Тиждень на фондовому ринку

Тиждень на фондовому ринку розпочався зі зниження, і вже в понеділок Nasdaq зазнав найбільшого падіння з вересня 2022 року, підтвердивши складну ситуацію на американській біржі на початку цього року. Дональд Трамп, президент, який, здається, прискорює хід історії, визнав у неділю, що економіка США може увійти в «перехідний період», що ринок розтлумачив як ризик рецесії. Наступного дня США подвоїли тиск на Канаду, збільшивши до 50% тарифи на імпорт алюмінію та сталі. У середу Трамп відступив, і ці тарифи залишилися на рівні 25%, що застосовується до імпорту цих матеріалів з будь-якої країни. Тим часом адміністрація США почала переговори в Саудівській Аравії про припинення вогню у війні в Україні. Крім того, ЄС відповіла на торговельну війну Трампа тарифами на американські товари на 26 мільярдів євро, на що Трамп відповів загрозою введення 200% тарифів на європейське вино. І все це – менше ніж за тиждень та завдяки впливу магната нерухомості, який займає Білий дім.

Трамп перебуває на посаді президента Сполучених Штатів трохи більше 50 днів, і вже встиг перевернути глобальну геополітичну дошку та змінити інвестиційні очікування на поточний рік. Швидкий темп його заяв, які він часто пом'якшує або спростовує навіть через кілька годин, та їх потенційний вплив на економіку паралізують інвестиційні рішення та корпоративні операції, перенаправляють потоки коштів з Уолл-стріт до Європи та Китаю і наповнюють сумнівами економічні прогнози, які намагаються робити фінансові установи найвищого рівня, починаючи з центральних банків. Коли повсякденне життя менеджерів та економістів перетворюється на американські гірки інформації та коливань на фінансових ринках, єдиним певним здається поточний стан максимальної невизначеності. Як спробувати піти далі та скласти прогнози? Які показники відстежувати? Які змінні можуть бути найнадійнішими, щоб спробувати передбачити корекцію ринку або рецесію в такому мінливому середовищі?

«З огляду на неможливість надмірно уточнювати змінні, йдеться про те, щоб загострити мистецтво можливого, зосередити енергію на тому, що найбільше піддається контролю, якщо це корисно для оптимізації рішень. Однак неконтрольованому, як-от які тарифи завтра встановить Трамп, кому, на який термін і так далі... краще не приділяти багато часу. Ключ полягає в оцінці розумних діапазонів можливих наслідків і на їх основі прийнятті рішень», – пояснює Леопольдо Торральба, економіст Arcano.

Індекс волатильності Vix S&P, прибутковість облігацій – особливо різниця, яка вимагається за корпоративним боргом з найбільшим ризиком – коефіцієнти PER – які відображають множник, який ринок готовий платити залежно від прибутків компанії – або індекси невизначеності є класичними показниками, з якими аналітики та інвестори намагаються зробити висновки з нинішньої турбулентної ситуації. Показники, які можуть допомогти передбачити, чи перебуває ринок на порозі корекції або навіть нового ведмежого циклу, або чи рухається економіка до рецесії, – два з великих питань, на які зараз намагаються відповісти, незважаючи на слабку видимість.

Для Торральби неможливо вгадати точний момент або конкретну інтенсивність корекції ринку чи рецесії, «але показники показують, що певна слабкість може спостерігатися деякий час на фондовому ринку США, перш за все. Крім того, американська економіка суттєво слабшає, хоча не входить ні в глибоку, ні в тривалу рецесію, просто уповільнюючи своє зростання».

Банк Іспанії також на цьому тижні попередив у презентації своїх прогнозів про нинішню «надзвичайну невизначеність» і визнав, що в такому невизначеному середовищі економіка завжди страждає. Він також послався у своєму виступі на індекси невизначеності економічної політики Іспанії та світу. Той, що вимірює невизначеність на глобальному рівні, перебуває на найвищому рівні століття, згідно з індексом економічної політики невизначеності, який використовує Банк Іспанії (див. графік). Ці індикатори невизначеності вже деякий час знаходяться на робочому столі аналітиків та економістів, але тепер вони стають обов'язковою довідкою при складанні прогнозів, у спробі побачити далі за нинішній хаос. «Економісти працювали із серіями даних, і ці показники невизначеності та геополітичного ризику також важливі для створення різних сценаріїв. Якщо є довгий ряд, можна провести моделювання впливу та аналіз того, що може статися з традиційними економічними показниками, такими як інфляція або споживання. Вони корисні для створення ймовірностей», – пояснює Альваро Ортіс, економіст команди великих даних та штучного інтелекту BBVA Research.

