Декількома словами
Уряд Іспанії планує посилити умови поглинання BBVA банку Sabadell, не блокуючи угоду. Рішення може вплинути на подальший розвиток банківського сектору.
Іспанський уряд планує посилити умови пропозиції щодо поглинання BBVA банку Sabadell. Рішення, яке очікується у вівторок, не викличе ентузіазму ні у прихильників повної заборони угоди, ні у тих, хто підтримує її беззастережне схвалення.
Влада має намір внести корективи, не ставлячи під загрозу саме поглинання. Однак, якщо до цього додасться можливий продаж TSB, британської дочірньої компанії Sabadell, це може значно ускладнити плани банку, що базується в Країні Басків.
Передбачається, що регулюючі органи вже дали остаточне схвалення операції, але уряд буде дотримуватися своєї позиції відповідно до закону. Уряд зможе «підтвердити рішення», прийняте CNMC, яке включає заходи щодо пом'якшення наслідків первинної пропозиції. Або дозволити концентрацію «без умов»: якщо вони будуть прийняті, їх необхідно буде обґрунтувати «причинами, що становлять загальний інтерес, відмінними від захисту конкуренції».
Рада міністрів прийме рішення у вівторок. Але щоб закріпити свою позицію, він повинен «виконати свої зобов'язання», вважають юридичні джерела в адміністрації. Тому він порушив би їх, «якби фактично паралізував операцію»: обумовлення не включає можливість накладення вето, в чому згоден президент заявника Карлос Торрес.
Нові вимоги включать основні пропозиції зацікавлених міністерств, а також міністерства економіки. Тобто: праці, екологічного переходу, промисловості, соціального забезпечення, споживання. Таким чином, будуть збільшені заходи щодо поліпшення фінансування малих та середніх підприємств, полегшення фінансової інтеграції літніх людей та у віддалених районах, підтримання достатньої мережі офісів, запобігання втратам робочих місць та запобігання погіршенню територіальної згуртованості.
Ця остання мета конкретно спрямована на ультраконцентрацію банків та більший ризик втрати близькості в Каталонії. Представник приписує несприйняття громадського суспільства до операції «емоціям» та «необґрунтованим страхам». Але історія нагадує, що коли BBVA поглинув Banca Catalana, Caixa Catalunya та інші, він перемістив центри прийняття рішень про кредити та зруйнував соціокультурну підтримку кас у їх безпосередньому оточенні.
На офіційну мету також впливає концепція моделі фінансової системи, протилежної олігопольній, з невеликою кількістю національних чемпіонів, що фінансують великі корпорації. Він постулює підтримку середніх організацій для клієнтів із навколишніх районів. І зазначає, що першими, хто покинув «порожню Іспанію» чи гірську Каталонію, були Santander та BBVA.
У період очікування цього рішення з'явився можливий продаж Sabadell TSB. Давно фігурує у прогнозах керівництва, в очікуванні (поточного) поліпшення своїх рахунків. Ходили чутки про дезінвестицію, керуючий директор волів би зробити паузу.
Будь-яка дезінвестиція зменшує розмір і, отже, впливає на коефіцієнт обміну при придбанні. Ось чому закон про оферти (27/7/2007) вимагає від оферента обов'язку «пасивності»: 1) «до початку будь-яких дій», які можуть «завадити успіху» пропозиції 2) він повинен «отримати попередній дозвіл від ради акціонерів». Перше виконується, якщо, як запевняє, друге, тому що, якщо дивіденди збільшаться завдяки цьому продажу, він скличе збори.
Оліу запевнив: «Ми будемо продавати тільки в тому випадку, якщо це принесе користь акціонерам». Sabadell придбала TSB за 2,5 мільярда євро у 2015 році. Діапазон, який ринок використовує для продажу, коливається від 2,000 до 2,400 мільйонів. Але приріст капіталу буде походити не з різниці між ними, а між продажною ціною та поточною балансовою вартістю.
Цей приріст капіталу може становити близько 1 мільярда євро, згідно з обережними фінансовими оцінками. Його можна направити на одну або кілька з наступних цілей:
- Використовувати його в короткостроковій перспективі. Пообіцяти швидке збільшення дивідендів, щоб зробити акціонерів Sabadell більш лояльними та утримати їх від продажу BBVA, чия пропозиція вже зменшилася: первісна позитивна премія в 30% знизилася до негативних 8,4% (минулого понеділка) або -7,8% (у четвер). Коефіцієнт обміну знизився б приблизно на 15%.
- Збільшити капітал, збільшивши коефіцієнт платоспроможності з поточних 13,3% до, можливо, 15%.
- Зберегти його в середньостроковій перспективі як фонд для інвестицій: купівля організацій, дружні злиття, що збереже (з перспективою збільшення) розмір банку.
Крім того, продаж TSB ще більше відкладе поглинання; скоротить потенційний приріст капіталу, який може бути захоплений тим, хто запропонував; і, можливо, співпаде з судовими рішеннями, що підтверджують або відхиляють судовий процес проти організації баскського походження за хабарництво у справі Вільяреджо.
І якщо б це сприяло покращенню капіталізації Sabadell, це поглибило б анулювання badwill, негативної ділової репутації, внаслідок якої балансова вартість нижча за капіталізацію. До 2134 мільйонів євро, які можна використовувати для поглинання витрат на злиття, були б повністю розбавлені.
