Декількома словами
Квітневе скорочення обсягів емісії боргу в Європі пов'язане з фінансовим шоком, викликаним оголошенням тарифів Трампом, а також загальною невизначеністю на ринку. Попри це, ринок поступово відновлюється, підтримуваний ліквідністю та діями центральних банків.
Параліч на європейському ринку капіталу
Це були лише кілька днів паралічу, але їх виявилося достатньо, щоб квітень закінчився зі значно нижчою активністю, ніж зазвичай, на європейському ринку капіталу. Оголошення Трампом тарифів для всього світу другого числа цього місяця викликало фінансовий шок, від якого ринок ще не оговтався, і який залишає дані про емісію боргу в Європі в квітні дуже скороченими, лише 95,7 мільярдів євро, що майже вдвічі менше, ніж було зареєстровано в тому ж місяці минулого року, згідно з даними Dealogic. Квітень – це час публікації квартальних результатів, і це вже саме по собі передбачає меншу кількість розміщень корпоративного боргу на ринку. Два тижні до оголошення квартальних звітів – це те, що відомо як період «затемнення», коли емісія боргу обмежена. Але цього квітня, що збіглося з величезною волатильністю, яку Трамп вніс у фінансовий світ своєю торговою війною, цифри ще нижчі, ніж зазвичай. Згідно з даними, зібраними платформою ринкової інформації Dealogic, обсяг боргу, випущеного в Європі цього місяця, є найнижчим за останні шість років.
Обсяг облігацій, випущених в Європі, враховуючи корпоративні та суверенні випуски, скоротився в квітні до 95,7 мільярдів євро, що значно нижче 180,021 мільярдів у 2024 році або 257,700 мільярдів у 2020 році, в розпал пандемії, коли уряди кинулися випускати борг, щоб впоратися з величезними державними витратами, які спричинив коронавірус. Падіння активності також відображається в меншій кількості розміщень: їх було 175 проти 516 у квітні минулого року або 291 у тому ж місяці 2023 року.
Фінансові джерела визнають, що ринок емісії в Європі був паралізований щонайменше один тиждень після так званого Дня визволення, коли Дональд Трамп оголосив про свій глобальний наступ тарифів. Закриття ринку капіталу зазвичай відбувається в моменти більшої волатильності та фінансової напруги, хоча повернення до нормального стану є звичайною схемою через кілька днів. Це траплялося в попередніх епізодах, таких як банкрутство Silicon Valley або початок війни в Україні, і потрібно було б повернутися до кризи Lehman, щоб оцінити повний параліч, коли закриття емісії тривало місяцями.
Ключем до цього повернення до емісії боргу, хоча і з меншими обсягами, ніж зазвичай, є надлишок ліквідності на ринку, що є постійним явищем в останні роки завдяки постійній роботі центральних банків. Таким чином, хоча квітень демонструє меншу активність в емісії боргу, також були значні розміщення, без жодних проблем із попитом. Прикладом є перший випуск британської компанії Rentokil в доларах, який навіть кинув виклик зростаючій втраті привабливості долара як активу-сховища. Тим часом європейські скарбниці зберегли свій звичайний графік аукціонів боргу.
Тарифи Трампа запроваджують, в будь-якому випадку, елемент максимальної невизначеності у фінансові плани компаній та урядів, що пояснює більшу стриманість у випуску нового боргу. Крім того, вартість емісії зросла для компаній з нижчою фінансовою якістю, про що свідчить збільшення спредів облігацій з гіршим кредитним рейтингом, один із звичайних сигналів, якими інвестори висловлюють свою стурбованість економічною та фінансовою ситуацією. Фактично, збільшення прибутковості облігацій Казначейства США цього місяця було одним із чітких сигналів тривоги щодо очікуваного впливу торгової війни, з меншим економічним зростанням та більшою інфляцією, особливо в Сполучених Штатах.
Навпаки, прибутковість європейських суверенних облігацій, орієнтир для корпоративних емісій в Європі, в останні тижні знизилася. На тлі недовіри до економіки США та активів у доларах інвестори шукали притулку в якісному європейському боргу, особливо в німецьких облігаціях. Прибутковість Bund, яка зараз становить близько 2,5%, впала навіть до рівнів, що передували оголошенню канцлером Німеччини Мерцем про базуку державних витрат, що різко підвищило її прибутковість на тлі того, що ринок сприйняв як зміну парадигми фіскальної ортодоксії.
На користь європейських емісій боргу також зіграло зниження ставок, вирішене ЄЦБ цього місяця, шосте поспіль, що призвело до зниження ціни грошей в єврозоні до 2,25%.