Фактично, сигнали тривоги, які надсилає фінансовий ринок цими днями, посилюються на основі напруги, яку демонструють ці індекси невизначеності та геополітичного ризику. На цьому тижні, коли Трамп розкрив можливість рецесії з застосуванням свого різкого та хаотичного економічного рецепту, індекс волатильності Vix зріс до максимумів серпня 2024 року після зростання на 70% за останній місяць. Диференціали прибутковості високодохідних облігацій США знаходяться на найвищому рівні за останні шість місяців. Тим часом Nasdaq та S&P 500 вже увійшли в зону корекції, накопичивши падіння понад 10% з моменту останнього максимуму. У Bank of America стверджують, що це нещодавнє падіння є лише технічною корекцією, а не початком нового ведмежого ринку, і рекомендують купувати, якщо S&P опуститься до 5300 пунктів. У Vontobel також мають конструктивний погляд і стверджують, що «тарифи не триватимуть вічно: вони не можуть «повернути додому» втрачені американські робочі місця (для цього вже надто пізно) і не можуть фінансувати поточні державні витрати (вони надто великі, щоб їх можна було фінансувати за рахунок тарифів)». Вони також цитують слова президента ФРС Чикаго, Остана Гульсбі, щодо поточного моменту: «Є багато невизначеності, багато пилу в повітрі, і перш ніж ФРС зможе знову знизити ставки, я вважаю, і я це висловив, що ми повинні трохи прибрати пил з повітря».

Центральні банки не приховують свого замішання та свідчень того, що невизначеність може в будь-який момент зірвати базовий передбачуваний сценарій. Макроекономічні прогнози, представлені ЄЦБ у березні, переглядають у бік підвищення оцінку інфляції на цей рік та зниження оцінку зростання, ще не включаючи оголошені тарифи, лише включають перший пакет двосторонніх тарифів між США та Китаєм. Як видно останніми тижнями, загроза тарифів може змінюватися день у день, посилюватися або пом’якшуватися. Як визнала Крістін Лагард, невизначеність «величезна, вона повсюди», до такої міри, що ЄЦБ остаточно відмовився від надання рекомендацій щодо майбутніх змін процентних ставок. «Рівень невизначеності, з яким ми стикаємося, надзвичайно високий. Індекс невизначеності щодо торгової політики в даний час становить близько 350, що більш ніж у шість разів перевищує його середнє значення з 2021 року», – наполягала Лагард у середу.

Ці показники невизначеності були включені на рівних умовах з рештою традиційних показників у коктейль інструментів економістів, і численні аналітичні та інвестиційні фірми розробляють свої власні. «Вони є фундаментальними, тому що рівень невизначеності безпосередньо впливає на рішення інвесторів та економічних агентів», – стверджують в Arcano. Побудова цих індексів спирається на штучний інтелект, який дозволяє перетворювати економічну та політичну невизначеність у дані на основі аналізу мільйонів новин. «Спочатку алгоритми визначали теми, кількість разів, коли з'являлися такі слова, як криза чи рецесія. Зараз їхній розвиток також дозволяє побачити, яким тоном про це йдеться», – додає Ортіс. Наприклад, у BBVA вони спираються на інформаційну платформу Proyecto GDELT, підрозділ Google, який аналізує новини з радіо, телебачення, преси та онлайн-медіа у всьому світі більш ніж 100 мовами.

Запаморочливий та інтенсивний політичний порядок денний Трампа, який очолює найбільшу економіку світу, має тенденцію звести нанівець зусилля економістів щодо складання прогнозів цього року. Для багатьох менеджерів варіант – просто не складати прогнози. «Коли Трамп виграв вибори, спочатку говорили про вибух зростання, потім про стагфляцію, а тепер про ризик рецесії. І все це – трохи більше ніж за чотири місяці. Якщо інвестор прив'язаний до цих змін, він завжди буде спізнюватися, і є надто багато волатильності», – пояснює Девід Ардура, співдиректор з інвестицій Finaccess Value. На його думку, ринок просто взяв «добре» з пропозицій Трампа, таких як податкові пільги чи дерегуляція. «Трампа з передвиборчої кампанії було проігноровано. Ми стоїмо перед своєрідним стрес-тестом, коли Білий дім одночасно натискає багато економічних важелів», – підсумовує він.