Від краху до ейфорії менш ніж за тиждень

Все це через гру, яку президент Сполучених Штатів, Дональд Трамп, веде з митами. 90-денне перемир'я щодо цих мит, про яке стало відомо минулої середи, радикально, але також швидко змінило ритм ринків, які перейшли від історичних втрат до безпрецедентних прибутків. Але розчарування повернулося наступного дня, демонструючи, що хаотична економічна політика Трампа завдає глибокої та неможливої для обчислення шкоди фінансовому ринку, що змушує інвесторів переналаштовувати курс і включати в портфель активи, які максимально захищають від різкої волатильності.

Після 90-денного перемир'я

Інвестор продовжує рухатися по слизькій дорозі. VIX (знаменитий індикатор страху), індекс волатильності S&P500, зріс з 17,48 до 49,24 за два тижні. Економічна невизначеність – цього тижня відкрито говорили про глобальну рецесію – та геополітична ситуація гарантують найближчі місяці постійних коливань усіх фінансових активів, які щодня коливатимуться залежно від постійних заяв президента Сполучених Штатів. Можливо, найрозумніші зможуть отримати вигоду з цих рухів, але звичайний інвестор повинен шукати спокій для свого капіталу.

Облігації

Облігації виділяються серед улюблених активів аналітиків, хоча вони також демонструють хаотичні та навіть тривожні рухи, як це було видно на сесії в середу з ростом відсотків за боргом США, що зрештою змусило Трампа оголосити про паузу у своїй торговій війні. Хуан Хосе Фернандес-Фіґарес, директор з інвестицій Link Securities, наголошує, що можливість погашення середньострокових облігацій за поточними ставками є привабливою, «за умови, що емітенти мають гарантії, оскільки найімовірніше, що ставки продовжуватимуть знижуватися». Прибутковість п'ятирічних американських облігацій становить 4%, а італійських облігацій на той самий термін – близько 3%. Кріс Іґґо, CIO, директор з інвестицій AXA IM, пояснює, що «в глобальному масштабі облігації повинні мати кращу прибутковість, оскільки кредит кращої якості, ймовірно, покаже кращі результати, ніж кредит з більшим ризиком і більш схожий на акції, де існує значна кореляція між спредами та рухами фондового ринку».

Державний борг і високоякісні облігації можуть принести привабливу прибутковість цього року. Термін дії облігацій здається визначальним. Рафаель Ольшина-Марзіс, міжнародний економіст J. Safra Sarasin Sustainable AM, зазначає, що «ми, як і раніше, віддаємо перевагу середнім термінам погашення (5-10 років), оскільки вони виграють від нахилу кривої та мають достатню тривалість, щоб скористатися падінням прибутковості». І додає: «Не рекомендується ховатися в облігаціях з дуже короткими термінами погашення, оскільки вони не забезпечать належного захисту від можливої економічної рецесії». А Стефано Цоффолі, головний стратег Swisscanto Asset Management, поки що виступає за придбання лише державного боргу як запобіжний захід. Педро дель Позо, директор з фінансових інвестицій Mutualidad, також наголошує на тому, що інвестор повинен шукати якість у своїх активах з фіксованим доходом, вибираючи ті, які мають найменший можливий ризик невиконання зобов'язань. «Тому стратегія має бути подвійною: з одного боку, робити ставку на державний борг, а не на кредит, використовуючи навіть премії за ризик периферійних країн у моменти напруги. З іншого боку, визначати можливості в облігаціях високої кредитної якості (інвестиційного рівня), покараних зростанням спредів», – зазначає він. І, нарешті, Лука Паоліні, головний стратег Pictet AM, пропонує цікаву альтернативу: «У фіксованому доході привабливим є борг та облігації, прив'язані до інфляції в США на десять років, але слід бути обережним з корпоративним боргом з високою прибутковістю. Крім того, високі процентні ставки в країнах, що розвиваються, в деяких випадках знаходяться на найвищому рівні за два десятиліття, і можливість їх зниження надає привабливу можливість входу в їхній борг, враховуючи, що слабкість долара в середньостроковій перспективі означає менший тягар заборгованості в доларах для країн, що розвиваються», – підсумовує він.

Золото

Золото, як фізичне, так і придбане через біржові фонди (ETF), є ще одним варіантом для досягнення певної стабільності в мінливому сценарії для інвестицій, який вважається гарантованим на цей 2025 рік. Воно було одним з найбільш очевидних пунктів призначення капіталу в його пошуках притулку в останні сесії, хоча воно також пережило дуже нестабільні дні. Воно встановило нові максимуми з оголошенням Трампом торгової війни 4 квітня, але на початку цього тижня впало нижче 3000 доларів за унцію, щоб закрити п'ятницю знову на максимумах, що свідчить про те, що гроші продовжують не довіряти, незважаючи на тарифне перемир'я Трампа. Аналітики продовжують робити ставку на дорогоцінний метал. Дієго Францін, директор зі стратегій портфеля в Plenisfer Investments, визнає, що вони, як і раніше, розглядають золото «як ключовий актив для стабілізації портфеля та захисту від можливих нових хвиль інфляції». У цьому сенсі Нед Нейлор-Лейланд, менеджер з інвестицій у золото та срібло Jupiter AM, пояснює, що «останні рухи вгору ціни на золото пов'язані з його традиційною роллю активу-притулку, занепокоєнням щодо економічного зростання та торгової політики Трампа, очікуваннями зниження процентних ставок та попитом на цей дорогоцінний метал з боку центральних банків». І додає: «Ми не є політичними експертами і знаємо, що слід бути дуже обережними, роблячи прогнози щодо того, що президент Трамп може або не може зробити. Однак, як інвестори в золото, це один з найцікавіших періодів, які ми пам'ятаємо». Міґель Мачо, директор з інвестицій Indosuez Wealth Management, також робить ставку на дорогоцінний метал. «Ефект притулку відіграє важливу роль через невизначеність, спричинену Дональдом Трампом після його переобрання в листопаді. Крім того, за цим стоїть фундаментальна основа, яка полягає в купівлі валютних резервів, яку здійснюють центральні банки країн, що розвиваються, які лідирують у попиті на золото. У ці моменти ми очікували б кращого рівня входу, але не зменшували б позиції в портфелі», – підсумовує він.

