набагато більше. Наприклад, Ibex завершив рік із зростанням майже на 15%.

Також слід зазначити, що це звіт однієї зі сторін. S&P Dow Jones є найбільшим у світі постачальником індексів, власником формули найважливішого індексу на планеті, S&P 500, який синтезує динаміку американського фондового ринку. Компанія стягує плату з тих фондів, які порівнюються з її індексом, і отримує вигоду від зростання інтересу до індексних фондів, або пасивних фондів, тих, які відтворюють динаміку індексів, замість того, щоб обирати, які акції купувати та продавати.

Щодо фіксованого доходу, то у звіті Spiva цього року було відзначено хорошу роботу керуючих фондами фіксованого доходу, особливо тих, що інвестують у облігації, випущені компаніями. У фондах корпоративного боргу найвищої якості (інвестиційні облігації, як кажуть у професійному жаргоні) 59% керуючих покращили прибутковість свого еталонного індексу, а у фондах корпоративного боргу гіршої якості – 61%.

Відсотки дещо гірші у фондах, які інвестують у борг, випущений урядами, хоча значно кращі, ніж у продуктах з фіксованим доходом. Згідно зі звітом Spiva, 40% фондів цього типу обігнали індекси, з якими їх можна порівняти.