Фондовий ринок

Сильне відновлення Волл-стріт у середу, яке в четвер поширило ейфорію на європейські фондові ринки, було недовгим і яскравим прикладом високої невизначеності та волатильності. Експерти не бачать, що ще настав час скористатися падінням для покупки. Для багатьох це радше час збирати прибутки на підйомах і шукати стабільність. «На європейських фондових ринках слід робити ставку на компанії з більшою місцевою присутністю, на інфраструктурні та оборонні компанії, які отримають вигоду від фіскальних планів, і на компанії з максимально нееластичним попитом на свою продукцію, тобто на акції захисного характеру (електроенергетика, телекомунікації, товари першої необхідності)», – пояснює Фернандес-Фіґарес. Goldman Sachs натякає на європейський фондовий ринок порівняно з американським, збільшуючи свої інвестиції в акції з внутрішньою діяльністю. «Хоча Європа може не бути вільною від короткострокових викликів, якщо торгова війна посилиться, слід зазначити, що європейські акції продовжують торгуватися зі значно більшою знижкою, ніж у середньому, порівняно з американським ринком», – пояснюють вони. BlackRock, найбільша керуюча компанія у світі, яка зберегла свою надмірну вагу акцій США навіть після зриву технологічних гігантів, цього тижня знизила свою позицію до нейтральної. Рафаель Ольшина-Марзіс, економіст J. Safra Sarasin Sustainable AM, зазначає, що акції великої капіталізації єврозони не забезпечують значного захисту, враховуючи їхню залежність від глобальної торгівлі. «Ми підтверджуємо нашу перевагу захисним акціям над циклічними, незважаючи на сильніші результати захисних акцій в останні місяці», – пояснює він. І додає: «Ми також підтверджуємо нашу перевагу value (вартості) над growth (зростанням), оскільки value стала більш захисною в останні роки, а growth схильна до заходів торгової відплати». Серед цих акцій зростання, наприклад, є видатні технологічні компанії, які можуть підлягати санкціям або обмеженням у відповідь на тарифи Трампа. Електроенергетика, телекомунікації та товари першої необхідності, сектори з менш чутливим попитом до економічного спаду, є варіантами захисту на фондовому ринку. Стефано Цоффолі «передбачає зміщення інвестиційної уваги з США на регіони з сильним внутрішнім споживанням, такі як ринки, що розвиваються». А з керуючої компанії Pictet AM вказують на доцільність зменшення ризику та зосередження уваги на захисних секторах. «Це стосується комунальних послуг, які мають захисні характеристики та сильне структурне зростання попиту на електроенергію. Крім того, цікаві телекомунікаційні послуги. Але товари першої необхідності та технологічні сектори більш вразливі», – зазначають вони.

Валюти

Для тих інвесторів, які люблять диверсифікувати валюти, аналітики чітко вказують на японську єну та швейцарський франк як на найбільш сприятливі через пануючу волатильність на ринках. Безсумнівно, долар пережив епізод недовіри через хаотичну економічну політику, оголошену президентом Сполучених Штатів. Тарифне перемир'я жодним чином не зупинило його знецінення по відношенню до євро, яке цього четверга було найінтенсивнішим за останнє десятиліття. «Наші валютні стратеги стверджують, що занепокоєння щодо управління та інституційної довіри посилюють коливання долара, і тепер вони прогнозують 1,20 одиниці за євро та 1,39 одиниці за фунт стерлінгів через 12 місяців», – зазначають у Goldman Sachs. Єна та швейцарський франк забезпечують безпеку портфеля на тлі долара, який продовжуватиме падати. «На нашу думку, швейцарський франк і японська єна, ймовірно, будуть найкращими активами в короткостроковій перспективі, враховуючи їхні характеристики безпечної гавані», – пояснює Рафаель Ольшина-Марзіс. А з фінтех-компанії Ebury, що спеціалізуються на міжнародних платежах, наголошують, що єна стає сильною валютою по відношенню до долара та інших азіатських валют, таких як тайський бат, китайський юань і малайзійський ринггіт. У такий напружений і суперечливий тиждень на ринках Медісон Фаллер, глобальний стратег з інвестицій JP Morgan Private Bank, ділиться цікавими роздумами на випадок, якщо, як і слід очікувати, ці епізоди повторяться. «У більшості випадків найкраще для довгострокових інвесторів – дотримуватися свого інвестиційного плану. Ринки вже пережили багато ведмежих ринків, і історично акції проводили більше часу, зростаючи, ніж падаючи. Однак у часи великої волатильності та невизначеності може виникнути відчуття, що ви втрачаєте контроль над інвестиціями», – підсумовує вона. Звичайно, це також може бути час для диверсифікації портфелів і надання їм більшої стабільності.